中信建投食饮 杨骥骥述股八点半乳业周期反转年第5期三元股份拼搏奋斗再创业凝心聚力新三元

研报指出三元股份作为北京国资老牌乳企，在新的管理层带领下进行改革，有望实现周期反转。公司从泛全国化转向聚焦北京，深耕低温奶市场，通过推出北京鲜牛奶、北京酸奶、北京纯牛奶等新品，打造新的产品矩阵。类比燕京啤酒改革，三元的新鲜牛奶产品有望成为新的增长点，带动公司整体复兴。

乳制品行业正经历周期性调整，但整体向好。三元股份的改革思路聚焦北京和低温奶市场，符合产业逻辑和公司禀赋。公司100%自有奶源，将受益于乳制品行业奶价企稳复苏。北京鲜牛奶有望成为10亿级大单品，带动公司未来几年利润加速释放。

研报重点分析了三元股份的改革拐点，包括从泛全国化转向聚焦北京、深耕低温奶市场，以及新品推出等。报告还分析了公司在北京区域液奶业务的增长情况，以及八喜冰淇淋和液奶智能入户等业务的表现。此外，报告强调了公司改革路径清晰，聚焦北京和低温奶市场，符合产业逻辑和公司禀赋。

三元股份当前市场现状积极。2023年上半年，三元在北京区域液奶业务同比增长11%，二季度增速提速。公司陆续推出北京鲜牛奶、北京酸奶、北京纯牛奶等新品，打造新的产品矩阵。八喜冰淇淋2023年上半年增长16.5%，贡献超过1亿利润。液奶智能入户每年贡献近1亿利润，是公司在北京市场的明显壁垒。

研报提示三元股份改革过程中可能面临的风险，如市场竞争加剧、新品推广不确定性等。此外，公司受社保补缴影响，2023年上半年利润双位数下滑，但长期来看，公司100%自有奶源将受益于乳制品行业奶价企稳复苏。改革路径清晰，聚焦北京和低温奶市场，符合产业逻辑和公司禀赋。