息差收窄拖累营收，资产质量保持优异

银行 2023年11月1日 宁波银行(002142.SZ) 息差收窄拖累营收，资产质量保持优异 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 股价：24.22元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 宁波开发投资集团有限公司/18.74% 实际控制人 总股本(百万股) 6,604 流通A股(百万股) 6,524 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 1,599 流通A股市值(亿元) 1,580 每股净资产(元) 25.81 资产负债率(%) 92.6 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】宁波银行（002 142.SZ）*半年报点评*盈利增长稳健，存贷扩张强劲*强烈推荐20 23082 5 【平安证券】宁波银行（002 142.SZ）*季报点评*息差下行拖累营收，拨备夯实无虞*强烈推荐20230 428 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 Y UANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 宁波银行发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入472亿元，同比增长5.45%，实现归母净利润193亿元，同比增长12.6%，年化加权平均ROE为15.94%，同比下降0.14个百分点。截至3季度末，宁波银行总资产规模达到2.67万亿元，较年初增长12.85%，其中贷款较年初增长16.33%，存款较年初增长22.22%。 平安观点：  息差下滑拖累营收，拨备反哺盈利稳健。公司2023年前三季度归母净利润同比增长12.6%（+14.9%，23H1），保持稳健水平。前三季度营业收入同比增长5.45%（+9.29%，23H1），息差收窄以及区域信贷需求恢复不及预期对净利息收入的冲击拖累营收增速整体下滑，前三季度净利息收入同比增长10.9%（+16.6%，23H1）。非息收入方面，受到去年同期低基数影响前三季度手续费和佣金净收入同比增速小幅回暖2.21个百分点至3.50%，金融市场业务回暖带动前三季度投资收益同比增长5.14%（-14.4%，23H1）。公司前三季度拨备计提力度同比下降18.2%，在资产质量水平保持优异的基础上，拨备对于盈利的支撑逐渐释放。  息差表现持续承压，存贷增速边际抬升。宁波银行3季度末净息差水平为1.89%（1.93%，23H1），息差表现持续承压，我们预计负债成本上行是主要拖累因素，我们按照期初期末余额测算3季度单季生息资产收益率和计息负债成本率环比2季度变化+3BP/6BP至3.59%/2.19%，存款定期化对于负债端施加的压力显而易见。规模方面，3季度末总资产规模同比增长15.3%（+16.1%，23H1），其中贷款规模同比增长18.9%（+18.1%，23H1），环比2季度末增长4.13%，快于历史同期水平。结构上来看，3季度末零售贷款占比环比半年末提升1.2个百分点至38.9%，我们预计与公司零售小微业务的持续深化有关。负债端来看，3季度末存款同比增长26.6%（+24.2%，23H1），增速水平进一步抬升。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 52,768 57,872 63,363 71,651 81,328 YOY(%) 28.4 9.7 9.5 13.1 13.5 归母净利润(百万元) 19,546 23,075 26,660 31,649 36,737 YOY(%) 29.9 18.1 15.5 18.7 16.1 ROE(%) 16.4 16.1 16.4 17.0 17.0 EPS(摊薄/元) 2.96 3.49 4.04 4.79 5.56 P/E(倍) 8.2 6.9 6.0 5.1 4.4 P/B(倍) 1.19 1.05 0.93 0.80 0.69 证券研究报告 宁波银行·公司季报点评 2/4  资产质量保持平稳，拨备水平维持高位。宁波银行3季度末不良率环比持平半年末于0.76%，资产质量保持优异。我们测算单季度不良贷款生成率为0.06%（0.15%，23Q2），绝对水平仍处低位，生成压力相对可控。从前瞻性指标来看，3季度末关注率环比半年末下降1BP至0.54%，公司资产质量继续保持行业第一梯队。拨备方面，宁波银行3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末下降8.39pct/5BP至481%/3.66%，环比虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险递补能力优异。  