锂电行业中报总结及展望纪要–20231017

A：中报相对来说比三季报更全面，尽管部分细分行业在二季度出现了盈转亏的情况，但依然有一些行业和公司的二季度情况有所改善。整个三季度的产能利用率相较二季度也有明显提升，因此整体来看，三季度的业绩可能较二季度有明显提升。碳酸锂期货价格连续大幅反弹，表明碳酸锂的供需形势逐渐趋紧。 Q：锂电行业中报情况如何？A：中报相对来说比三季报更全面，尽管部分细分行业在二季度出现了盈转亏的情况，但依然有一些行业和公司的二季度情况有所改善。整个三季度的产能利用率相较二季度也有明显提升，因此整体来看，三季度的业绩可能较二季度有明显提升。碳酸锂期货价格连续大幅反弹，表明碳酸锂的供需形势逐渐趋紧。而库存情况不再一味提升，外采锂原厂陆续发布停产公告，和盐湖减产也对供给造成了较大影响。综合来看，整个供需格局有了一些边际变化。Q：锂电产业链的去库存情况如何？A：锂电产业链的去库存可能会告一段落，上下游销量可能会趋于同步，材料厂和电芯厂开始考虑进行采购。但继续上涨的可能性不大，因为四季度会有产能释放，非洲和智利等地的原矿也会陆续进口到国内，对整个供给造成较大影响。Q：锂电板块的细分行业情况如何？A：锂电板块中，新能源汽车和储能电池两方面的情况较好。全球新能源汽车销量同比增长42.8%，全球储能电池产量同比增长115%。动力电池行业中，宁德一伟、国轩和中航福能等公司的营收增速都超过了50%，利润增速也较高。整个动力电池行业的毛利率有所提升，表现不错。而在储能电池方面，宏汇能源等公司的毛利率都达到了15%以上，并预计储能电池将成为各个公司的重要增长点。Q：锂电行业中，不同公司的盈利能力是否存在分化？为什么？A：是的，不同公司的盈利能力确实存在分化。虽然整个行业受到了下滑的影响，但珠海冠宇的毛利率同比提升了5.4个百分点，而其他两家公司的毛利率出现了下滑。这表明在行业下滑的背景下，不同公司的盈利能力有所差异。Q：在消费电池业务方面，哪家公司的表现相对较差？为什么？A：在消费电池业务方面，新旺达的表现稍差，同比降低了4.73个百分点到7.51%。这可能是由于消费电池行业整体增速放缓的原因。Q：最近电池企业的库存情况如何？这对上游行业有什么影响？A：电池行业整体在明显去库存，材料和产成品的库存都在持续下降，材料的账面价值占比也在逐渐降低。这对整个上游行业来说是一个不利因素。Q：未来三元材料的维持率是否能进一步提升？A：是的，未来三元材料的实际利用率有可能进一步提升。目前，三元材料的装车市占率已经有所回升，表明随着碳酸锂限额的下降以及其他原材料价格的降低，三元材料的能量密度优势再次得到了展现。Q：在铁锂正极材料厂方面，整个行业的格局与趋势如何？A：在铁锂正极材料厂方面，整个行业的分化情况比较明显。除了豫能表现特别好之外，其他公司的表现不尽如人意。铁锂业务的毛利率同比下滑，其中磷酸铁锂的价格下跌较为明显，导致整个行业的存货跌价准备计提较多。未来几季度可能还面临曲库的压力。Q：在三元正极材料行业中，哪些公司的利润情况较好？为什么？A：在三元正极材料行业中，当升是唯一一家实现了归母净利润的增长，其利润增长主要归因于海外客户占比较高。其他公司的归母净利润下滑，但整体来看，三元正极材料行业的利润情况要好于磷酸铁锂行业。产能利用率的恢复是主要原因之一。同时，三元材料厂也在进行去库存的过程。Q：三元企业的盈利能力如何？A：三元企业的盈利能力较好，尤其是在前驱体方面，由于该行业集中度较高且排名前4的企业竞争格局良好，因此前驱体行业整体表现较好。Q：前驱体行业的集中度如何？A：前驱体行业的集中度较高，尤其是在CS方面，集中度从去年的55%提升到了70%以上，前驱体产能主要集中在国内，主要由于环保要求较高，所以竞争格局较好。Q：在标的方面，哪些公司值得关注？它们的营收、利润等情况如何？A：在正极行业中，值得关注的有华友、中伟等6家A股上市公司。其中，中美在营收方面同比增长了16%；方圆和帕瓦在二季度同比提升；毛利率方面，中委同比提升了4.27个百分点，而格林美的盈利能力也有较大的提升。总体来看，正极行业的标的公司表现较好且具有提升空间。Q：负极行业整体的盈利能力如何？A：负极行业整体的盈利能力受损较为严重，虽然普泰来的隔膜涂覆业务和设备板块盈利能力较好，导致整体营收提升了13%，但其他公司的负极业务表现不佳，净利润同比下滑较多。尽管负极材料价格预计会稳定在当前水平或提高，但负极行业的整体盈利能力仍较为受损。Q：腹肌行业的整体盈利能力如何？未来的展望如何？A：从二季度情况来看，腹肌行业的毛利率和净利率相对稳定。