2013年中期食品饮料行业投资策略：大众品优选龙头,白酒长周期调整不变

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 2[table_main] 行业专题 [table_reportdate] 食品饮料 2013年06月27日 行业研究 行业专题 投资评级：推荐 大众品优选龙头，白酒长周期调整预期不变 ——食品饮料行业半年度投资策略 核心观点 行业表现对比图 1、市场行情回顾。年初至今食品饮料板块上下跌8.38%，跑赢沪深300指数5.79个百分点。白酒子行业拖累整个板块，年初至今下跌24.98%，大幅跑输行业指数和大盘，除啤酒子行业以外的其他酒类板块相对收益均为负。相对来说，大众食品子行业的走势较强，乳品、肉制品、食品综合板块实现绝对收益分别为46.78%、26.51%、5.83%。 2、板块估值水平具有一定优势。目前食品饮料行业静态估值16.06倍，13年动态市盈率13.73倍，白酒子行业静态估值11.04倍，13年动态估值9.91倍。从2012年初食品饮料和白酒的估值一直是下行的走势，相对大盘的溢价率也达到2006年以来的新低。与其他消费板块相比，静态估值低于除家电以外的其他消费板块，防御性优势明显。 3、白酒行业长周期调整预期不变，短期旺季或有反弹，但空间有限。1）长期来看：2013年是白酒行业调整的元年，重点在于调整内在增长结构，回归到大众市场，立足于品牌建设和渠道深耕。此轮调整时间预计会持续2-3年，具有品牌拉力、注重产业链利益分配、具有较好的基础市场、渠道扩展空间较大的企业值得长期关注。2）短期来看：近期部分白酒一批价回升，主要是囤货需求或旺季备货带来的量增引起的，这种增长并不是来自最终消费的改善，是不可持续的。旺季可能会出现动销和价格的环比改善，但是真正的好转是需要对新的消费群体的开拓和行业发展模式的调整，目前还没有完成，因此旺季反弹的空间不大，下半年白酒整体趋势性机会出现的概率较小。长期建议重点关注贵州茅台、山西汾酒。 3、大众食品看好乳制品、肉制品和植物蛋白饮料行业。1）乳制品行业：随着乳制品需求的快速增长，预计行业未来10年保持年均16%的复合增长率。政策层面不断加大对国产乳制品品牌的扶持，鼓励行业集中度提升，加强监管，有利于增强消费者对乳制品信心的恢复，龙头企业将是政策红利最大的受益者。重点推荐伊利股份、贝因美。2）肉制品行业：上游屠宰产能集中度快速提升，龙头受益。猪肉需求未来将保持稳定增长，肉制品行业的增长来自于产品结构调整，目前高温肉制品占比70%左右，结构升级空间很大。重点推荐双汇发展。3）植物蛋白饮料行业：到2015年预计行业还有一倍的增长空间，植物蛋白饮料的市场已经被打开，市场规模将逐步做大，未来品牌力强的企业将胜出。重点推荐承德露露。 4、重点推荐标的：大众品重点推荐伊利股份、贝因美、双汇发展、承德露露；白酒建议关注贵州茅台、山西汾酒。 5、风险提示：食品安全风险，政策继续收紧导致白酒行业消费持续低迷和竞争加剧。 [table_stockTrend] 2012-06-27～2013-06-26-24%-17%-10%-3%5%12%12-612-912-1213-3沪深300食品饮料 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-行业研究-行业专题-食品饮料:建议重点配臵大众品，白酒行业持谨慎态度》 2013-03-19 2.《国都证券-行业研究-行业专题-食品饮料:行业分化，优选稳定成长型标的》 2012-12-23 3.《国都证券-行业研究-行业专题-食品饮料:小食品，大市场，孕育食品王国的摇篮》 2012-06-20 4.《国都证券-行业研究-行业专题-食品饮料:大浪淘沙，谁主沉浮》 2011-12-30 5.《国都证券-行业研究-行业专题-食品饮料:食品安全促行业整合，龙头公司显英雄本色》 2011-07-01 [table_research] 研究员： 赵宪栋 电 话： Email： zhaoxiandong@guodu.com 执业证书编号： S0940510120013 联系人： 卢珊 电 话： 010- 84183215 Email： lushan@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 【[table_company] 重点公司 简称 代码 股价 EPS(元) P/E 评级 13E 14E 15E 13E 14E 15E 伊利股份 600887 30.53 1.22 1.51 1.79 26.29 21.30 17.96 强烈推荐 承德露露 000848 21.47 0.85 1.09 1.31 26.92 20.99 17.47 强烈推荐 贝因美 002570 26.23 1.10 1.34 1.61 24.43 20.14 16.72 推荐 双汇发展 000895 38.32 1.77 2.15 2.68 21.72 17.93 14.38 推荐 贵州茅台 600519 185.62 15.83 17.94 22.04 11.92 10.52 8.56 推荐 山西汾酒 600809 27.58 1.93 2.29 2.69 14.49 12.23 10.42 推荐 行业专题 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1、市场表现回顾 .......................................................................................................... 4 1.1年初至今板块表现 .................................................................................................................................................... 4 1.2估值水平 .................................................................................................................................................................... 6 2、白酒行业投资策略 .................................................................................................. 8 2.1白酒长周期调整预期不变 ........................................................................................................................................ 8 2.2白酒行业调整方向分析 ............................................................................................................................................ 9 2.3白酒行业短期旺季或有反弹，但空间有限 .......................................................................................................... 10 3、大众食品：看好乳制品、肉制品和植物蛋白饮料行业 .................................... 12 3.1乳制品行业：处于快速增长期，政策支持利好龙头发展 .................................................................................. 12 3.2肉制品行业：集中度提升，龙头企业稳定增长 .................................................................................................. 15 3.3植物蛋白饮料行业：市场空间被打开，品牌力强的企业将胜出 ....................................................................... 16 4、子行业重点数据点评 ............................................................................................ 19 4.1白酒量价 .................................................................................................................................................................. 19 4.2啤酒量价及大麦进口情况 ...................................................................................................................................... 20 4.3葡萄酒量价及进出口情况 ...................................................................................................................................... 21 4.4乳制品量价 .............................................................................................................................................................. 22 4.5肉制品量价 .............................................................................................................................................................. 23 5、风险提示 ................................................................................................................. 25 行业专题 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图1：申万一级行业年初至今涨跌幅 .........................................