东方消费 周观点 第30期消费品或将迈过利润槛

核心观点与政策分析

• “十五五”消费规划提升消费重视度：顶层设计对消费进行提级升级，体现国家对消费总量的重视，对消费估值、情绪和预期有提振作用。
• 消费规划核心要素：打造消费基础设施、针对人口结构变化（如银发经济、服务消费）、设定刚性KPI（消费总额五年复合增速3.7%）。

三季度消费投资策略

• 环比改善节点：二季度利润端压力最大，预计三季度开始环比收敛，成本挑战放缓，需求改善，利润方面优于二季度。
• 推荐顺序：外需相对内需，平价业态相对高端业态。
  • 家电：推荐世源股份、海信视像，受益于国补和海外出口景气度，龙头公司业绩稳定增长，股息率高。
  • 零售：推荐安克创新、智欧科技、赛维时代、西宏股份、华开一百等，受益于关税降低和库存改善，利润率底部向上反弹。
  • 社服餐饮：推荐百胜中国，性价比线下餐饮龙头，受益于消费降级背景下的需求承接。
  • 食品饮料：推荐东鹏饮料、万全集团，折扣业态和价格优势饮料有竞争优势，东鹏估值已反映成本变化，未来三年利润增速10%-15%。
  • 农业：推荐牧原股份、温氏股份、神农科技，7-9月生猪价格上涨，新生仔猪量下滑驱动价格上涨，长期产能下降将推动价格逐级上行。

各板块细分观点

• 纺服珠宝：中高端户外运动品牌景气度高，看好聚焦科技功能性的家纺和中高端服饰，推荐罗莱生活、森马、比音勒芬、安踏体育、波司登；黄金珠宝板块缺乏整体机会，关注潮宏基、周大生。
• 家电：二季度业绩最低点，全年前低后高，推荐世源股份、海信视像，受益于海外出口和白电增长，龙头公司股息率高。
• 零售美护：出海链利润率底部向上反弹，推荐安克创新等；线下零售6月经营数据改善，重奢、服装零售、潮玩表现亮眼，关注红旗连锁、汇嘉时代等。
• 社服：整体景气度偏低，细分机会包括：
  • 银发经济/入境游：推荐三峡旅游。
  • 性价比线下餐饮：推荐百胜中国。
  • 教培：推荐学大教育、行动教育。
• 食品饮料：警惕下半年物价K型分化，折扣业态和价格优势饮料有竞争优势，推荐东鹏饮料、万全集团。
• 农业：7-9月生猪价格上涨，新生仔猪量下滑驱动价格上涨，长期产能下降将推动价格逐级上行，推荐牧原股份、温氏股份、神农科技。