东方消费 周观点 第30期消费品或将迈过利润槛

00:00:00 大家好，欢迎参加东方消费周观点第30期，消费品或将迈过利润坎。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可直接发言。本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，交流内容仅供参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:40 呃大家好，我是东方证券李耀啊。那么今天来讲的话呢，呃我们就两个方向跟大家汇报一下，一个就是呃昨天出来的这个十五五的消费的规划啊，那么大家看到其实政策上非常的这个重视。另外一点就是关于我们三季度的这个消费投资的主线，也跟大家做了这样一个汇报啊。我只讲一下这个基本结论， 00:01:00 就是第一个来讲的话，整个十五五我们认为啊，是从这个顶层啊对消费进行了一次提格的这样一个呃升级，就说明顶层对消费的重视度是提升了。后续来讲的话，消费的问题其实就是一个啊比较重要的啊，政治性的或者说经济性的全局性的这样一个命题。所以无论从哪个方向来讲的话，这个十五五的规划它都是啊对消费的这种啊估值也好，包括情绪也好，包括实体预期也好，都有一个非常大的提振。 00:01:29 然后我们从主线上来看的话呢，这一次提及了非常多的面啊，但是核心的要素还是在于第一个就是打造好消费的基础设施，为整个居民包括企业啊进行消费提供一个非常好的这样一个帮扶。 00:01:43 第二个来讲的话啊，就是针对当前的这个人口年龄及社会结构啊，定向的做了一些这种凸显，比方银发经济包括服务消费。啊，那么第三个就是我们看到啊，整个政策也对消费提 出了刚性的K P I，I像这个消费总额后后面五年的复合增速是3.7%啊，那么这个也是。基本上与我们整个经济增长预期保持一致啊，这也体现了国家对整个的啊消费的这个总量的重视，所以我们认为这个在长期来看对消费是一个拐点性的一个政策啊。 00:02:17 这是以上，那么接下来我们讲一下我们三季度这个投资策略， 00:02:20 三季度来看的话，我们认为是。整个消费啊环比改善的一个节点啊，因为整个利润端压力最大的是二季度，就大家看到整个PPI是高位，CPI是处在低位，这个剪刀差在今年6月份达到极限，我们预计的话整个3月三季度从7月份开始。基本上来讲都会出现一个环比的收敛啊，所以对于消费品来讲的话，成本挑战放缓。需求的出现改善它的利润方面一定是比二季度要好一些的啊，所以我们认为消费品业绩最差的时间点啊，很可能即将过去。 00:02:56 第二个来讲，从这个顺序上看啊，顺序上看我们仍依旧认为外需相对好于内需啊，那么平价业态相对来讲比高端业态要强势一些。所以推荐顺序上来讲，我们第一方面是推荐这个家电啊，因为有这个国补加上海外出口景气度，第二我们推荐的是这个。零售啊零售啊，因为我们看到目前跨境电商还比较警惕。第三个我们推荐的是具备啊比较高的安全边际的社服餐饮，包括食品料标的啊，像15倍以内的这种主线啊，这是以上我们关于这个消费方向的一个判断。 00:03:33 接下来呢，我还是请各位首席就这个各自主线跟大家做一个交流啊。首先还是请我们仿佛市场首席孙红飞老师讲一下仿佛的观点，谢谢。好的，谢谢李耀。 00:03:44 那接着这个刚才讲的这个，我我这边呃也给各位客户梳理一下， 00:03:50 我们仿佛和珠宝这边的一个观点。呃，核心的观点的话，其实跟上周的变化没有特别大。然后主要是结合就刚才提到的这个，昨天国务院发布的这个扩大消费十五五规划，以及今天出台的呃出来的这个海关总署的这个整个6月，包括上半年的这个出口数据来更新一下相关的一个观点。 00:04:13 那么首先我们呃看一下就是呃仿佛这边的一个情况，呃我们可以看到就是说呃整个这个7月啊，现在是进入一个这个应该说出了梅以后，呃上长三角是出了梅以后的一个高温，然后全国各地的话，今年整个下雨量的话是比较多的。