如果产能利用率能维持较高水平，并保持二季度的盈利能力，整个负极行业的盈利能力应该能满足市场预期。因此，除了产能释放外，负极行业的盈利能力表现较好，并具有较稳定的趋势。Q：锂电行业中报总结及展望如何？A：从行业情况分析来看，锂电隔膜方面供应紧缺，湿法产量有增长，但集中度较高。N节产能和出货量排名全球第一，但上半年盈利下滑，下半年情况可能还不乐观。星元材质的隔膜业务盈利能力承压。中材科技和沧州明珠的隔膜业务明显增长且毛利率逆势上行，值得关注。毛利率整体可能持续下滑，但仍高于行业水平，可取得超额收益，但单品盈利的压力大。电解液产能过剩，市场份额出现一定下降，价格下滑到了盈亏平衡点，但天赐仍然具有优势。铜铝箔方面，出货量上升，锂电铜箔市占率提升，但毛利率下降明显。整体竞争激烈，预计行业前景不乐观。Q：铝箔行业的情况如何？A：上半年铝箔总产量同比增长25.4%，但12u和13u电池铝箔加工费同比下降了2000元和1500元。鼎盛长旅、万顺等企业上半年营收同比下降19%、43%和11%，毛利率同比降低1个百分点和6个百分点，规模净利润同比降低了41%、87%和74%。酷飞归母径同比降低了49%、97%和8%。除鼎盛外，其他两家处于盈亏平衡状态。预计三季度有一定程度改善，鼎盛新材料可能会相对突出。其他结构件企业上半年规模净利润分别同比下滑了67%、36%和19%。中威电子上半年营收来自LG的占比高达70%，毛利率达到45%，较同行业高。中瑞电子的营收规模和扣费规模同比有所降低。Q：展望未来，材料板块和电池板块受新能源车渗透率的影响如何？A：整体上游板块表现不佳，因为终端渗透率提升不及预期。但随着充电基础设施建设加速，私装和公共装的保有量也在快速增加。预计能缓解电 车充电难的问题。此外，碳化硅等快充技术的加成使得充电速度提升，磷酸锰铁锂复合集流体的应用也能改善电池性能。碳酸锂价格下降和技术进步使得电车整体制造成本持续降低，性价比凸显，消费者可能更青睐选择电车。此外，随着特斯拉、华为、小鹏等行业龙头发展自动驾驶技术，汽车的自动化智能化水平越来越高，消费者也能感受到自动驾驶技术带来的便利性。最后，产能利用率出现提升，未来三季度产能利用率预计维持较高水平。但需要关注行业扩产带来的产能过剩问题，尤其在动力电池和正、负极材料以及电解液隔膜等方面。 Q：目前整个行业的利润率低且不稳定，是否会导致潜在的进入者和已经入局的跨界企业重新评估行业情况？ A：是的。当前整个行业处在一个出清过程中，行业利润率较低甚至为负，这迫使一些潜在进入者和已经入局的跨界企业重新评估行业情况，以防止投产和停产困境。因此，市场预计整个投产节奏有望回归理性。 Q：行业的投产率如何？ A：根据高工锂电的统计数据，磷酸铁锂项目的延期率达到了35%，负极项目跨界企业的投产率仅有15%，6伏项目的总体投产率仅有29%。整个投产率只有10%~30%左右。虽然考虑到庞大的产能规划，但过剩情况并不突出。 Q：下半年与上半年的不同之处在于什么？ A：下半年与上半年的不同之处在于，上半年原材料价格波动剧烈，如碳酸锂价格从60万跌至不到20万，然后回落到30多万，再跌至15万的水平。这些价格波动给很多公司带来了跌价准备和资产减值损失的压力，影响了正常的排产节奏。而下半年整个价格趋于稳定。 A：从财务和基本面的角度来看，整个行业的环比改善趋势还是比较确定的。龙头企业能够凭借优质的客户资源获得充足的订单，并且通过规模化制造能力降低生产成本。龙头企业还能够利用丰富的人力资源进行新技术的研发和应用，并进行持续的技术迭代。预计只有具备研发和运用能力的龙头企业才能够在行业竞争中立于不败之地，而其他企业可能会被新技术淘汰。同时，龙头企业还可以通过全球布局来规避国内外的不利影响。因此，建议关注各细分行业的龙头企业，它们拥有相对充裕的在手资金和健康的现金流，更容易度过底部周期，在行业的出境后保持市占率稳定甚至提高。 Q：您对于当前盈利能力突出的电视龙头宁德和易纬有何看法？ A：宁德和易纬是具有雄厚实力和突出盈利能力的电视龙头企业，在行业竞争中处于较好的地位。他们持续经营一体化布局的策略也是比较明智的选择，这说明他们在业务经营方面表现出色。对于投资者而言，值得关注这些优质企业。 A：除了宁德和易纬，还有一些其他优质企业也值得关注。比如，三元企业通过持续经营一体化布局来保持竞争优势；湖南运能和德方是铁岭龙头企业，受益于新材料应用和新技术开发应用；贝特瑞和布泰莱是材料企业；新源是干湿法并购的格波龙头；天使材料是电解液龙头，具有较高的自给率；科达力是全球布局的结构件龙头，盈利稳健。这些企业的业务情况和未来规划都对于投资决策有参考价值。