中泰电新 锂电中报总结及展望

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 锂电二季度环比增长：行业产量环比增19%，电池板块盈利稳定；细分材料分化，三元正极环比增60%、隔膜增20%，铁锂正极、电解液环比降约10%；中游利润环比增11%，低于电池产量增速，行业供需三个季度前已分化，二季度进一步显现。 2. 锂电景气与供需展望：三季度景气向上的环节为负极、隔膜、溶剂、六氟磷酸锂；明年需关注供给增速≤需求增速的环节，看好溶剂（尤其是EC溶剂）、隔膜、铝箔、铜箔、负极，2027年供需状况良好。 3. 锂电板块估值与市场预期：当前行业估值10-15倍（2026年）、明年约10倍，市场处于“强现实弱预期”状态，对2027年需求增速预期仅约20-25%，产业端更乐观（超30%），预期明年一季度市场预期将显著修正，当前估值低估，与2022年高估值泡沫不同。 二、投资推荐 1. 电池板块：推荐宁德时代、威立新能源、鹏辉能源，鹏辉海外储能增速高，AI领域布局完善，2026年估值13-14倍、明年低于10倍，盈利确定性强。 2. 铝箔板块：推荐鼎盛新材、万顺新材，二季度鼎盛单位盈利3300-3500元/吨，2026年估值约18倍、明年13-14倍；万顺铝箔单位利润兑现，大尺寸铝箔供货大客户，产能快速扩张，2027年业绩弹性大，当前估值便宜。 3. 溶剂板块：推荐万华化学、海科新源，2026年估值约15倍、明年11倍，EC溶剂供需紧平衡，2027年或现显著紧缺，涨价潜力大；海科新源同时受益于VC涨价，2027年业绩弹性大。 4. 其他推荐标的：铜箔板块的家园科技、隔膜板块的恩捷股份、星源材质、中材科技，负极板块的璞泰来，负极供给增速低于需求增速，盈利趋势向上，抗周期性较强。三、风险与关注 1. 锂电市场当前情绪脆弱，后续排产下修可能引发情绪波动；2. 锂电行业周期性波动，需跟踪供需变化、盈利稳定性及需求增速验证；3. 海外地缘等因素可能影响锂电相关产品出口及业绩。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中泰电星锂电中报总接机展望。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频、音频、文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合。 中泰证券对违反上述要求的行为，保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资。需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。 本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。啊，闵市长，各位投资者早上好。啊，我是那个中海电信的杨总，给大家就是大概整体汇报一下李建这边的一个中贸情况，以及大致的观点。啊，就从你总体这个中贸的这个角度来说，我们可以做一个这个比较，就是按照 嗯。 二季度的整个电池。这个管理增速啊，那作为基准。哦 呃，二季度这边大概环比是百分之十九点的增长。呃，我们也跟那贾总呢。 每个板块子公司的一个合计净利润的。这个这个口径 啊，我们就可以看到。其实电池板块的一个环比增速和整体的电池的产量的环比增速比较匹配的。啊，那我们也说明整体啊，电池的单位盈利呢，还是比较稳定。 相比之下，各个细分的材料环节的差异还是比较大的。啊，像这个。啊，三元正极还是比较超预期的这个环比有。啊，六十多的一个增速。 啊，然后复习。这边可能。嗯，略超行业产量增速大概有百分之二十二。啊，然后隔膜呢环比 啊，增加百分之二十。 