原油周报

市场概述

本周油价围绕地缘扰动波动。海湾地区油轮出入恢复有限，美伊紧张对峙加剧供应中断担忧，霍尔木兹海峡通航环境不确定性增加。需求端传统成油品消费旺季，油品库存持续去库，安全垫走低，油运费延续强势，近端紧张形势不变，油价持续偏强运行。

供应分析

美伊对峙持续，部分油轮可通过海峡但恢复缓慢，同行风险高位。油运费走强，供应端短期无明显好转，需重点关注海峡通航安全。8月28日当周，美国原油产量为1386.20万桶/日，环比+0.14%；美国石油钻井数447台，环比-5台。

需求分析

8月28日当周，美国炼厂开工率98.00%，环比+0.60%；8月29日当周，日本炼厂开工率82.60%，环比+2.20%。本周山东地炼常减压周均产能利用率为55.09%，环比+1.54%，同比+4.99%。原油加工需求韧性超预期，美国开工率创近年来高位，国内炼厂开工恢复加速，成为油价上涨的重要支撑。

库存分析

8月28日当周，美国商业原油库存4.2446亿桶，环比-1.04%；库欣地区库存2250.80万桶，环比+0.36%；汽油库存2.05669亿桶，环比-0.57%；战略储备原油库存2.86604亿桶，环比-1.08%。8月30日当周，全球在途库存10.49亿桶，环比+2.14%；全球浮仓库存1.01亿桶，环比+20.24%。

观点策略

当前原油市场处于地缘冲突升级与宏观压制交织的高波动阶段，建议以观望为主，警惕双向风险。地缘方面，美伊冲突加剧供应中断担忧，但需警惕冲突缓和时地缘溢价的快速回吐。供需层面，海峡通航量偏低制约亚洲炼厂开工，需求端驱动或转弱。宏观层面，美联储鹰派信号强化9月加息预期，美元走强对油价形成扰动。操作上，当前价位已充分定价地缘风险，单边追涨风险较大，可关注SC与外盘分化及月差结构交易机会，轻仓操作。

关键数据

• 美国原油产量：1386.20万桶/日（8月28日当周）
• 美国商业原油库存：4.2446亿桶（8月28日当周）
• 美国战略储备原油库存：2.86604亿桶（8月28日当周）
• 美国炼厂开工率：98.00%（8月28日当周）
• 山东地炼常减压产能利用率：55.09%（本周）
• 全球在途库存：10.49亿桶（8月30日当周）
• 全球浮仓库存：1.01亿桶（8月30日当周）

研究结论

当前原油市场受地缘冲突、供需及宏观因素交织影响，高波动性特征明显。短期内地缘风险仍是主要支撑，但需警惕风险回吐。供需端需求韧性超预期，但传统旺季临近尾声。宏观层面美元走强可能阶段性压制油价。建议投资者以观望为主，关注SC与外盘分化及月差交易机会，轻仓操作。