阿联酋铝业2026年上半年铝总销量同比减少32%至93.9万吨，调整后净利润同比增长34%至24.62亿迪拉姆

生产经营情况

2026年上半年，Al Taweelah氧化铝精炼厂因事故停产，产量从114.2万吨降至60.2万吨，减少47%。该厂于7月初恢复生产，初期产量达事故前水平50%，后续提产速度取决于供应链及采购策略。公司通过霍尔木兹海峡以外港口建立替代出口路线，维持原材料供应和客户发货，并重建战略库存。铸造铝产量从142.0万吨降至100.6万吨，减少29%，主要受Al Taweelah产量下降影响。截至公告发布前，AlTaweelah已重启227个电解槽，占总数18%，原铝产量预计逐步提升，2027年一季度恢复至事故前水平。铝总销量从137.3万吨降至93.9万吨，减少32%，主要因物流限制导致暂时暂停外运发货，后期通过替代路线逐步恢复发运能力。低碳原铝销量与去年同期持平为5.3万吨，RevivAL再生铝销量同比增长1%至4.7万吨，高附加值产品占比提升至86%。

财务业绩情况

2026年上半年公司实现营收135.44亿迪拉姆，同比减少10%，主要因销量下降被铝价格上涨部分抵消。调整后净利润为24.62亿迪拉姆，同比增长34%，主要得益于强劲的EBITDA创造能力、净财务费用和所得税下降。计入事件相关净影响7.25亿迪拉姆后，报告净利润为17.37亿迪拉姆。调整后EBITDA为45.06亿迪拉姆，同比增长11%，主要受益于铝实现价格上涨、区域溢价增强、氧化铝价格下降及成本管理。调整后EBITDA利润率为33.3%，同比提升6.3个百分点。计入KEZAD事件影响后，报告EBITDA为44.22亿迪拉姆。截至2026年6月30日，净债务与调整后EBITDA比率为1.4倍，总债务为181亿迪拉姆，现金及定期存款为60.7亿迪拉姆，循环信贷额度为36.7亿迪拉姆。经营活动产生的现金流为14.84亿迪拉姆，同比减少57%，主要因战略性增加库存支持Al Taweelah及Jebel Ali修复。公司批准派发中期股息17.26亿迪拉姆，相当于调整后净利润的70%。Al Taweelah恢复生产预计需资本支出约15亿迪拉姆，大部分于2026年发生。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。

研究结论

公司短期受Al Taweelah事故影响，产量及销量下降，但财务表现稳健，调整后净利润和EBITDA同比增长。公司通过替代出口路线维持运营连续性，并重建战略库存。长期来看，Al Taweelah恢复生产需资本支出支持，但公司财务状况良好，具备应对风险能力。