请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年10月24日 苏州银行（002966.SZ） 息差同比承压+其他非息波动拖累收入，资产质量仍保持稳健优异 事件：苏州银行前三季度营业收入91.9亿元，同比增长1.8%，归母净利润37.6亿元，同比增长21.4%，不良率0.84%，较2023年6月末下降0.02pc。 业绩：利润增速保持较高水平，营收有一定压力。 前三季度归母净利润增速为21.4%，较中报略升0.4pc，公司在保持资产质量稳健、优异的基础上，资产减值损失同比少提8亿元，支撑利润保持稳健增长。营收同比增速1.8%，较中报下降3.5pc，主要是息差同比降幅扩大+其他非息收入波动拖累。具体来看： 1）净息差：三季报为1.71%，环比中报下降3bps，但同比下降14bps，降幅扩大拖累利息净收入增速环比下降3.3pc至4%（2022Q1为全年息差阶段性低点）。 2）手续费及佣金净收入增速6.7%，较中报仅略降0.4pc，仍保持稳健增长。2022年公司获批基金托管、公募基金牌照，预计两项业务仍将持续形成正贡献，手续费收入表现将持续优于同业。 3）其他非息：单季度收入为5.4亿元，同比少增1.2亿元，主要是汇率波动导致汇兑损益为-0.5亿元，同比少增接近1.2亿元。此外，投资收益3.88亿元，同比少增0.1亿元，而Q2同比翻倍（一方面基数提升，另一方面三季度债市有一定调整，正面贡献减弱）。 资产质量：整体保持优异、稳健。 1）静态来看：9月末不良率0.84%，较中报下降0.02pc；关注率0.84%，较中报上升0.11pc，预计主要是零售业务资产质量有一定波动。 2）动态来看：加回核销及转出后的不良生成率（年化）0.22%，较中报略降0.02pc，仍保持较低水平，不良生成压力较小。 3）拨备覆盖率524.13%，较中报上升12pc，拨贷比4.41%，较中报略升0.01pc，整体保持较高水平。 资产负债：贷款仍保持较高增速。 1）9月末总资产达到5835亿元，环比略增0.6%，其中贷款达到2894亿元，同比增速18%，仍保持在较高水平。环比增长1.9%，Q3新增55亿元贷款中，对公、零售分别增长37亿元、18亿元。 2）9月末，存款规模3628亿元，环比-0.9%，其中个人存款增长40亿元，对公存款减少68亿元。 投资建议：苏州银行作为优质区域的优质城商行，资产质量处于行业前列，利润增速保持同业领先，当前估值仅为0.62倍2023PB，具有较强“安全边际”。短期来看，三季度主要受到息差基数和其他非息收入的拖累，但中长期看，公司作为年轻、小而美的优质城商行，政策支持+事业部制改革不断推进+业务牌照不断完善，未来有望继续快速、高质量发展，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济修复不及预期；非息收入波动影响业绩。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,829 11,763 12,088 13,045 14,219 增长率yoy（%） 4.49% 8.62% 2.76% 7.92% 9.00% 拨备前利润（百万元） 7,236 7,676 7,788 8,473 9,311 增长率yoy（%） 0.91% 6.08% 1.46% 8.80% 9.89% 归母净利润（百万元） 3,107 3,918 4,758 5,823 7,190 增长率yoy（%） 20.79% 26.13% 21.43% 22.38% 23.47% 每股净收益（元） 0.93 1.07 1.30 1.59 1.96 每股净资产（元） 9.68 9.59 10.56 11.74 13.22 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月23日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 城商行 前次评级 买入 10月23日收盘价(元) 6.51 总市值(百万元) 23,870.46 总股本(百万股) 3,666.74 其中自由流通股(%) 97.19 30日日均成交量(百万股) 17.28 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 研究助理 倪安峰 执业证书编号：S0680122080025 邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《苏州银行（002966.SZ）：业绩保持相对稳定，Q2存贷款继续高增长》2023-08-29 2、《苏州银行（002966.SZ）：非息拖累23Q1营收增速下滑，资产质量稳健优异》2023-04-25 3、《苏州银行（002966.SZ）：2022快报：利润高增25%+，有望持续快速增长》2023-01-30 -7%0%7%14%21%2022-102023-022023-062023-10苏州银行沪深300 2023年10月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 0.93 1.07 1.30 1.59 1.96 净利息收入 7,533 8,341 8,579 9,375 10,358 BVPS 9.79 9.69 10.56 11.74 13.22 净手续费收入 1,222 1,317 1,383 1,480 