东方消费周观点第32期：持仓冰点改善预期渐起

发布时间：2026-07-28 一、核心共识要点 1. 本次为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参与，内容仅供参考，严禁泄露或外发。 2. 短期消费表现较强，中期维度（单季度）看好消费绝对收益，核心逻辑是三季度业绩较二季度改善，宏观上CPI、PPI、PMI差值收窄。3. 消费配置主线按顺序为跨境出海链、内需中具备3年增长确定性的低估值标的，重点包括餐饮、纺织服饰、零售等板块标的。 二、各板块核心观点 1. 纺织服饰板块（首席施红梅） - 品牌端：7月受台风雨水影响，终端零售延续二季度平淡态势，内部呈K型分化，中高端户外、功能性家纺及大众高性价比品牌表现较好。 - 推荐标的：安踏体育、比音勒芬、波司登、罗莱生活、森马服饰，建议关注361度；相关标的机构持仓处于板块内偏高水平，虽机构整体持仓处历史低位，但标的筹码结构良好，部分股息率具吸引力。 - 制造端：继续看好受益上游通胀的棉纺龙头魏桥纺织、毛纺龙头新澳股份，左侧布局估值低位的中游制造龙头，预计三季度起基本面环比改善（订单二季度已环比提速），推荐卫星股份、华利集团、申洲国际。 - 黄金珠宝：行业仍处于金价波动后的重塑期，需精选品牌差异化能力强、外延空间大的标的，关注中报及中期增长良好的公司，推荐周大生、建议关注周大福。 2. 食品饮料板块 - 板块处于低估值、低预期状态，重点推荐标的：东鹏饮料（未来3年复合增速约10%，未来1年股价空间约31%，三季度业绩大概率环比改善）、妙可蓝多（上半年净利润约7亿，全年或达15亿，2027年或达30亿，看好肉牛、奶价上行，股价空间约60%）、零售折扣业态的万村科技（评价消费趋势延续，二季度及下半年业绩高增，股价空间20%-25%）。 3. 社会服务板块（首席张鲁） - 遵循出海+内需增长确定性的推荐方向，社服内出海条线少，以内需为主；线下调研后筛选出2-3年增长明确的主线： - 成人培训：供需格局稳定，未来2-3年增长性强，推荐学大教育、A股行动教育、港股中国东方教育，二季度业绩同比增20%-30%，确定性高。 ；餐饮链优选性价比消费标的，如百胜中国，规避宴请属性标的（海底捞、同庆楼），前期回调多的出行链标的具超跌反弹机会，但基本面短期承压。 4. 零售商贸板块（首席陈笑） - 持仓处于历史低位，美容护理持仓为0，商贸零售持仓0.1%。 - 重点关注美妆龙头珀莱雅、毛戈平、巨子生物，新增推荐朗姿股份（上半年利润约2亿，全年扣费口径或达4亿，规模口径3-3.5亿，估值偏低，医美、服装主业增长良好）。 、乐歌股份（上半年收入增28%、利润增超40%，好于预期）；建议关注跨境电商概念股东百集团、知豆、赛维时代，线下零售关注东方甄选8月发布的2026财年年报。 5. 家电板块（首席徐志祥） - 板块持仓处于历史低位（1.1%，环比降0.7pct），前低后高走势，三四季度原材料成本、关税 环比修复，配置机会可观；推荐攻守兼备标的：防守标的（美的集团、格力电器、海尔智家，满足业绩确定性、分红、回购要求，美的2025-2026年分红率提至75%，回购收益率+分红绝对收益约7pct），进攻标的（海信家电、海信视像；海信家电二季度利空落地，三季度环比改善，原材料成本环比降1.2-2.4pct，叠加海信系整合，市值弹性约700-1200亿，或翻倍）；黑电产业链标的海信视像，建议关注科沃斯（消费电子、消费成长类，关税等因素改善，跌幅大）。 6. 农业板块（首席李晓燕） - 二季度板块持仓明显下滑，创2013年四季度以来单季度最低重仓占比，多数基金减少配置，主动基金环比微增但其他类基金持仓下滑超20%，消费主动基金持仓环比降31%；个股分化严重，除海大集团持仓相对较多外，生猪标的下滑最明显。 - 基本面处于好转阶段，生猪价格及预期向好，短久期基金开始回流，板块筹码干净、低估值，预计三季度延续上行；推荐标的：牧原股份、温氏股份、神农集团。 三、整体判断与后续关注点 1. 整体判断：坚定看好三季度消费板块绝对收益，核心是业绩改善；配置主线为跨境出海链、内需低估值增长确定性标的，同步关注农业通胀主线。 2. 后续关注点：各板块标的业绩兑现情况、消费复苏强度、出海相关的关税及需求变化、家电原材料成本变化、农业生猪价格走势。