食品饮料：2026Q2白酒承压，大众品分化

2026年上半年，白酒板块受供给端加速出清和需求端偏弱影响，营收/归母净利润同比-6.7%/-8.3%。高端白酒茅五相对稳健，次高端整体承压，部分地产酒表现较好。白酒产量同比下降8.8%，显示出行业调整的持续性和结构性分化趋势。

大众品结构分化明显，软饮料、调味发酵品表现相对较优，2026H1营收/归母净利润同比+17.4%/+21.2%和+11.6%/+13.4%。但二季度增速环比走弱，受餐饮需求复苏不及预期和原材料价格上升影响。未来需关注消费场景变化和成本控制能力。

报告重点分析了白酒、大众品（软饮料、调味发酵品）、啤酒、乳品和零食等细分领域。白酒板块关注高端与次高端分化，大众品关注结构性机会，啤酒和乳品分析盈利能力与成本压力，零食则区分淡旺季表现。各板块数据均来自申万食品饮料行业2026上半年业绩报告。

2026年上半年食品饮料行业整体表现疲软，申万食品饮料行业实现营业总收入5264.2亿元，同比-0.2%，归母净利润1065.5亿元，同比-4.9%。行业数据方面，2026年7月餐饮收入同比增长1.4%，但白酒、啤酒和软饮料产量均同比下降，显示出消费复苏不及预期和行业结构性调整。

本报告提示的风险包括消费需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。具体表现为餐饮需求复苏不及预期导致大众品增速环比走弱，原材料价格上升挤压利润空间，以及行业集中度提升带来的竞争压力。此外，乳品板块还面临商誉减值和行业补税的短期影响。