9月7日卖方会议：Anthropic ARR、煤炭、摩尔线程等核心内容

一、核心结论 Anthropic 2026年7月总ARR达650亿美元，预计第三季度总ARR为850亿美元，第四季度为1150亿美元。扣除相关费用后，第三季度净ARR预计620亿美元，第四季度预计820亿美元。按20倍EV/ARR估值，第三季度对应估值约1.3万亿美元，第四季度约1.6万亿美元。

二、重点公司与行业事件

1. Anthropic（AI大模型赛道）

• 业务核心数据：2026年7月总ARR达650亿美元，每月新增净ARR100亿美元。
• 净ARR测算依据：扣除Meta相关ARR（50亿美元）、云厂商抽成（API交易量20%）、中国实验室蒸馏部分（API交易量2%）。
• 估值测算：按20倍EV/ARR，第三季度估值约1.3万亿美元，第四季度约1.6万亿美元。

2. 煤炭行业

• 保供弹性调整政策：发改委允许适度突破核定产能上限，放宽20%弹性空间。
• 山西煤炭复产要求：要求前期停产矿井尽快全面复产，优先推进产量提升。
• 甘其毛都口岸通关准备：已做好日均通关1000车以上的准备，提升煤炭进口供给。

3. 摩尔线程

• 解禁核心数据：本周解禁市值133.86亿元，解禁股数量0.26亿股，为首发机构配售股份。

4. T链相关产业链

• 供给端信号：核心供应商接到9-10月大幅加单指引，需求增长驱动因素为北美产线良率提升及部署态数据飞轮需求。

三、后续关注方向

1. 关注Anthropic净ARR实际数据、云厂商抽成比例、中国实验室蒸馏API交易量的实际影响。
2. 关注发改委煤炭保供政策落地细节、山西煤矿复产进度、甘其毛都口岸通关量实际完成情况。
3. 关注摩尔线程解禁后二级市场交易表现、机构投资者减持动作、市场承接力度。
4. 关注T链核心供应商加单执行情况、产能爬坡节奏、北美产线良率提升对需求拉动效果。