东方消费 周观点 第29期把握增长确定性 2026Q2消费业绩前瞻

00:00:00 好，欢迎参加东方消费周观点第29期，把握增长确定性2026Q2消费业绩前瞻。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会交流内容仅供参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:39 大家好，我是东方证券李耀啊。那么今天呢，我们这个会议主要还是讨论一下整个2026年二季度的业绩前瞻，包括我们推荐的标的啊。我讲一下结论，就后面由邻玉来带我主持一下具体各位分析师的发言。 00:00:52 第一个来讲的话，就是我们认为整个二季度还是处在业绩下修的这个呃，应该说区间状态下啊，应该说呃压力比较大。第二个来讲我们发现就是不是说全局性，而是部分性的标的其实已经呈现了一个安全边际，就是我们看到2022026年后面三年是有呃是有增长的，所以基于此，我们还是推荐一些比呃这个底部的标的啊。那么这是以上我们这个基本结论，接下来请刘玉来主持一下各行业的发言，谢谢。 00:01:23 好的，各位投资人晚上好，我是东方石英组的啊分析师张明宇，然后下面我们来有请这个我们纺织服装组的施老师，来对纺织服装的行业做一个发言，谢谢。好的，谢谢。呃，我是那个东方的淑梅。然后各位客户晚上好。那么汇报一下我们这边纺织服装和珠宝， 00:01:46 这边的一个中报的前瞻和最新的行业的一个观点。 00:01:49 呃，我们分几块，还是按照原先看一下，仿佛这边的品牌服饰呃，根据我们的一个调控跟踪，我们预计6月受雨水偏多和天气多变的影响，终端可能延续了这个四五月相对平淡的一个态势啊。整体判断的话，没有这个一季度特别是一二月合计的时候的这个流水那么好。因此我们预计多数的品牌服饰的龙头公司， 00:02:16 Q2的收入的增呃表现的话是低于Q1，但整个中报来看的话，如果跟去年同期比考虑到。对期间费用的一个比较良好的一个控制，因为今年从年初开始。多数公司对今年的一个大环境是相对比较谨慎的，所以在费用端控制相对比较好的。所以我们预计呃，多数品牌龙头公司的一个中报的盈利情况会略好于收入的情况。嗯， 00:02:44 然后我们预计这个品牌服饰里面，呃这个中报呃增幅会比较啊不错的公司的话啊主要是这个。功能性家纺里的罗莱，我们预计盈利可能做到这个3接近30这样这个水平，然后功能性家纺里面的水星和富安娜可能是两位数以上的水平。 00:03:08 然后这个呃大大众这个呃时尚这个青年时尚这个呃服装，森马服饰这边呃啊当然它也有童装，它这边的一个呃。 00:03:22 业绩增速的话，在这个毛利率恢复期间费用的有效控制下，我们觉得它中报的一个增速的话，有望达到50或者略超过50这样的一个水平。呃， 00:03:33 另外的话，这个呃中高端这个细分龙头的这个服饰比音勒芬，我们预计中报呢也能达到接近20%左右的一个盈利增长，还有部分女装，比如说像。地素歌力斯等等，我们预计也能达到两位数左右的增长。这是品牌服饰里面我们对中报的一个预期。所以服饰里面落实到呃投资结机会结合中报，结合这个中期的可持续增长，包括有部分公司还有呃长期的高分红的预期。我们继续看好这个呃波司登、安踏、罗莱、以音森马相关的公司。 00:04:12 那么再讲一下那个纺织制造里面的一个情况， 00:04:15 制造的话，呃今年以来受整个地缘动荡和海外通胀的一个影响呢，仿佛这样的一个传统的一个出口板块的话，制造端其实表现还是比较有挑战的。呃，我们主要在制造里面呢，我们还是呃从去年四季度以来，主要主推上游这个受益于通胀逻辑的这个上游的制造公司，那目前呢。 00:04:39 结合中报，我们呃依然推荐棉纺的龙头百隆东方和毛纺的龙头新奥股份。那百隆呢，今天收盘后刚刚发布了这个业绩的呃预增公告，预计这个中期的盈利增长在30~60之间。