棉花周报-增产预期叠加下游转淡，郑棉主力承压显著

增产预期叠加下游转淡，郑棉主力承压显著 作者：李淑娥 棉花期货分析师 【市场动态】 宏观方面，当地时间20日，美国劳工统计局（BLS）发布就业报告。美国9月非农就业意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人。失业率则从8月的4.3%升至4.4%，为2021年10月以来的最高水平。此外，7月份非农新增就业人数从7.9万人下修7000人至7.2万人；8月份非农新增就业人数从2.2万人下修2.6万人至-0.4万人。非农就业数据发布后，利率互换市场继续显示，美联储12月降息的可能性不大。但目前美联储主要官员对12月降息持支持态度。纽约联储主席威廉姆斯周五表示：经济增长已放缓，通胀进展已停滞，但应有望在2027年达到2%的目标；关税使通胀率上升了半个百分点到四分之三个百分点；关税推高了物价，但预计不会导致持续通胀。根据CME“美联储观察”工具的数据，联邦基金利率期货目前隐含的12月“降息25个基点”概率已升至70%以上，此前该数据为39.1%。（数据来源：Wind） 从业资格号：F3067146 交易咨询号：Z0020813 邮箱：lise@rongdaqh.com 联系方式：13062714540 【基本面分析】 1.据棉花信息网统计的商业库存数据来看，截至11月15日，全国棉花商业库存总量为，363.97万吨，较半月前增加70.91万吨，新疆总库存为293.46万吨，较半月前增加59.38万吨；内地总库存为37.71万吨，较半月前增加27.88万吨；保税库棉花库存32.8万吨，较半月前增加1.7万吨。当前棉花商业库存处于历史同期最高，本年度棉花增产显著，籽棉收购量突破2000万吨，加工进度较快，预计商业库存近几月将维持在历史同期最高。(数据来源：棉花信息网） 2.据棉花信息网统计的工业库存数据来看，截至11月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为93.14万吨，比增加5.94万吨,较上月底增加4.32万吨。纺织企业可支配棉花库存量为108.75万吨，同比减少9.984万吨，较上月底增加2.08万吨。纺织企业纱线库存26.35天，同比增加1.7天，较上月底增加0.23天。坯布库存31.12天，同比增加1.71万，较上月底减少0.85天。目前纺企的产成品库存处于良性状态，且开机率持稳对棉花的消耗存在刚需。(数据来源：棉花信息网） 【总结】 1.观点：棉花短期大概率延续震荡走势 2.核心逻辑 （1）当前中美贸易关系有所缓和，宏观偏暖。（2）本年度年度棉花供应丰产预期较强，且成本逐渐固化后续保值盘压力较大。（3）下游表现不温不火，企业成品库存处于良性状态，对棉花存在刚性需求 一、一周数据总览 截至11月21日郑棉主力合约报13460元/吨，较上周累计上涨10元/吨，涨幅0.07%；棉花现货价格指数报14796元/吨，较上周下跌10元/吨，跌幅0.07%；ICE期棉主力合约价格报61.85美分/磅，较上周累计下跌0.65美分/磅，跌幅为1.04%;NYMEX原油价格报57.98美元/桶，较上周下跌1.97美元/桶，跌幅为3.29%。沪金主力合约报926.94元/克，较上周累计下跌26.26元/克，跌幅为2.75%。 本周棉花现货主流销售基差持稳，部分棉商仍有小幅下调销售基差，不过低基差仍少于11月初；当前2025/26年度南疆手摘3130/30B/杂2内、北疆机采3130/29~30B/杂3.5内一口价较多报价在14600~14800公定左右 ， 少 量 低 价 在14500~14600， 同 品 质 现 货 较 低 基 差 在CF01+1000~1100， 较 高 销 售 基 差 报 价 在CF01+1100~1350，北疆机采41级不含淡点污双29/杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，零星低价在800~900区间，疆内自提。 截至11月21日当周郑棉主力01合约收盘报13460元/吨，较11月14日上涨10元/吨，持仓累计减少9529手，至54.7万手。。 11月21日，原材料价格较上周价格重心涨跌互现。 11月21日，国内纱线价格较上周价格重心略有上移。 11月21日，以美元计价的外纱价格较上周价格重心略有下移。 11月21日，以人民币计价的外纱价格较上周价格重心有所下滑。 11月21日，国内棉花现货价格指数CCI3128B与FCindex滑准税港口提货价价差为953元/吨，较上周上涨67元/吨，价差有所扩大；郑棉主力与FCindex滑准税港口提货价价差为-383元/吨，较上周上涨87元/吨，价差有所缩小。 截至11月21日，郑棉主力合约 与关税下ICE主力合约价差为514元/吨，较上周上涨111元/吨，价差有所扩大；郑棉主力合约与ICE主力合约折盘面价差为3451元/吨，较上周上涨106元/吨，价差有所扩大。 11月21日，郑棉仓单及有效预报总量为3456张，较上周减少1579张；其中仓单总量为2244张，较上周减少2157张；有效预报总量为1221张，较上周增加578张。 截至11月21日，郑棉主力合约与CCI3128B现货价格指数的价差为-1336元/吨，较上周上涨20元/吨，价差有所缩小。 