1,628 每股股利 0.28 0.33 0.40 0.49 0.61 其他非息收入 2,075 2,105 2,126 2,190 2,234 P/E 6.99 6.09 5.02 4.10 3.32 营业收入 10,829 11,763 12,088 13,045 14,219 P/B 0.66 0.67 0.62 0.55 0.49 税金及附加 (108) (149) (105) (117) (131) 业绩增长率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 业务及管理费 (3,401) (3,854) (4,110) (4,370) (4,692) 净利息收入 0.10% 10.73% 2.85% 9.29% 10.48% 营业外净收入 (19) (17) (17) (17) (17) 净手续费收入 29.37% 7.77% 5.00% 7.00% 10.00% 拨备前利润 7,236 7,676 7,788 8,473 9,311 营业收入 4.49% 8.62% 2.76% 7.92% 9.00% 资产减值损失 (3,341) (2,764) (1,831) (1,191) (331) 拨备前利润 0.91% 6.08% 1.46% 8.80% 9.89% 税前利润 3,895 4,912 5,957 7,282 8,980 归母净利润 20.79% 26.13% 21.43% 22.38% 23.47% 所得税 (607) (795) (958) (1,164) (1,427) 盈利能力 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 税后利润 3,287 4,117 4,999 6,118 7,554 净息差（测算） 1.89% 1.80% 1.63% 1.60% 1.58% 归母净利润 3,107 3,918 4,758 5,823 7,190 生息资产收益率 4.31% 4.08% 3.92% 3.87% 3.84% 资产负债表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 计息负债成本率 2.69% 2.49% 2.47% 2.46% 2.44% 存放央行 19,884 21,409 23,764 26,854 30,345 ROAA 0.74% 0.80% 0.86% 0.94% 1.04% 同业资产 28,417 41,042 43,094 45,249 47,511 ROAE 9.96% 11.01% 11.81% 13.16% 14.64% 贷款总额 213,282 250,634 290,735 331,438 377,839 成本收入比 31.40% 32.76% 34.00% 33.50% 33.00% 贷款减值准备 (10,018) (11,707) (12,818) (13,674) (14,366) 资产质量 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款净额 203,752 239,501 277,917 317,764 363,473 不良贷款余额 2,369 2,206 2,442 2,633 2,796 证券投资 168,891 184,973 194,348 215,769 239,462 不良贷款净生成率 0.23% 0.05% 0.20% 0.20% 0.20% 其他资产 32,085 37,623 41,657 46,796 52,603 不良贷款率 1.11% 0.88% 0.84% 0.79% 0.74% 资产合计 453,029 524,549 580,791 652,563 733,905 拨备覆盖率 422.91% 530.81% 524.85% 519.34% 513.90% 存款余额 278,343 323,585 359,179 405,873 458,636 拨贷比 4.70% 4.67% 4.41% 4.13% 3.80% 同业负债 42,939 55,137 60,651 66,716 73,387 资本状况 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 67,640 80,902 89,801 101,476 114,667 资本充足率 13.06% 12.92% 12.59% 12.21% 11.96% 负债合计 418,740 484,087 536,540 603,664 679,250 核心资本充足率 10.41% 10.47% 10.38% 10.24% 10.20% 股东权益合计 34,289 40,462 44,251 48,899 54,654 核心一级资本充足率 10.37% 9.63% 9.61% 9.56% 9.60% 负债股东权益合计 453,029 524,549 580,791 652,563 733,905 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月23日收盘价 2023年10月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：净息差 图表4：各级资本充足率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元） 资料来源：Wind，国盛证券研