我们预计的话大概在中位数或者是50%左右的一个同比的增长，所以我们继续保持推荐新奥的话，我们预计也能有呃双位数接近20%左右的一个盈利的增速，所以这两个公司的话，我们目前为依然维持一个推荐。 00:05:11 同时我们制造里面也建议关注，像这个中报有预期有良好增长的这个富春软软织，建盛集团以及港股的一个天虹国际。 00:05:23 那中游制造这边呢，我们觉得啊上半年还是有。比较大的压力，下半年环比会改善，那么建议中期以后再逐步关注。 00:05:33 这个是纺织制造这边，那黄金珠宝这边呢，我们之前也说了，就是在今年金价的大幅动荡之下，呃，整个终端消费我们跟踪到的情况是以旧换新的比重呢是大幅提升。所以对品牌公司的一个报表贡献的话，你多数是以加盟为主，相对是比较有限的，再加上近两年金价的一个持续的大幅上涨，呃到今年的一个震荡，其实对行业整体的冲击仍然在进行当中。所以我们认为板块整体呢是呃缺乏整体性的机会的。落实到个股的话，我们还是建议关注这个品牌差异化比较明显，然后这个规模目前相对比较小，未来仍有较大的外延扩张空间的品种。 00:06:16 呃，特别结合中报的一个预期，我们啊重点依然是推荐中报预期有望保持30%以上快速增 长的，典型的比如说潮宏基。然后适度关注业绩有望稳健增长啊，然后依然有高股息的这样一个预期的周大生。 00:06:35 以上是我们对仿服时尚板块这边的一个中报前瞻，以及投资机会的一个最新交流，谢谢大家。 00:06:45 好的，谢谢施老师啊。下面有请农业首席李晓渊李老师来去跟大家汇报一下农业的观点。诶，好的好的，谢谢那个各位领导，大家晚上好。嗯，呃汇报一下农业的这边的一个呃整体观点。 00:07:01 那么从业绩角度上来说啊，实话实说，农业这边的业绩普遍呃二季度的话可能偏弱。呃可能极只有极个别的一些公司已经发呃发了业绩预告的。比如说像呃白鸡的部分公司，以及像呃可能未发业绩预告的一些啊菌菇类的公司啊，可能业绩端会有一个比较亮眼的表现以外的话啊， 00:07:28 其他整体的一个呃业绩端整体啊，从二季度角度上来说是偏弱的呃。但是当然站在现在其实已经步入三季度了，我们更多的还是关心啊三季度整体的一个改善情况和确定性情况，那么从三季度角度上来说啊，确定的角度上去看，今年的7~9月份的生猪呃确定性极高，业绩的修复应该是会啊更强的，所以说。呃，主要还是啊，嗯， 00:07:57 讲一下生猪的这种短期的一个机会，或者说特别强调一下生猪最近的一个呃7~9月份的呃一个机会。 00:08:07 那么从生猪这边来说的话啊，之所以确定是因为7~9月份的涨价的确定性极高，而且啊整体的一个弹性上来说的话，理论上也是不弱的。 00:08:19 那么我们可以看到的一点是，呃整个7~9月份的涨价，主要原因是在于呃底层上1~3月 份的新生仔猪量下降，那么从而导致出来整个呃7~9月份的啊生猪的供应量上来说的话，会出现一个比较明显的下滑。那么从节奏上来说的话，一般情况下应该是七月份对应的是1月份的仔猪量下滑的，其实还不是那么明显的情况下。我们就可以看到最近整个价格端其实是啊，每天以2~3毛的一个速度在啊往上涨这块儿，主要还是因为之前的一个去库存去过了啊，引发出来了行业主动补库的一个行为，所以说带动了一个。 00:09:07 价格在近期是呃在不断走高的，这是呃以短期的视角去看待7月份的节奏。 00:09:14 但是我们嗯转过头来看8月的时候，我们就可以发现今年的2~3月份的时候，新生子猪的一个下降的幅度，其实在历史上来说的话也能排到非常靠前的位置。那么它带动的整个价格的上行上来说的话，斜率呃斜率还是会不低，那么从整体上来说的话，7~9月份的整个生猪价格的上行斜率会很高。 00:09:38 呃，按照农业农村部给出来的呃当时今年3月份的时候的数据上来说，呃今年3月份是呃在过去17个月以来首次同比转负。