主营业务保持稳健，参股新能源资产拖累业绩

华电国际2026年半年度报告显示，公司主营业务保持稳健，但参股新能源资产拖累整体业绩。2026年上半年，公司实现营业收入542.64亿元，同比减少9.49%；归母净利润31.05亿元，同比减少20.47%；基本每股收益0.25元/股，同比减少24.24%。主营业务方面，发电业务收入占比86.17%，同比下降10.67%，主要因发电量下降约10.65%；主营业务毛利润63.43亿元，同比下降0.18%，但毛利率提升至11.75%，主要得益于平均上网电价上涨0.19%及入炉标煤单价下降2.00%；燃料成本下降约12.49%，因发电量减少。参股新能源资产影响方面，华电新能源受消纳和绿电市场化电价下行影响，本期损益影响同比下降49.16%，少贡献投资收益约9.14亿元，是净利润下滑的主要因素。

新能源赛道行业发展趋势方面，短期内消纳和绿电市场化电价下行对部分新能源资产造成压力，但长期看，随着技术进步和规模效应，新能源成本持续下降，政策支持力度不减，行业整体仍处于快速发展阶段。华电国际作为常规能源整合平台，在建与已核准待建项目1291.8万千瓦，涵盖燃煤、抽水蓄能等优质常规资产，储备充足动能，未来可通过外延内生双轮驱动实现成长。煤价中枢企稳及容量电价提升对冲了部分短期压力，长期公用事业属性增强，估值体系有望系统性抬升。

报告重点分析了华电国际主营业务稳健性及参股新能源资产的影响。主营业务方面，报告详细拆解了发电量下降、毛利润变化、毛利率提升及燃料成本下降等关键数据，揭示了发电量减少是收入下降主因，而煤价下降和电价上涨部分对冲了利润压力。参股新能源资产方面，报告重点分析了华电新能源受消纳和绿电市场化电价下行影响导致投资收益大幅减少的情况，指出这是净利润下滑的主要因素。此外，报告还分析了公司作为常规能源整合平台的优势，包括控股装机规模、在建项目储备、短期对冲措施及长期成长路径等。

当前电力市场现状判断显示，电力供需关系受季节性因素影响较大，用电需求波动可能带来不确定性。煤价方面，煤价中枢企稳为火电企业带来一定成本支撑，但煤价波动仍是市场主要风险之一。电价方面，平均上网电价上涨和容量电价提升对火电企业形成利好，但绿电市场化电价下行对新能源资产造成压力。华电国际作为以火电为主的能源企业，受益于煤价企稳和容量电价提升，但需关注发电量下降和新能源资产拖累的影响。市场整体呈现火电与新能源并存的格局，政策导向和供需关系变化是影响市场走势的关键因素。

研报提示的主要风险包括：用电需求不及预期可能导致发电量下降；煤价波动可能影响燃料成本；电价下降预期可能削弱火电盈利能力；政策推进不及预期可能影响行业发展；项目建设进度不及预期可能影响公司未来装机规模；测算与实际情况不一致可能导致业绩偏差。此外，新能源资产受消纳和绿电市场化电价下行影响较大，可能持续拖累整体业绩表现。这些风险需引起投资者关注，但研报未对具体风险发生概率或影响程度进行量化评估。