东吴电新锂电及材料26年上半年需求总结和未来展望

00:00:00 大家好，欢迎参加东吴电芯锂电及材料，26年上半年需求总结和未来展望会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可以直接开始发言，谢谢。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 00:00:58 哦喂，嗯，各位投资者大家下午好啊，我是东吴证券的电信首席郑总。那非常欢欢迎大家参加我们今天组织的这个关于锂电的，锂电和锂电材料的这个需求的总结和展望的电话会议。那我们邀请到的呢，是高工锂电的研究院的啊，锂电的研究院的院长啊，于总啊， 00:01:16 一块儿来做一个啊总结和分享哈。呃，整体上呢，我们觉得锂电整个产业链的话，今年呃整体是呈现一个产销两旺，呃有些环节有些供不应求的这个状态啊。然后明年的话，我们觉得整体整个需求的增长的确定性呢也是比较强的啊。然后当然产业链端呢，可能不同的环节会有一定程度的这个扩产来满足这个啊，增量的这个啊需求吧啊。然后这个因为整个产业链，我们觉得锂电其实整个需求的展望上，呃这个未来的持续性呢啊还是比较可观的啊我们大的判断， 00:01:52 我们是觉得动储的需求增速今年是啊35~40。之间啊，明年是25~30之间，然后后年呢在20左右，再往后呢应该在15~20之间的这个啊增长吧。所以呢其实呃整体上还是比较好的一个啊就大体量，然后呢有持续增长的一个啊行业吧啊。然后今年呢，呃公司团队的业绩也都恢复得比较好啊。然后当然最近市场调整的比较多啊，我觉得可能主要还是因为这个市场风格的呃这个原因吧啊， 00:02:23 然后目前的估值的水位呢其实都非常之低了，就基本上今年可能在一个15到啊18倍之间吧。啊然后明年在10到十一二倍到十三四倍啊之间的这么一个市盈率水平。呃，我们觉得长期来看这个呃价值还是非常凸显的啊，嗯，尤其是一些龙头公司啊， 00:02:44 啊，那具体的话我们还是先请啊于总对上半年的情况啊，给我们做一个分享吧，然后后面再提问交流啊啊于总。 00:02:57 呃，大家上大家下午好。呃，接下来呢，我这边就呃，今年上半年中国锂电市场的一个运行情况同大家做一个分享。 00:03:07 首先呢，我们先看一下上半年的一个汽车和动力电池这块的一些一个变化。在新能源在呃上半年，上半年欧洲新能源汽车这个销量超过250万辆，全年来看呢，是是肯定是超过510万辆的，同比这个增速会在40%以上，这比之前我们预期的350~400万辆还是要超很多。但是美国的整体的汽车还是不容乐观，从在全在全球新能源汽车这块来看，在22026年的总销量应该还是能够维持在2500万辆以上，这是这是第一点，另外我们来看一下这个电池的一个情况，在一经过这个半年度的一个呃。 00:03:56 呃，数据梳理啊，呃，我们来预测2026年全年动力电池的一个出货量是超过1400，超过1.4个T瓦时，在一一千四到1500个瓦时左区间储能锂电池的出货量呃，在是在1~1.1个T之间。总的锂电池出货呃初步来估算是在2.7~2.8个T之间，相比于2025年增速超过百分，呃增速在呃40%的一个要百超过40%吧。呃2027年，呃我们当下来展望的话，动力大概能在1.65~1.7个T，呃储能呢，呃大概率会超过1.3个T啊整个呃，中国的一个锂电池大概是在3.2~3.3个T的一个区间。 00:04:45 呃，上述上述的这个出动，上述这个锂电池的这个出货量的增长呢，除了呃出口的一个呃高增的一个带动，还有就是呃单车带电量的一个提升，单车带电量。 00:05:02 啊？可以说是225年的四季度，26年的一季度乃至26年的二季度，这每一个季度的环比这个带电量的增幅都在3%到。这个左右的一个区间，呃除此之外呢，你像在你像新能源商用车也包括在细分动力领域的工程机械啊，放眼2026年来看，这个市场的一个出货量，这个增的增速也都是超过了40%的。