锂电中报总结及展望20260906 导读

核心观点与关键数据

• 锂电行业二季度表现强劲：电池板块环比增长19%，各板块子公司净利润增速与产量增速匹配，显示单位盈利稳定。
• 材料环节表现分化：三元正极、负极、隔膜等领域增长显著，天力正极、电解液等环节增速低于行业平均水平。
• 中游利润增速：环比增速为11%，低于电池产量增速，暗示行业供需格局正从高景气度分化。
• 未来看好环节：负极、隔膜、VC、毛绒剂、六氟和铜箔等环节被看好，预计2027年供需情况良好。
• 市场状态：当前市场处于强现实弱预期状态，估值较低，产业对明年需求增速持乐观态度，预计一季度将有显著修正。

电池与铝箔行业二季度表现及未来展望

• 电池行业：鹏辉、未来李欣、易伟等公司二季度业绩超预期，宁德时代符合预期表现，预测2026年和2027年估值分别为15倍和10到13倍，业绩增速20到50个百分点。
• 铝箔行业：鼎盛和万盛二季度业绩符合或超预期，单位盈利稳定，预计未来产能和利润将大幅增长。

大店产业化与供应链放量分析

• 大店产业化进程：从三月起订单显著增加，万顺单月出货量从几十吨增至一百多吨，预计四季度可达G级别。
• 供应链放量：从0到1迅速放量，叠加产品行情，行业供需良好，铝箔领域壁垒高，单位盈利合理。
• 未来增长逻辑：大店图谭博、出海策略及溶剂技术，看好行业投资环境。

锂电行业二季度业绩分析与未来展望

• 业绩表现：海科业绩环比向上，十大业绩下滑但符合预期，预计十大业绩稳定增长，海科因EC溶剂和VC业务有望大幅涨价。
• 涨价确定性：隔膜、铝箔等环节的涨价确定性，建议布局超跌环节，看好锂电行业未来机会。

问答回顾与解答

• 中游利润增速：环比增速约11%，低于电池产量增速，表明供需格局分化。
• 推荐标的：宁德时代、未来立新、鹏能源等，未来立新因份额提升、产品高端化及AI场景应用有望驱动业绩快速增长。
• 材料环节增速：三元正极材料超预期（60%以上），负极材料略超行业产量增速（约22%），隔膜增加20%，天力正极和电解液增速低于行业平均水平（电解液环比下降约10%）。
• 供需情况及估值：2027年供需情况较好，溶剂、隔膜、铝箔、铜箔和富集等环节前景良好，市场对明年需求增速预期保守但产业端持乐观态度，预计增速在30%以上，可能导致明年一季度显著修正。
• 储能业务：今年业绩预计20亿，明年可能增长到30亿，推荐爱心和鹏辉。
• 铝箔业务：二季度表现符合预期，单位盈利3300到3500元，万盛业绩超预期，欧洲新产能并表后带来小额亏损但整体利润如期兑现，三季度产量快速增长，业绩弹性较大。
• 鼎盛和万顺业绩预期：鼎盛今年11亿，明年13到14亿，出货量从28万吨增长到35-40万吨；万顺今年1.5亿受卢森堡项目拖累，但利润有望做到2亿以上，明年3到4亿。
• 铝箔行业供需状况：从二季度开始显著加单，供需情况迅速从0到1放量，四季度将进入量产阶段，中期供需良好，壁垒高，头部公司单位盈利合理，大店图谭博及出海等业务将增厚盈利。
• 溶剂业务：海科和十大二季度业绩符合预期，海科因VC和容器价格上涨环比向上，具有中期EC溶剂涨价潜力，VC业务可能爆发性增长；桐柏里面的家园科技基本面稳健、市值成本较低，值得关注。