油脂周报：利空来袭，油脂承压下跌

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9316元/吨，环比下跌276元，跌幅2.88%；本周收盘豆油2601合约8358元/吨，环比下跌100元，跌幅1.18%；本周收盘菜油2601合约9789元/吨，环比下跌101元，跌幅1.02%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9200元/吨，环比下跌280元，跌幅2.95%，现货基差P01-116，环比下跌4元；天津地区一级豆油现货价格8470元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅0.82%，现货基差Y01+112，环比上涨30元；江苏地区四级菜油现货价格9890元/吨，环比下跌120元，跌幅1.2%，现货基差OI01+101，环比下跌19元。 棕榈油供需 供应方面，据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年8月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.26%，出油率环比上月同期增加0.40%，产量环比上月同期减少1.21%。周内（8.22-8.28）国内新增2条买船，均为11月；无新增洗船。截至8月28日当周连棕主力震荡下跌，豆棕主力合约收盘价差-1042元/吨，各地24度现货基差小幅走弱，豆棕现货价差倒挂有所修复。近期盘面回调，价格处于相对低位，终端逢低补库较多，成交继续放量。据Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量5464吨，较上周减少502吨，减幅8.41%。据Mysteel调研显示，据Mysteel调研显示，截至2025年8月22日（第34周），全国重点地区棕榈油商业库存58.21万吨，环比上周减少3.52万吨，减幅5.70%；同比去年59.79万吨减少1.58万吨，减幅2.65%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年7月大豆进口1166.6万吨，环比6月进口减少59.8万吨，较2024年7月进口量同比增加181.3万吨，增幅为18.4%。2025年1-7月中国累计进口大豆总量为6103.5万吨，同比增加270万吨，增幅为4.63%。根据Mytseel预估，8-10月的大豆到港预估分别为1200、1050、900、850万吨；8-11月的大豆压榨量预估为1020、950、880、850万吨。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第34周（8月16日至8月22日）油厂大豆压榨实际豆油产量为43.13万吨，开机率为63.81%；预计第35周（8月23日至8月29日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨豆油产量预计48.04万吨，开机率为71.07%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量24.56万吨，日均成交量4.912万吨，较上周日均成交量环比增加26.27%。据Mysteel调研显示，截至2025年8月22日，全国重点地区豆油商业库存118.6万吨，环比上周增加4.33万吨，增幅3.79%，同比增加9.01万吨，涨幅8.22%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至8月22日沿海油厂菜籽压榨量4.8万吨，较上期增加0.32万吨。国内油厂正逐步消化现有库存，在此背景下，部分油厂已陆续进入停机检修阶段。这一操作将直接对短期菜籽压榨水平形成抑制，市场基于此判断，普遍预期未来油厂整体压榨量或将进入下行通道。根据Mysteel统计，截至8月 22日沿海油厂菜油产量为1.97万吨，较上期增加0.13万吨。随着菜籽压榨量的逐步增加，菜油产量随之小幅提升。不过从市场反馈来看，菜油销售端仍面临一定压力，整体去库节奏未出现明显加快的迹象，供需两端暂时处于相对平衡的状态。根据 Mysteel统计，截至8月22日沿海油厂菜油提货量为1.92万吨，较上期减少0.47万吨。菜油销售渠道持续承压，终 端需求疲软导致市场消化能力不足，整体库存去化进程显著迟滞，未见加速好转的迹象。