截至11月15日，全国棉花商业库存总量为，363.97万吨，较半月前增加70.91万吨，新疆总库存为293.46万吨，较半月前增加59.38万吨；内地总库存为37.71万吨，较半月前增加27.88万吨；保税库棉花库存32.8万吨，较半月前增加1.7万吨。 截至10月31日，当月棉花月度进口量为9万吨，较上月减少1万吨，降幅为10%；与同期对比，同比下滑2万吨，降幅在18.18%。 截至11月20日，新疆棉花公检量为339.15万吨，内地棉花公检量为1.49万吨，全国棉花公检量为340.64万吨。 截至10月底，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为52.66%，较上月回升8.37个百分点，继今年3月以来时隔七个月再次回升至枯荣线以上。新订单、生产量、开机率、棉纱库存、原料库存等指标均呈现向好变化，正向指标全部回升至枯荣线以上，反向指标则落至枯荣线以下。 三、郑棉市场分析 宏观方面，美国当地时间周三晚间，美国国会众议院以222票赞成、209票反对的结果，通过参议院提交的政府拨款法案，持续近两个月的联邦政府停摆状态宣告结束。总统特朗普随后签署该法案，结束持续43天的创纪录“停摆”。美国国会预算办公室先前估计，“停摆”持续六周，将给美国造成约110亿美元经济损失。美国联邦政府“停摆”将对经济产生负面影响，预计今年四季度美国经济增速将低于此前预测的1.9%。目前市场聚焦于美联储12月降息，美联储下一次FOMC会议将于12月9日至10日举行，届时将明确12月的利率调整方向。从当前的市场情况来看，美国通胀仍高于美联储2%的目标，9月核心CPI同比上涨3%，10月会议声明也提及通胀较年初回升且仍偏高。不过鸽派官员如美联储理事沃勒认为通胀会继续回落，劳动力市场的压力更值得担忧，认为12月降息概率较大。而鹰派官员则以通胀过高为由，反对降息，认为维持高利率才能抑制需求、缓解价格压力。后续通胀是否能回落、就业市场降温节奏是否可控，将成为影响12月降息决策的核心因素。（数据来源：Wind） 据棉花信息网统计的商业库存数据来看，截至2025年10月底全国棉花商业库存293.06万吨，较上月增加190.89万吨，增幅186.84%，高于去年同期4.34万吨，增幅1.5%。新疆疆内棉花库存为234.08万吨，环比增加191.58万吨，高于去年同期16.19万吨。内地棉花商业库存为27.88万吨，环比减少2.89万吨，高于去年同期2.25万吨。进口棉保税库存合计为31.1万吨,环比增加2.2万吨，较去年同期减少14.1万吨。当前棉花商业库存量有上月的近五年最低，攀升至本月的近五年最高。在增产的背景下，棉花商业库存增幅较为明显。(数据来源：棉花信息网） 据棉花信息网统计的工业库存数据来看，10月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中有增态势。截至10月底纺织企业在库棉花工业库存量为88.82万吨，较上月底增加4.27万吨。截至10月底纺织企业纱线库存26.12天，较上月增加1.27天；下游织厂库存小幅回升。截至10月底坯布库存31.97天，较上月增加0.85天，10月份新棉大量上市，纺企存在刚需补库需求，原料库存有所上升，产成品库存也有小幅上涨。(数据来源：棉花信息网） 截至11月14日CRB大宗商品价格指数小幅下跌，11月14日收盘报302.35点，较11月07日累计上涨1.44点。11月14日文华商品指数报161.7，较11月07日上涨0.46，涨幅为0.29%。ICE期棉主力合约价格报62.5美分/磅，较上周累计下跌1.05美分/磅，跌幅为1.65%。截至11月14日当周郑棉主力01合约收盘报13450元/吨，较11月07日下跌130元/吨，持仓累计减少1.9万手，至55.6万手。（数据来源：文华财经） 本周美国农业部发布了最新的全球棉花供需报告，在11月报告中调增全球棉花产量，消费预期持稳，全球棉花期末库存攀升。全球产量调增52.3万吨，至2614.5万吨，其中对中国、美国、巴西均有不同幅度的调增。消费预期整体持稳，期末库存增加31.5万吨至1653.2万吨，主要调增国为巴西、中国、美国。本次报告偏空。当前国内供应端新棉短期集中上市，且产量较高带来短期压力，产业下游整体需求疲弱，不过局部地区局部产品例如家纺相对较好，下游纺企成品库存压力暂不大，也对棉价起到一定支撑作用。综上，短期棉价或承压偏弱运行。（数据来源：TTEB） 【免责声明及风险提示】 本分析报告由融达期货（郑州）股份有限公司提供，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货（郑州）股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告非期货交易咨询业务项下服务。本报告所载观点、结论及信息仅为对市场或相关标的的研究阐述，仅作参考之用，不构成任何形式的投资建议或交易决策依据，也不构成任何形式的保证或承诺。投资者应自主做出期货交易决策，不应以本报告取代其独立判断，并独立承担期货交易后果。 市场有风险，投资需谨慎。 《期货数据分析家》平台以海量期货数据为支撑，用科技构建多维分析工具，让客户彻底摆脱数据获取 难，数据处理费时、费力等难题，轻松拥有全面智能的投研体验。目前手机端、电脑网页端均可访问使用，欢迎免费体验。 网页端，请电脑登录网址：https://dt.rongdaqh.com/index 手机端：请关注“期货数据分析家”公众号。