甚至说我们可以来判断2026~2027年，呃，新能源商用车以及工程机械这种细分的，呃，细分细分细分领域的这个增速还会持续维持在一个百，至少维持在30%以上的一个增幅吧。 00:05:51 我们来回顾看一下今年上半年的一个出货量的一个汇总吧，呃，跟上一页是衔接的。呃，整个上半年的呃，锂电池的出货啊，是。是超过了一点，超呃应该是在超过了1.3个T吧，是全年还是在3.2个T以上，呃反正是整体的数据。 00:06:20 从这个方面来看，在供应除了电池之外，在原材料供应链供应端来看，在所有的增速都是超过了40%的，其中磷酸铁锂材料的这个增幅还是还仍然是最大的。我们初步来判断，二零呃2027年啊，中国的磷酸铁锂材料的一个呃出货量是要是在是超过了750万吨，然后对应的正极材料的一个总出货是超过了940万吨。除了除了除了这两个材料之外，其余的材料基本上跟电池的一个对应的一个应对应的一个单号，是维持维持了维持一致的一个一一一个增长状态。 00:07:09 我们来看一下当前产业链的一个产能利用率情况吧。 00:07:13 呃，从我们这边的数据呢，从25年的二一季度、二季度乃至今年26年的一季度的三个呃，这三个半年度的整体的跟踪来看， 00:07:23 呃，储能以及储能环节的产能利用率啊都。呃，一一第一梯队的企业肯定是超过了超过了92%了，甚至说个别企业的产能利用率可能超过甚至在95%，甚至说超过了百分之百。呃，整体一二梯队合在上合在合在一起，一二梯队整个企业的一个市场占比肯定是超过了呃，超过了85%，就达85%~90%左右吧，一二梯队的企业的一个产能率都是超过90%以上的，甚至说连那个呃。三线以下的企业就是二线以下的企业，就是排名在15名开外 的企业，他们的产能利用率也都能维持在80%以上， 00:08:05 所以说整个储能锂电池这个行业的一个，就说产能流率就持持续地维持在高位，并且还呈并且有一点呃并且呈现出呃。供需紧张甚至说部分部分产品是供不应求的一个状态。 00:08:23 但是我们从那个锂从锂电池这块来看，呃呃大概是十来家企业吧，那整体的产能利用率都是也都是维持在一个高位啊，平均平均来看都是维持在80%以上。80%以上部分企业可能因为产线的一个技改啊或者说调整，可能阶段阶段性的产能利用率是出呃没有超过80%。 00:08:45 但我们但是从我们这个角度来看，从我们来分析到今年年底，随着这些新增产能的逐渐释放以及产线技改的逐渐完善，呃，大厂的产能率，产能利用率会在当前的，当下的5~6月份的基础上会进一步的一个提升。所以说总结一下，就是来看锂电池整个上整个整个今年就是这2026年的上半年，或者说2026年下半整个全年来看，这个这个利用率会持续维持在高位。 00:09:16 但是我们从材料端这个产能利用利用率来看的话。 00:09:20 我们只取了一个top5的一个企业来看吧，top5企业。呃，磷酸铁锂的这个产能利用率在今年的一季度，呃环比去年环比去年这个二呃今年的上半年环比去年下半年，这个产能利用率的提幅提升幅度是非常可以说是比较明显的。呃，主要企业的产能基本上都维持在95以上。 00:09:42 此外呢，我们可以看一下这个负极和隔膜的部分，企业的产能利用率也是超过百分之百的。呃，我们同样啊，因为因为产能利用率维持在高位的一个核心的原因是行业，就是终端需求的这个提升，跟产能本身这个供应是出现了一个明显的一个呃订单错配的，导致头部企业产能利用率还非常的高或者说甚至说极高。但是对于那个二线以下或者说二三线以下的企业，它很难获得订单，导致他们的产能利用率不呃不是那么的高， 00:10:21所以我们来看一下当下的一个产能的一个扩产情况。 00:10:25 呃，我们先看一下右边这张图，就是锂电从锂电池的一个年底的一个有效产能来看啊，26年。