投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为4.04/4.79/5.56元，对应盈利增速分别为15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.93x/0.80x/0.69x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 宁波银行2023年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 宁波银行·公司季报点评 3/4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1,050,431 1,260,518 1,512,621 1,815,146 证券投资 1,119,012 1,286,864 1,479,893 1,701,877 应收金融机构的款项 63,563 73,097 84,062 96,671 生息资产总额 2,310,436 2,718,147 3,196,048 3,758,535 资产合计 2,366,097 2,783,631 3,273,044 3,849,083 客户存款 1,310,305 1,572,366 1,855,392 2,189,362 计息负债总额 2,118,036 2,512,383 2,958,294 3,483,959 负债合计 2,197,571 2,585,407 3,046,969 3,590,783 股本 6,604 6,604 6,604 6,604 归母股东权益 167,626 197,165 224,868 256,920 股东权益合计 168,526 198,223 226,075 258,300 负债和股东权益合计 2,366,097 2,783,631 3,273,044 3,849,083 资产质量 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E NPLratio 0.75% 0.73% 0.71% 0.70% NPLs 7,846 9,202 10,740 12,706 拨备覆盖率 505% 465% 431% 399% 拨贷比 3.79% 3.39% 3.06% 2.79% 一般准备/风险加权资产 2.55% 2.34% 2.16% 2.01% 不良贷款生成率 0.71% 0.70% 0.55% 0.45% 不良贷款核销率 -0.58% -0.58% -0.44% -0.33% 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 37,521 42,564 50,061 58,867 净手续费及佣金收入 7,466 7,914 8,705 9,576 营业净收入 57,872 63,363 71,651 81,328 营业税金及附加 -467 -511 -578 -656 拨备前利润 35,711 39,110 44,240 50,230 计提拨备 -10,431 -9,902 -9,567 -9,983 税前利润 25,280 29,208 34,673 40,247 净利润 23,132 26,726 31,727 36,827 归母净利润 23,075 26,660 31,649 36,737 主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 经营管理 贷款增长率 21.1% 20.0% 20.0% 20.0% 生息资产增长率 18.7% 17.6% 17.6% 17.6% 总资产增长率 17.4% 17.6% 17.6% 17.6% 存款增长率 23.3% 20.0% 18.0% 18.0% 付息负债增长率 19.4% 18.6% 17.7% 17.8% 净利息收入增长率 14.8% 13.4% 17.6% 17.6% 手续费及佣金净收入增长率 -9.6% 6.0% 10.0% 10.0% 营业收入增长率 9.7% 9.5% 13.1% 13.5% 拨备前利润增长率 8.8% 9.5% 13.1% 13.5% 税前利润增长率 23.6% 15.5% 18.7% 16.1% 净利润增长率 18.1% 15.5% 18.7% 16.1% 非息收入占比 12.9% 12.5% 12.1% 11.8% 成本收入比 37.3% 37.3% 37.3% 37.3% 信贷成本 1.09% 0.86% 0.69% 0.60% 所得税率 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 盈利能力 NIM 2.02% 1.94% 1.94% 1.94% 拨备前ROAA 1.63% 1.52% 1.46% 1.41% 拨备前ROAE 22.5% 21.4% 21.0% 20.9% ROAA 1.05% 1.04% 1.05% 1.03% ROAE 16.1% 16.4% 17.0% 17.0% 流动性 分红率 14.80% 14.80% 14.80% 14.80% 贷存比 80.17% 80.17% 81.53% 82.91% 贷款/总资产 44.40% 45.28% 46.21% 47.16% 债券投资/总资产 47.29% 46.23% 45.21% 44.22% 银行同业/总资产 2.69% 2.63% 2.57% 2.51% 资本状况 核心一级资本充足率 9.75% 9.54% 9.37% 9.20% 资本充足率（权重法） 15.18% 14.14% 13.29% 12.54% 加权风险资产(￥,mn) 1,551,141 1,824,863 2,145,708 2,523,341 RWA/总资产 65.6% 65.6% 65.6% 65.6% 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强