中信建投食饮 杨骥骥述股金达威近况交流

金达威公司业务分为原料、保健品制剂生产、保健品品牌和渠道四大板块。原料板块包括维A、辅酶Q10和藻油；保健品制剂生产板块有VB公司（美国）和KHS公司（美国）；保健品品牌板块包括DRB（北美市场）和Zis（功能饮料品牌）。这些板块形成全产业链布局，覆盖从原料供应到终端品牌的完整链条。

原料板块中，维A面临全球供大于求和价格较低的问题，2023年上半年毛利率为11%~12%。辅酶Q10作为全球最大生产商，2023年上半年出货量同比增长15%，但价格压力导致毛利率承压。藻油受厄尔尼诺影响，饲料级鱼油价格上涨，藻油凭借性价比优势主要面向饲料级市场。

保健品品牌板块中，DRB在北美市场表现突出，2023年上半年增长约15%，辅酶Q10和镁片为拳头产品。Zis功能饮料品牌2023年上半年增长基本持平，但净利润增长约50%。其他品牌收购初期对公司影响不大，整体品牌板块展现出稳健增长态势。

金达威未来将重点推进藻油业务，随着万吨油脂项目和10万吨藻油欧米伽3项目的实施，藻油有望贡献更多利润。DRB品牌预计保持稳定增长，短期内不会大力开拓线下渠道。公司将继续围绕大健康营养补充主线进行产业拓展，不排除收购具有特色品类或技术的公司。

金达威面临的主要风险包括原料板块价格波动，特别是辅酶Q10受市场供需影响毛利率承压。藻油业务虽具优势，但需关注万吨油脂项目推进的执行风险。汇兑损益方面，公司未做对冲策略，可能受汇率变动影响。此外，辅酶Q10市场存在新进产能，可能加剧竞争压力。