油脂周报：宏观利空叠加供应充裕，油脂承压下跌

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面下跌，国内油脂累库，下游需求不佳，基差走弱。国外因美联储宣布维持利率不变，但暗示今年仍有加息操作，加之偏鹰派的政策立场，美元提振走强，美元汇率创3月以来的新高，这意味着以美元定价的农产品成本升高，削弱了出口竞争力，加之北美大豆季节性收获承压，CBOT大豆承接下行，油脂应声下跌。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 后市看，豆油方面，美国大豆收割全面展开，美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度高于历史均值，优良率保持不变。截至9月17日，美国大豆收获进度为5%，高于去年同期的3%以及五年均值4%，同期，美国大豆优良率52%，与上周持平，低于去年同期的55%。新季大豆出口销售进度有所加快，但总销售量仍低于去年。近期美国密西西比河水位降低、运费上涨成为市场关注的焦点，通过分析往年河水水位及对应的出口进度，预计美国内河水位偏低可能从运输效率和成本两方面影响美国大豆出口，大豆出口进度或较此前推迟两周至一个月，大豆出口报价可能因运费上涨而有所上浮。但整体来看，未来美豆出口总量不会受到影响，集中出口期可能由10月上旬推迟到10月下旬。阿根廷农业部发布的报告显示，在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率后，阿根廷农户销售大豆的步伐加快，同时巴西大豆待售数量依然较大，均给美豆出口销售将造成压力。国内9-10月大豆到港仍有显著下滑的预期，而11月大豆到港还受到美湾装运带来的风险，国内大豆压榨量预计下降，给国内豆油带来支撑。而且双节临近，因断豆或胀库现象，双节期间国内油厂开机率或整体下调，后市豆油供应减少。整体看，市场焦点逐渐从北美向南美转移，缺乏利多，油脂短期走势偏弱，美豆开始收割，未来关注的重点在于密西西比河水位偏低对运输的影响。 棕榈油方面，马来西亚10月份毛棕榈油参考价从9月份的3755.13林吉特/吨下调至3710.5林吉特/吨，出口税维持在8%，利空马棕价格。SPPOMA产量数据显示产量环比变化不大，船运机构数据显示出口小幅增加，由于前期需求大国中国和印度购买了大量棕榈油，后期对棕榈油需求放缓，预计产地库存会继续增加，对棕榈油价格造成压力。目前国内棕榈油市场货源宽松，市场现货基差稳中偏弱。成交方面，近期连盘棕榈油多跟随外盘趋势下行，双节备货已至尾声，终端及贸易商逢低补库。国内因前期买船利润回升，9-10月买船增加，预计后续到港压力较大。棕榈油供需无亮点，后期预计继续偏弱运行。 菜籽油方面，加拿大统计局最新报告预估新作菜籽产量1740万吨，8月预估为1756万吨。今年新作优良率下滑但整体温度较低，面积增加或抵消产量减幅。报告出炉后内外盘菜系短期有所反弹，但随着加籽陆续收获，加籽单产炒作预计逐步落下帷幕。据海关数据，8月份菜籽进口39.61万吨，主要来自加拿大。菜油进口18.27万吨，加上国内前期大量采购10月船期加新作菜籽，将于11月到港，近期宽松供应格局不变。目前菜籽现货有榨利，盘面榨利仍倒挂，买船进度有所放缓。两节备货本周预计全面结束，加上葵油价格低廉，菜油需求清淡。不过随着北方气温下降，利于菜油需求，今年北方菜籽减产也给菜油一定支持，预计菜油在短期调整后在需求拉动下在三大油脂中会表现较好。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................................1油脂市场分析..............................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...........................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.....................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷........................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨........................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨...........................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨..............................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨....................