油脂周报：原油下跌叠加季节性增产，油脂价格承压

原油下跌叠加季节性增产，油脂价格承压 研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂震荡下跌，棕榈油受欧佩克+成员国同意增产、美国关税政策对全球经济前景造成负面影响、MPOB报告偏空等利空因素影响在三大油脂中跌幅最大；豆油因美国关税政策影响提升国内大豆进口成本在油脂中跌幅偏小；本周豆棕、菜棕价差小幅回归，截至4月11日收盘，豆棕05合约价差-1036，菜棕05合约价差562. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，北京时间4月11晚间，美国农业部发布4月份供需报告。此次报告巴西、阿根廷大豆相关数据与三月报告基本持平，小幅调整了2024/25年度美豆压榨数量和期末库存，对市场影响偏中性。4月2日美国宣布对所有贸易伙伴加征对等关税后，中方进行反制，并在本周两国多轮加征关税后，截至4月11日，中国进口美豆的关税已高达138%，今年我国对美豆的采购已基本完成，在中美经贸关系紧张背景下，基本不影响4-9月国内大豆大量到港的格局，全球大豆贸易流向或会重构，后期继续关注中美关税政策变化。目前正值巴西大豆出口高峰期，据资讯机构Datagro数据，截至4月初，巴西大豆农户的销售量预计为2024/25年度作物的52.2%，达到8,820万吨。集中出口期巴西贴水小幅下滑。国内近期因油厂开机率尚未大幅度提升，现货端可售数量较少，挺价意愿明显，同时贸易商4月上旬可售头寸较少，短期豆油基差预计维持坚挺。在美国暂缓加征大部分国家的对等关税后，原油和CBOT大豆有所反弹，但随着大豆大量到港，油厂开机率上升，国内豆油紧缺局面很快能得到缓解，预计豆油依旧偏弱震荡为主。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，3月10日，3月MPOB报告出炉，数据显示，马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，出口量为100.55万吨，期末库存量为156.26万吨。虽然3月消费增加明显，但产量远高于预期，另外出口增幅低于预期，最终导致期末库存增幅高于市场预估，数据整体偏空。另外3月产量回升和4月上旬马来棕榈油产量增长也预示着产地进入正式增产周期。4月上旬BMD棕榈油价格大跌后，印度出现进口盈利窗口期，对棕榈油采购增加，ITS数据显示马来4月1-10日出口较上月同期增幅29.29%，ASA数据较上月同期增幅52.79%，预计4月马棕出口数据或增加。4月3日，因欧佩克+成员国同意增产，原油大跌；4月9日美国暂缓对其他国家的关税加征，支撑国际油价上涨，棕榈油价格回升。国内豆棕现货价差依旧倒挂严重，棕榈油维持刚需，部分市场现货基差下调，成交低迷。整体看，在原油低位震荡背景下，棕榈油作为生物柴油的需求前景 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 受限，叠加目前进入增产周期，棕榈油和豆油价差有回归需求，行情或继续偏弱震荡。 菜籽油方面，美国总统特朗普于4月2日宣布对全球进口商品征收10%的基准关税，并对多个国家加征更高税率，但是加拿大和墨西哥因《北美自由贸易协定》而被豁免于新关税，油菜籽对美出口暂时未受影响。加拿大谷物委员会报告显示，截至4月6日当周，加拿大油菜籽出口量为31万吨，高于上周的23万吨。本市场年度累计出口量达717.6万吨，较去年同期增长76.2%，显示出口需求强劲。受需求强劲影响，ICE菜籽大幅反弹，截至4月11日，ICE菜籽期货收盘价660.7加元/吨。据钢联数据，4月沿海地区进口菜籽预估到港船数3条约19.5万吨。5月菜籽预估到港3船19.5万吨，6月菜籽预估到港2船13万吨。远月菜籽买船较少，菜籽未来供应趋紧，油厂挺价意愿较强，支撑菜油价格。但近期菜油库存依旧较高，截至4月4日全国主要地区菜油库存总计75.7万吨，较上周减少2.07万吨。菜油近端供应压力较大，但远月供需有改善，预计短期菜油呈现近弱远强格局。 ■策略 中性 无 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析......................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨........................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨 .........................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.................................................................................................