食品饮料行业2025年中期投资策略：白酒依然承压，大众品优选个股

食品饮料行业2025年中期投资策略

白酒

• 行业现状：高端和次高端白酒受经济和政策影响，呈现不同程度的压力，普飞批价下降明显，地产酒宴席场景承压，次高端商务影响较大。
• 投资逻辑：白酒行业属性未发生大的变化，名酒市占率提升逻辑依然成立，消费升级短期受影响，中长期趋势未变，主力饮酒人群相对稳健，深度调整后，白酒龙头估值处于历史低位。
• 投资建议：重点推荐高端和部分地产酒，中长期配置价值凸显。

啤酒

• 行业现状：2024年存在明显旺季不旺，2025年夏天存在低基数效应，全国性龙头有望充分受益；进入旺季后行业整体需求有所回暖；高端化升级趋势仍确定，高端大单品对酒企吨价及利润有充足弹性贡献；酒类即时零售配送模式兴起，非现饮啤酒有望充分受益；国家鼓励消费，餐饮消费有望持续回暖，啤酒作为餐饮强相关行业有望实现良好恢复。
• 投资逻辑：行业进入寡头垄断阶段，高端化成行业共识，行业利润率持续低下、低端啤酒消费下滑、进口啤酒连年高增等因素共振下，产品结构升级成为行业主线逻辑。
• 投资建议：推荐青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。

乳制品

• 行业现状：国内奶业仍处于上游牧业库存与下游乳企渠道库存持续去化的调整期，整体奶价尚处于低位。
• 投资逻辑：预计未来随着乳制品终端需求持续改善以及原奶产量止跌企稳后所带来的供需关系再平衡，奶价重回上行周期后对乳制品上下游企业的盈利能力均有改善作用；中长期看，乳制品消费升级仍有空间，高端白奶、鲜奶及奶酪等产品更受消费者欢迎，产品结构将持续改善。
• 投资建议：重点推荐伊利股份、新乳业。

调味品

• 行业现状：调味品作为与居民日常消费息息相关的必需消费品，同时也是餐饮供应链中的重要一环。B端餐饮需求复苏缓慢，C端消费延续了销量平稳+单价微降的突出性价比消费趋势。
• 投资逻辑：25年餐饮消费有望在政策刺激下实现逐步修复，餐饮渠道作为调味品消费的主力战场有望充分受益；C端在居民消费力的持续复苏与调味品整体健康化大趋势的双重拉动下，调味品行业产品结构有望持续改善。
• 投资建议：优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业，推荐海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业。

速冻食品

• 行业现状：疫情期间受居家需求激增影响，速冻行业产能出现无序扩张从而带来供给过剩的问题，汤圆水饺等传统速冻产品自身同样存在同质化程度高等，因而致使行业在C端和小B端存在较为激烈的价格战。
• 投资逻辑：龙头企业仍旧凭借其渠道、产品及规模优势，不断攫取中小企业市场份额，充分享受行业集中度提升红利；随着国家促消费政策不断出台，餐饮消费场景有望持续恢复，则大B自身有望受益于此，提升拓店速度与单店业绩，小B渠道在整体社会餐饮复苏的大环境下亦将实现较快恢复。
• 投资建议：推荐安井食品、千味央厨。

食品添加剂

• 行业现状：全球植提市场持续扩张，中国植提市场规模稳中有升，近年来随着消费者对天然健康概念的重视迎来快速发展。
• 投资逻辑：格局相对分散，龙头占据细分领域，市场集中度逐渐提高，头部企业优势日益明显。
• 投资建议：推荐晨光生物、莱茵生物、欧康医药。

食品综合

• 休闲食品：中国休闲食品历经多年发展，进入稳态扩容阶段，行业品类繁多，集中度较低，消费者喜好差异程度大导致零食品类供需两端分散，单品难以上量，仅有细分品类龙头，尚无综合性大规模龙头出现。传统西式零食增长趋缓，中式零食崛起正当时。随着中式品类热潮兴起，本土企业面临机遇。

• 投资建议：优选优质子板块龙头，推荐卫龙（辣味零食赛道头部地位稳固）、劲仔食品（大单品思维，矩阵式布局）、甘源食品（出海空间广阔，关注规模效应释放）、西麦食品（品类边界持续拓展，全渠道布局势能向上）、良品铺子（全渠道协同布局，质价比转型效果待显现）、农夫山泉（双引擎格局发力，期待旺季修复）、东鹏饮料（赛道坡长雪厚，出海启航可期）、承德露露（股权激励到位，新品贡献增量）、香飘飘（稳冲泡拓即饮，双轮驱动协同可期）、李子园（新品卡位高势能赛道，多元拓展渠道放量）、欢乐家（椰汁罐头双轮驱动，长期耕耘壁垒深厚）、晨光生物（棉籽业务扭亏为盈，经营重回上升通道）。

• 坚果炒货：坚果炒货两千亿大市场，集中度提升趋势明显。消费者基础坚实，扩张势头强劲。籽坚果格局分散，树坚果发展潜力大。集中度提升趋势明显。

• 投资建议：推荐三全食品、洽洽食品、盐津铺子、天味食品。