库存方面，截止本周全国进口 菜籽库存15.3万吨，环比增加3.8万吨；本周沿海油厂菜油库存10.5万吨，环比增加0.05万吨。 市场分析 本周三大油脂下跌，棕榈油跌幅较大，豆油和菜油跌幅相对较小；棕榈油受原油下跌、印尼和欧盟关于生柴有争端、印度和中国买船放缓等因素本周跌幅较大；市场预期中美可能和谈美豆进口，豆油承压下跌，但是本周豆油现货成交较好支撑基差坚挺；本周棕榈油下跌较多，豆棕价差倒挂有所修复，截至8月29日收盘，豆棕01合约价差-958，菜棕01合约价差473。 后市看，豆油方面，USDA作物生长报告显示，截至8月24日当周，美国大豆优良率为69%，高于市场预期和去年同期的67%；本月USDA报告预测大豆单产为每英亩53.6蒲式耳，高优良率下美豆单产预计会继续维持较高水平。中国代表团本周去华盛顿进行谈判，之后美国代表团将访问北京继续谈判，市场对中美谈判抱乐观态度，但在达成协议前，美豆依旧承压，近期弱势运行。巴西贴水近期稳中下跌，10月船期贴水在270美分/蒲左右，近期巴西大豆贴水报价虽有所下调，但资讯机构预测巴西大豆销售进度已达78%，销售压力明显减轻，叠加中国采购需求的支撑，预计巴西大豆贴水进一步下跌的空间有限。海关数据显示7月中国大豆进口量达到创纪录的1167万吨，其中来自巴西的供应大幅增长，占据绝对主导地位，据国家粮油信息中心数据，目前我国10月船期大豆采购超70%，11月仅10%，市场预期四季度供应或相对充裕但进口成本偏高，国内大豆供应出现缺口的时间推迟到明年1季度。国内现货方面，因预期明年一季度大豆供应紧张，11-3月、12-3月的成交持续放量。整体看，大豆压榨高位供应充足和近期原油、棕榈油回调对豆油有一定拖累，但豆棕价差倒挂下豆油性价比较好，叠加中秋国庆双节备货，现货成交较好，基差表现坚挺；另外今年豆油出口印度是市场的新增变量，后期关注中美谈判结果。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少1.21%，船运高频数据显示马来8月1-25日出口环比大幅增长，产地数据利好对棕榈油有一定支撑。美国原则上同意对印尼棕榈油、可可和橡胶豁免19%关税，但近日欧盟和印尼在生物柴油方面有争端又给棕榈油需求添加不确定性。近期随着投资资金获利了结，马棕高位回调。国内进口利润持续修复，但是棕榈油性价比依旧较差，国内本周仅新增2条买船。海关数据显示，7月棕榈液油进口量18.28万吨，同比减幅47.18%，1-7月中国棕榈液油进口累计124.43万吨，较去年同期减少30.53万吨，据Mysteel数据，8月预计到港18万吨，9月当前买船仅84000吨，远月买船较少，预计国内棕榈油将缓慢去库，据Mysteel数据，截至8月22日，全国重点地区棕榈油商业库存58.21万吨，环比上周减少3.52万吨。因中秋、国庆双节备货，近期国内成交好转，不过豆油和棕榈油现货倒挂幅度依旧较大，消费有限；随着库存减少，基差有回升预期，但定价权依旧在产地，近期产地利空较多。 菜籽油方面，加拿大统计局在周四的报告中预测2025/26年度油菜籽产量为1993.7万吨，高于去年的1924万吨和五年平均值1825万吨；中国商务部12日发布公告，决定对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施。因担心中国需求，种植户积极抛售油菜籽；叠加芝加哥豆油、欧洲油菜籽和马棕下跌、原油弱势，ICE菜籽承压下跌， 截至8月29日收盘，ICE菜籽11月合约收盘价626.4加元/吨。澳大利亚总理阿尔巴尼斯在区域峰会上表示，中国在不会对澳大利亚利益和价值观造成威胁的情况下取消了所有的贸易壁垒。随着中澳关系缓和，澳籽或将进口，但整体进口量依旧偏少，对改善菜籽远月供应影响不大。海关数据显示，7月菜籽进口量17.60万吨，1-7月菜籽累计进口208.38万吨，较去年同期减26.35%。7月菜油进口量13.36万吨，1-7月菜油累计进口130.91万吨，较去年同期增24.77%。整体看，远月菜籽买船不多给了菜油一定的支撑，目前菜油库存处于高位，消费清淡，而且国际贸易格局变化对菜系行情影响较大，关注澳籽进口进度。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差....................................................................................................................................