所以终端情况的话我们觉得可能会延续Q2，相对这个就是比较平淡的一个情况，但是我们对于整个终端流水。 00:04:43 呃，想再次强调一下，就是呃的确呃最困难的时间已经过去了，对行业来说目前是属于一个比较微弱复苏的一个情况，那么从这个关注的点来说呢，结合这个15。 00:04:58 扩大消费的十五五规划里面，这里也重点啊提到了这个运动健身。呃也落实到我们这边的话，我们觉得就是K型分化之下。呃从去年包括今年到现在，我们可以看到呃消费里面，尤其是我们覆盖的呃这个板块里面呃中高端的这个户外运动类的品牌，依然保持着一个相对比较高的一个景气度，是比较领先于其他的一个服饰品类的。那我们后续还是维持一个这一个品类相对来说是比较高的一个景气度，然后预期同时跟这个十五五规划的一个国家引导的一个方向的话，也是充分契合的。 00:05:37 另外K型分化里面服饰里面我们相对也依然保持之前的观点，看好这个呃聚焦科技功能性的一个家纺，然后包括一些细分的中高端的服饰。所以呃落实到这个投资的一个机会的话，目前我们在服饰里面还是依然看好这个呃就是中报预期也是两。良好的，然后未来有望维持这个稳健的可持续的增长。同时不少公司还是有这个5%到分之7左右的一个分红，呃就股息率的这样子一个呃公司。 00:06:11 主要是建议关注罗莱生活。然后这个大众服饰的森马中高端的细分比音勒芬。然后港股里面的这个多品牌全球化的体育龙头安踏体育啊，以及这个功能性的这个龙头啊，波司登这是服饰里面那制造这边呢，呃我们除了呃，就是说看好之前这个涨价逻辑下的这个棉纺的龙头，百隆东方和毛纺的龙头新奥股份。 00:06:42 同时也建议，就之前我们一直在提，昨天晚上发了这个业绩预增公告的这个呃富春染织啊，这个也是基本上是超市场预期的这样一个上半年的一个业绩。另外制造里面结合。 00:06:58 今天刚刚公布的这个6月的一个出口数据，我们看到就是6月整个出口是啊应该说超市场预期的，那么我们仿佛呃这边呢，就是从纺织制造和这个服装这边呃环比的一个增速也是呃明显改善的。 00:07:16 同时根据我们对一些重点公司的一个跟踪，我们啊了解到一些呃中中中游的制造的龙头，从Q2开始，它的订单的话是环比啊明显有提速的这样一个趋势了，而且我们预计下半年啊应该还是会少于呃好于上半年。呃虽然呃对于中游的制造公司来说，因为这个成本端的一个压力啊，包括汇兑等等呢，他们的这个上半年的一个盈利还是有一些压力的。但是收入端订订单角度已经在环比的改善，而且预计下半年啊，这个也会啊这个延续这样一个环比改善的一个态势，所以我们就觉得呢就是。 00:07:58 是逐步啊进入一个可以左侧关注的一个阶段啊，重点建议就是。关注二季度订单，我们预期明显开始提速的啊。这个服饰辅料的龙头伟星股份，这是制造端，这个就是相对于啊前几周的一个一个一个更新吧。 00:08:17 然后最后讲简单讲一下那个黄金珠宝。整体来说我们还是维持前期的观点，我们觉得在金价的一个未来的一个预期，包括行业整个在啊，这两年的一个金价大幅的一个上涨和动荡之下的一个重塑和出清，仍然在进行当中的这个大背景下，我们觉得板块缺乏整体性的机会。 00:08:38 呃重点的话，我们觉得还是找一些结构性有机会的个股。呃重点放在品牌比较有差异化，同时目前呃从渠道端和整个销售规模端来看，还有比较大的一个增量空间的品牌，包括这个这次这个呃，国务院发布的这个扩大消费十五规划里也重点提到了，就是要重点发展一些国潮类的，然后IP加消费。结合非常好的品牌，那我觉得珠宝这一块的话，我们还是建议重点关注这个潮宏基，同时呢也适度关注我们觉得业绩有稳健增长，转型的一个节奏 比较快，然后也有高股息预期的这个周大生。 00:09:20以上是我们对纺服和珠宝这边的一个观点，谢谢大家。 00:09:26好的，谢谢石老师啊，接下来请我们家电首席徐志祥讲一下家电里面的主线跟策略。 