聚烯烃周报：原油重挫叠加宏观利空，聚烯烃或承压下跌

能源化工组 研究员： 张骏 0571-87788888-8569 期货从业资格：F3034164 投资咨询资格：Z0012868 张灵军 0571-87788888-8427 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格：F3016365 投资咨询资格：Z0011626 张韬 0571-87788888-8311 zhangt@zdqh.com 期货从业资格：F0243951 投资咨询资格：Z0012414 相关报告 基本面支撑渐显，基差有望继续走强 2019-06-03 需求表现疲软，整体跌势延续 2019-05-20 悲观情绪主导，聚烯烃弱势下跌 2019-05-13 商品研究|聚烯烃周报 2019-06-03|中大期货研究院 原油重挫叠加宏观利空，聚烯烃或承压下跌 观点逻辑： 上周聚烯烃市场反弹回落，结合近几周走势来看，偏空趋势依旧。LL和PP主力基差总体呈现小幅走强态势，月差波动不明显，品种间延续PP强LL弱的格局，主力合约价差保持于400-500元/吨区间波动。 基本面上，上周石化库存继续小幅下降，贡献仍主要来自于供给端装置检修，下游市场需求表现平平，尤其是下游市场看跌氛围较浓，贸易商多以持币观望心态为主，终端以刚需补库为主。进入6月后，部分检修装置损失产能将回归，从当前厂家计划来看，整体检修规模或不及5月，意味着后市压力将更多集中于需求端。展望后市，随着月底棚膜生产企业备货的逐步展开，PE农膜开工率有望止跌回升。但宏观经济下行压力之下，我们对总体需求释放仍维持谨慎观点。 宏观方面，上周原油市场大跌，布伦特和WTI主力周累计跌幅近10%，石化板块成本松动担忧再起；国内经济下滑压力犹存，5月官方制造业PMI指数重回荣枯线下方并创近3个月新低，加之上周商务部表示中国将建立不可靠实体清淡，中美贸易争端持续发酵，宏观利空氛围依旧。因此，对聚烯烃板块而言，原油大跌叠加宏观利空，短期市场情绪恐难言乐观，本周期价或将承压下跌。 综上，尽管基本面在检修推动下维持去库存的态势，但宏观面难言乐观，对需求形成较大的压力，而油价大跌带来的传导效应亦逐步释放，整体板块走势预期偏悲观。操作上，短期维持偏空思路，空单轻仓入场，品种间继续相对看好PP，套利方面维持买PP抛LL套利和PP9-1正套思路不变。 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 2 一、 产业数据 上周收盘周涨跌幅周成交量持仓量周持仓变化L200177150.26%25274014027217766L200576800.39%805464422776L190977900.52%1991758656166-8300PP20017933-0.14%23095414414636954PP20057813-0.03%389834281198PP190982150.04%3155578574528-20194LLDPE指标价格环比上周指标价格环比上周WTI原油53.50-5.13BRENT原油64.49-4.20石脑油547.5018.25东北亚乙烯1021.000.00石脑油-WTI121.8920.64乙烯-石脑油396.00-95.75神华7042：华北流拍-神华7042：山东流拍-神华7042：华东流拍-山东齐鲁70427950-100LL华东-山东500LL华南-华东0-100华东LD-LL400-100华东HD-LL750-1001月基差135-259月基差60-309-1价差7551-5价差350石化检修率5.71%-4.40%LL排产比例36.86%4.40%HD排产比例40.89%0.00%LD排产比例15.15%0.00%农膜开工率13.00%-3.00%包装膜开工率55.00%1.00%PP指标价格环比上周指标价格环比上周华东甲醇2330-10山东丙烯7325200PP华北84105PP华东84105PP华南8425-30山东粉料7875100PP华东-华北-150-100PP华南-华东150100PP粒料-粉料525-100共聚-均聚50001月基差477219月基差195179-1价差28241-5价差120-9石化检修率15.95%-3.48%拉丝排产比例27.09%1.29%共聚料排产比例13.24%1.34%BOPP料排产比例9.36%-1.34%塑编开工率61.00%-2.00%BOPP开工率54.90%0.00%数据日期：2019/5/31 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 3 二、 远期结构及基差跟踪 三、 期货资金流向及仓单 四、 基本面跟踪 图 1： LLDPE远期结构 单位：元/吨 图 2： PP远期结构 单位：元/吨 7200740076007800800082008400 74007600780080008200840086008800 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 3： LLDPE基差走势 单位：元/吨 图 4： PP基差走势 单位：元/吨 -200-1000100200300400500600700800LL基差：1月LL基差：9月 -800-600-400-20002004006008001000PP基差：1月PP基差：9月 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 5： 化工品主力合约持仓 单位：手 图 6： 化工品期货注册仓单 单位：张 -80000-60000-40000-2000002000040000LL主力前20净多PP主力前20净多V主力前20席位净多 0200040006000800010000注册仓单量:LL注册仓单量:PP注册仓单量:PVC 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 4 图 7： LL现货市场价格 单位：元/吨 图 8： PP现货市场价格 单位：元/吨 800085009000950010000完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):山东完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):浙江 6000700080009000100001100012000完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):山东完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):浙江完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 五、 产业链利润跟踪 图 9： LL生产利润 单位：元/吨 图 10： PP生产利润 单位：元/吨 -2000-100001000200030004000LL生产利润（石脑油）LL生产利润（MTO）LL生产利润（CTO） -20000200040006000PP生产利润（石脑油）PP生产利润（MTO）PP生产利润（PDH） 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 图 11： PE进出口利润 单位：元/吨 图 12： PP进出口利润 单位：元/吨 -1500-1000-50005001000LL进口利润HD进口利润LD进口利润 -2000-1500-1000-50005001000PP进口利润PP出口利润 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 数据来源：Wind 卓创资讯 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|聚烯烃周报 5 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市下城区中山北路310号五矿大厦12层 邮编：310003 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com