请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 油脂观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7372元/吨，环比下跌246元，跌幅3.23%；昨日收盘豆油2305合约7924元/吨，环比下跌192元，跌幅2.37%；昨日收盘菜油2305合约8596元/吨，环比下跌58元，跌幅0.67%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7426元/吨，环比下跌393元/吨，跌幅5.03%，现货基差P05+54，环比下跌147；天津地区一级豆油现货价格8527元/吨，环比下跌222元/吨，跌幅2.54%，现货基差Y05+603，环比下跌30；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 上周三大油脂期货盘面震荡下跌，其中豆油、菜籽油跌幅较大。受宏观利空影响，市场悲观情绪持续，且银行危机已从美国蔓延至欧洲，经济衰退预期增强，加上美国原油库存增加，国际油价下跌，拖累油脂行情。而棕榈油，受产地减产，出口数据利好等因素影响在三大油脂中跌幅最小。 后市看，豆油方面，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量累计达到4332.96万吨，同比提高2.5%。其中对中国出口检验量累计达到2732.86万吨，占比63.07%。目前美豆出口市场正从北美向巴西大豆市场转移，截止到3月16日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为680万吨，阿根廷的国内供需紧平衡，也在带动巴西出口的快速上升，但巴西道通往巴拉那港口路状况不佳，也影响巴西大豆的出口效率。布交所表示，阿根廷2022/2023年度的大豆产量预计为2500万吨，低于此前预估的2900万吨。由于一些地区自2022年5月以来的长期干旱已经摧毁农业产出，这个数据预估是近25年来以来最糟糕的产量。国内方面，除华南外，其他地区供应相对宽松，本次豆油拍卖流拍较多，可见下游需求不佳，市场成交多以刚需为主，逢低补库，且4-5月基差逐步走低。虽有阿根廷减产支撑，但受现货供应宽松和宏观经济影响，豆油行情预计震荡偏弱。 棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少29.08%，上周3月10日MPOB报告显示2月棕榈油产量为125万吨，环比减少9.35%，前期产区洪水对产量的负面影响得到印证。而据SGS、ITS和AmSpec Agri等船运机构数据显示，马来西亚1-15日出口数据环比大幅上涨，利多棕榈油。国内方面，进口利润倒挂严重，近期洗船较多，内贸补货较为活跃，各地基差均有上涨，但受国外银行危机影响，市场对宏观经济较为悲观，棕榈油本身虽有利多，但也较难走出独立行情，预计棕榈油延续震荡格局，但会在三大油脂中表现较强。 菜籽油方面，3月14日，美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，印度2022/23年期货研究报告|油脂日报2023-03-23 宏观利空叠加供应宽松，油脂大幅下跌 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂日报丨2023/03/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 度（10月到次年9月）油菜籽产量预计降至1140万吨，低于美国农业部官方预测的1150万吨，但是仍然高于上年的1100万吨。因澳洲和加拿大等主产国均有丰产预期，菜籽今年供应较为宽松。国内方面，按照往年的购销特点，每年的3-4月将进入传统的菜籽市场淡季。因需求量逐渐减少，贸易商也逐渐下调菜籽价格，刺激走货速度，且目前部分高分油色的俄罗斯菜籽，性价比高于国产菜籽，市场接受程度较高，所以市场更倾向于采买俄罗斯菜籽，对国产菜籽进一步打压。受基本面和宏观面双重利空影响，预计短期内菜籽价格仍有一定下跌空间，而菜油则会跟随豆油和棕榈油波动且在三大油脂中表现偏弱，可关注菜油和棕榈油的价差收窄套利。3月23日美联储将公布利率决议，届时关注加息力度和对市场的影响。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 油脂日报丨2023/03/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 10 目录 策略摘要 ..................................................................................................................................................................... 错误!未定义书签。 油脂市场分析.............................................................................................................................................................................................. 4 图表 图 1: 全球大豆库销比丨单位：%........................................................................................................................................................... 6 图 2: 全球菜籽库销比丨单位：%........................................................................................................................................................... 6 图 3: 马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨 ..................................................................................................................................... 6 图 4: 马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 ........................................................................................................................................ 6 图 5: 马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨 ............................................................................................................................................. 6 图 6: 马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................. 6 图 7: 印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨 ..................................................................................................................................... 7 图 8: 印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................. 7 图 9: 中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 7 图 10: 中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 ....................................................................................................................................... 7 图 11: 华东菜油库存丨单位：万吨 ........................................................................................................................................................ 7 图 12: 中国棕榈油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................... 7 图 13: 三大油脂库存丨单位：万吨 ........................................................................................................................................................ 8 图 14: 菜油进口量丨单位：万吨 ............................................................................................................................................................ 8 图 15: 中国豆油进口量丨单位：万吨.................................................................................................................................................... 8 图 16: 中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 ........................................................................................................................................... 8 图 17: 天津一级豆油基差丨单位：元/吨 .............................................................................................................................................. 8 图 18: 广东棕榈油基差丨单位：元/吨...................................