00:09:34 呃，各位投资人大家晚上好，汇报一下家电这边的观点。呃，我是家电组联系设席许志强。那我们是觉得二季度家电板块整体的压力还是有的，但同时呢，我们也确认到就是二季度也是全年业绩的一个最低点。那节奏上面全年的这个节奏啊，我们预判到2026年啊，也是前低后高这样一个态势，所以二季度业绩业绩落地之后啊，环比的一个趋势呢都是往上走的，那整体板块也是具有比较普适的这种配置意义啊。 00:10:04 当下时间点我们推荐两个核心标的啊，一个是世源股份，那从5月份我们开始核心推荐，从啊7月初公司发了这个业绩预增之后啊，也是有啊超过60%的一个涨幅。那第二个是海信视像啊， 00:10:20 那么接下来简单讲一下我们普世的这个行业逻辑。 00:10:22 那因为我们板块基本上都是呃龙头的这个大公司，那50%以上呢都是趋海呃出海驱动的这个整体的增长。那现在大家能够看到像海外欧洲啊包括东南亚。呃，这样一个极端高温的天气之下，那海外的家电特别是一些啊空调品类的这种产品，它的出海确定性是比较高的。那在内销我们就算呃呃可能量上面还有一个比较大的一个压力，但是价上面还有同比这个提升的一个趋势。所以呃龙头的这些大白店啊，包括黑店啊，基本上都是可以做到10%左右的一个呃收入和业绩的稳定增长，然后龙头公司它的一个股息率呢，基本上也都是在保持5个点以上。 00:11:02 那再加上啊回购分红啊，回购注销带来的这样一个呃回购的这个呃确定收益率的话，那基 本上这这样的这个收益率都是达到了啊7个点以上的啊， 00:11:15所以我们觉得家电板块整体的一个偏啊，稳健防守的配置的意义是比较大的。 00:11:19那从上上周开始呢，整个呃科技的这个行情呢也是有一些比较大的回调，我们可以看到呃家电里面呢，像白电龙头啊海尔和美的啊他们的这个啊稳健防守的这个属性就比较。 00:11:35 凸显出来，那如果从板块排序来看的话，我们觉得二季度景气度最好的应该是黑电啊，然后是白电。那再其次可能是因为受呃受到这个汇率影响，或者是嗯原材料影响相对比较大的啊，类似于清洁电器啊。 00:11:50 往三季度来看，我觉得白电的优先级应该会高于黑电。那主要原因也是因为这个，白电二季度受到这个存储和材料端涨价影响比较大啊，成本压力比较大。但是白电三季度可能会用到呃比较便宜的这个塑料粒子啊，这个三季度塑料粒子价格已经下来了，再加上海外那边三四季度可能是一个相对比较低基数的一个状态啊，所以白电的这个表现在三季度会比黑电要稍好一些。 00:12:19 那同时我们要在这儿再去汇报一下，就是两家啊有阿尔法逻辑的公司啊。 00:12:25 第一个是世源股份啊，我们也在持续推荐。嗯，世源股份二季度业绩是超预期啊，扣非是有9个亿左右。嗯，如果是算上啊。囤了一些低价的存储和芯片啊，带来的这个啊业绩弹性啊9个亿9个亿里面啊，其中差不多是有啊4~5个亿左右啊，是来自于这一块儿。那刨除掉这个存储涨价囤货带来的这个毛利的打开啊，它的经营性的业绩啊同比也有30%的增长。所以这是一家每年增速差不多在20%到之30啊，然后上游供应链能力很强，下游还有这个存储生产能力的这么一家公司啊， 00:13:04 逻辑上是比较顺的。那今年我们认为潜在的这个目标市值呢，是看到400亿左右啊，所以 对比当前350亿左右的一个市场，呃一个一个市值啊，还是有比较大的一个空间，那如果看到明年的话，我们认为它的定性的业绩啊也是可以做到大概十七八个亿啊。如果明年存储价格技术维持在高位的话，那差不多对于明年的业绩的影响还有啊，差不多8个亿左右的一个啊利润的增厚，那不算这个非。金损益的话呢，那差不多明年还可以看到25亿左右的一个业绩的水平。如果给一个啊历史中枢20倍左右的一个PE的估值，那明年是可以看到500亿的一个市值。 00:13:45 那第二个提到的公司是海信视像，海信视像二季度的业绩确定性比较高啊，我们跟踪下来，目前二季度单季度的收入和利润