东方消费周观点第36期 9月消费配置主线

一、核心要点
整体消费板块8月后业绩分化明显，外需端家电头部、跨境电商股价稳健，内需端教育、旅游等有阶段性交易机会，9月更看好中小市值消费品企业。

二、各细分板块观点

1. 纺织服装与黄金珠宝

   • 纺织服装：8月终端流水环比改善但仍弱，结构分化明显，中高端户外、功能性家纺、极致性价比大众品牌获看好。标的推荐安踏、斐乐、罗莱生活、波司登等，港股关注江南布衣。上游制造方面，棉纺龙头白龙东方业绩延续（通胀逻辑），中游制造三季度逐步改善，左侧关注华利、深纺织、金雅国际。
   • 黄金珠宝：8月金价反弹带动终端销售改善，但未形成强劲拐点。看好基本面佳、品牌差异化标的，首推周大福，关注老铺黄金。

2. 农业

   • 种植端：首推橡胶，行业处于低库存、产量缩减的健康上行周期，涨价持续性强。
   • 养殖端：生猪短期9月中下旬或有价格阶段性小高峰后回落，长周期向上趋势明确，目标价至明年三季度。首推牧原股份等头部企业。

3. 家电

   • 核心逻辑：买出口、买龙头，全年节奏前低后高，三季度后环比改善，外销是核心业绩驱动力。二季度黑电、清洁电器因海外占比高实现双位数增长。
   • 标的：关注整合海外份额的TCON电子、海信视像、海信家电，ODM端美的海外订单增长超15%。短期机会：端侧AI催化，关注世源股份、石头科技。

4. 社服

   • 短期：微调配置顺序，首推出行链，8月出境数据环比改善，9-11月双节叠加秋假，看好三峡旅游、首旅酒店、锦江酒店等。
   • 长期：看好教育板块，需求强韧，首推昂立教育、行动教育、中国东方教育、传智教育等。

5. 零售美护

   • 上半年：美护板块收入增8%，扣非降9%，个护、化妆品表现较好；零售板块收入增3.5%，跨境电商增速24%、53%，是核心增长动力。
   • 下半年：继续看好出海链，推荐安克创新、之欧科技；关注9月24日Meta Connect大会带动的眼镜产业链。

6. 食品饮料

   • 二季度：白酒业绩下修，大众行业普遍降速，看好景气度高的大市值公司（悠然木业、万盛集团）及环比改善标的（海天味业、盐津铺子）。
   • 9月：资金偏好中小市值，关注黄酒（古越龙山）、二三线乳企（皇氏集团）、中小调味品企业。

三、风险与关注

1. 9月中下旬生猪价格阶段性回落带来估值压力。
2. 黄金价格波动影响黄金珠宝终端销售。
3. 消费数据未达预期的风险。