那么今年的9月份的价格理论上就应该比去年9月份的价格要高啊，那么均价上来说的话，回到13块二及以上的一个价格是没有问题的，呃，那么这是以呃新生仔猪的一个情况去考虑的问题， 00:10:04 第二个是以。均重也就是库存端去考虑，那么我们可以看到的一点是库存端整体上也是偏低的，那么嗯整体的一个均重上来说的话。那我们能够看到的一点是，行业在今年的6月的时候普遍反馈就是降重降已经降不动了，因为按照呃生产上来说的话，进一步降重会打乱整体的一个生产节奏。所以说从呃6月以后开始，整个均重就再也没有往下降啊，是走平的。 00:10:39 但是呢，在这样一个情况下，呃还遇到一个问题是大的肥猪一直是在呃被出库的或者说一直在出清，主要是在于现金流压力太大的情况下啊，一直在流出。那么在这样一个情况下，导致出来一个问题就是站在当下，其实理论上是最大肥猪需求最弱的一个时候。反倒是成了标肥价差走阔的快速走阔的一个啊，最主要的一个时候， 00:11:09 而且站在当前往后去看两个月，天气会越来越热，那么天热的情况下肥猪的长速会。放缓很多，那么对于肥猪这一块来说的话，标肥在它的稳定以及呃持续处在一个比较高的一个位置上，我们认为是一个比较大概率的事件。那么从这一点上来说的话，从库存端也能支撑一个增资价格，呃有一个非常好的表现。所以二者叠加在一起，一个是新生仔猪的量减少啊，另外一个就是啊肥猪的一个减量，呃合在一起带动整体的一个价格的上行， 00:11:51 这块是一个呃确定性极高的一个状态，这是整体上对于呃短期价格的看法。所以说从7~9月上来说的话，确定性角度上呃生猪是一个非常确定的一个行业。那么呃这是以短期那么站在中长期上来说的话，其实市场这端对于猪这边普遍还是嗯保持一个悲观预期。 00:12:16 这里面悲悲观预期主要是在于啊，大家觉得在这呃首先一方面是普遍是觉得这轮涨价也涨不高，呃同时后续跌下来的时候价格会在低位维持呃继续维持，而且那个低位应该还是跟前面那段时间的一个10块钱以下的低位，基本上是差不多的。所以说市场从预期的角度上来说的话，还是处在一个非常悲观预期里面，只是说现实啊，现在已经是变强了。那么从我们的角度上来说的话，我们是对于未来预期，嗯，最起码是一个呃觉得是逐步上行的一个预期。 00:12:59 之所以有这样子一个预期，主要原因有两点。第一点是看9月以后价格的回落的幅度，其实啊会很小啊。这里面啊之所以会很小，这里面的主要原因是因为新生仔猪的量其实向上的一个幅度啊，并没有达到季节性的一个回归的一个水平，所以没有创了一个新高，那么也就意味着价格会有小幅的回落。到11月。呃，但是整体的回落幅度会极小， 00:13:29 这是其一，其二上来说的话，我们可以看到从今年的3月份一直到今年的6月份，不管是。啊呃，不管是仔猪还是育肥猪其实都是亏钱的。那么在这种亏钱的一个情况下，行业是去了均重去了仔猪去了母猪的。那么对应的整个价格的上行周期的持续性上来说的话，至少能够持续到明年的二季度。所以说从价格上涨的一个持续性啊以及价格上涨的幅度上来说的话，其实整体上我们对于整个猪价这端是保持乐观的一个状态，那么今年的7~9月 份其实是可以把大家的一个通过现实的涨价，把大家的悲观预期给扭转掉的啊一个阶段。 00:14:18 所以在站在当下，我们是说啊，如果要寻找业绩增长确定性的话啊，那么更多的还是找啊， 00:14:27 接下来三季度啊的角度上来说的话，业绩增长或者说业绩改善特别明显的一个行业的话，啊，生猪这边儿我们是做重点推荐的，以上就。 00:14:40 这是农业这边的一个整体的汇报啊，呃，谢谢主持人。好的，感谢李老师，然后我们下面有请家电的首席李汉宇李老师来发表一下家电的观点。哎好的，呃，各位投资人，大家晚上好，汇报一下家电这边的观点。呃，我们觉得二季度呢，板块整体的业绩是有压力的，但是同时二季度也是全年的业绩的最低点。嗯，那节奏上面呢，全年的节奏是前低后高的这样的一个态势，所以二季度落地呢，呃