呃，就是30年和26年相比，整个行业的一个有效产能的一个差值是超过三个计划时的。而在这22026年底，呃。而20222026年底的这个产能差不多也就是在啊2.5，有效产能在2.5~3个T之间，所以所以说未来的呃四年之间， 00:10:55 整锂电池行业的一个产能仍然是处于一个快速，是需要一个快速的一个扩张的一个阶段的。 00:11:03 那我们从具体的一个领域来看呢。呃。储能锂电池的扩产，是引领着整个锂电池是总市场的一个扩展的一个方向的。储能锂电池现在的扩产是既有呃迫切性是是可以说是最高，呃从当前的一个规划产能来看呢，整个行业是超过800个G瓦时八百八百个G瓦时的。但是在在26年的下半年到27年这一年半的呃到27年吧，这大概下就是这半年的时间，我们认为呢，这个行业的一个有效产能释放是超过400个G瓦时的。并且在27年的全年产能会持续释放，继续的实施释放，以满足整满足整满足全球的一个呃储能终端的一个呃增长，对锂电池的一个需求啊。 00:11:55 在锂电池方面。整个行业的规划规划可能是超过1.5个计瓦时的，在二在今年下半就是在二就是226年下半年呢，我们这边来看会新增的产能会超过800个G瓦时，就是0.8~1个T瓦时之间。这当中会优先是以储能为主，其次是以动力为主，并且这个趋势会一直持续到2027年。 00:12:18 所以总结一下来就是来看总结下来说呢，二六到呃26~27年是国内锂电池产能呃集中扩产和释放的大年，但是在28年之后，呃可能会因为阶段阶段性的产能扩张扩张的这个策略可能会有所放缓。但是一直到2030年，我们这边来看啊，产能的需求是明。呃，整个行业的需求以及产能的扩张需求是是摆在那里的。 00:12:53 那我们从供应链这块来看呢，我们先看一下这个磷酸铁锂材料和这个铜箔啊，磷酸铁锂和材磷酸铁锂材料和铜箔材料的从当前来看呢，也都是都也都具备着明显很很迫切的一个扩展需求。当前的一个特点就是呃整铜箔跟铁锂呢，整个行业都是聚焦在优质产能的一个扩产，对于那种常规性产能的扩产呢，呃，动力的动力性是比较弱的。 00:13:23 我们细看来看磷酸铁锂材料呢，从呃26年的H1H21直到27年的H2这四个季度来看，产能利用率呃高峰点是超过是在87~93。然后在27年的产能利率会有一定的下滑，但也维持在70%以上。到202~26年底呢，我们这边来看，磷酸铁锂材料的一个年底建成产能可能会会超过1，可能会超过1100万吨，也就是说相当于2025年底到2026年底这一年的时间，整个行业的新增产能是超过500万吨的，但是即使新增的。新增的产能这么大，但是2728。乃至三零年往下往后面看，行业的产能需求仍然是不足的，这是第一点。 00:14:11 第二点呢，新扩产的产能呢，主要集中在啊二点啊，2.55或者2.6压实以上的一个四代或四代半产品，而对于那种22.5以下压实的磷酸铁材料，这个新的扩产能力基本上都可以说非常少了。我们从这个产品结构也能看得出来，对，往后我那个材料出货结构往后来看，肯定会向着呃。以走量为基础的2.5~2.6，和以和以性能为为基础的2.6以上的两化产品为主的，而在于铜箔方面则是另外一种光景。 00:14:49 一铜箔呢，它需要铜箔的铜箔企业的实际的生产经营，是需要拿现金去去购买上游的铜材，所以当前整个铜箔行业呃企业端是比较缺乏资金的啊。也也也也就是说，铜箔环境在接下来的扩展是需是需要更依赖于外部的一个融资，才才能够有效地让整个同步行业的这个产能提升上去。 00:15:15 但目前会存在一个呃存在一个存在几个特点，就是当下的那个标，标准铜箔的这个加工费以及利润率是明显优于锂电铜箔的。并且呢呃部分企业为了呃扩大它的标准铜箔的一个生产销售，在一定程度上挤挤占了其原有的一个锂电铜箔的一个产能，所以现在就面临这么个情况啊，资本端可能更更关注于标薄，但是标薄市场的总空间有限，而锂箔目前相对来 说，呃。呃，价格或