啊，这个也是跑赢真这个这个行业这个量的一个因素的。啊，但是有有部分环节呢，会整体增速是低于 呃，行业的这个这个量的增速啊，比如说 像这个天理正极。啊，然后 电解液这个环节。啊 呃，今年嗯，铁岭这边可能也就 好好，是有一个负的，大概百分之十的一个环比的一个下下降的。 啊，电解液这边。呃，其实细分到各个 呃，板块还是有一定差异的啊，这个总体是。呃，环比下降还是核心，因为 六伏 六伏的。嗯，二季度的这个这个成本端的上升啊，然后以及价格端。 啊，也没有显著上涨。啊，带来的一个一个一个一个一个影响啊，但其实 呃，整个VC和溶剂还是 还是不错的啊，尤其是 啊，V C啊，整体的表现。啊，尤其在三季度会更加的一个炸裂。啊，整体中游的这个。 嗯，二季度的利润的环比增速大概是在百分之十一。其实也是。嗯。低于这个产量的一个电池产量的增速的，所以。 嗯，也说明呢整体的这个各个环节的一个供需在。啊，去年是一周紧。等高景气这个爆发之后啊，就已经大概三个季度。可能在二季度进行了一进一步的一个分化。 啊 进行部分通话，然后这个其实 嗯，二季度的一个呃，一个各环境变化呢，也大体可以去推导。呃。往这个三季度啊的一个呃一些单位盈利的一个趋势的变化。うん。 呃，整体三季度呢，我们认为 嗯，景气度继续向上的环节呢。嗯，这个有负极。啊，隔膜 李斯。呃。 包括溶剂。啊，包括六福。和同步 比较走平的可能有像这种电池啊。玉博。 啊，铁锂正极啊，这些这些环节。啊，呃，季度其实大家关心的也现在也没有那么多啊，因为大家也都知道是一个强强现实的状态啊。所以更多的是还是往二七二八年啊，大家去去去去考量整体的供需情况啊，然后去看供需平衡表，去选择呃这个供给增速小于等于需求增速的一些这个这个环节啊。也说单位盈利呢，啊，至少不要往下走啊，可能市场 还有这种通胀的通胀逻辑是更好的啊，这这里我们那比较好的几个环节呢，包括啊这个溶剂啊，尤其是这个EC溶剂啊，包括还有这个隔膜、铝箔、铜箔和负极啊。 整体我们看下来，27年的这个供需情况是比较啊比较好的啊。现在整体市场呢，还是属于这个这个呃比较强现实弱预期的状态啊，就可能呃整体。本地股票的。这个理念估值 都比较啊，比较低。 嗯，然后。呃，对，明年的一个需求。增速市场也没有什么信心的一个一个状态啊。啊 Um, 甚至还是有一些这个嗯，被对比于二二年的这种大周期过去的这种这种这种想法啊，他们觉得。 呃。其实其实也不需要这个。特别悲观啊，所以说从 从产业端和这个嗯，产业端显显然是比啊整体市场对于明年 的一个需求增速的预期是更加乐观的。啊，可能普遍也都是在三十个点增速以上。 啊，但可能 那市场认为可能就二手点。二 甚至更美观的可能也不到二十个点的这种。这种这种这种这种想法。所以。 嗯，这这是一个这个呃，余下和错配可能到。呃，明年一、一季度啊，可能会有一个显著的一个修正。啊，就结合业务的一个排产。呃。 除此以外，就是嗯，由于现在这个排产。现实确实很强啊，然后近期可能。呃，一些这个排产下修。嗯，也会带来这个。 情绪上的一个一个一个下杀啊，其实。整体市场可以感觉还是比较脆弱的。啊 啊，但但 嗯，从估值角度，我们认为就是是相当便宜和价值的状态啊，而且 嗯，和 和二二年二三年那一波相比呢，其实也没有太多的这个。这个这个这个所谓杀估值的这种概念啊。 就是。嗯。嗯，产业链比较理性啊，现在整体行业的估值所谓。也都非常便宜。 哦，就这个其实是。这个这个我觉得是不能类比于这个二二二年内播的一个情况的啊，当时其实 其实这个故事品质是是比较高的，跟产业的这个。增长的预期啊，你。这个这个隐含的这故 就是。 打的还是比较。呃，这个这个夸张的啊，整体的估值水平。啊，那现在可能普遍都在。十到十五倍区间啊，今年可能明年有些。 啊，甚至 甚至这个这个也就十倍，甚至不到十倍。啊，那 那这个我，我我们认为还是 比较低估这个状态啊。嗯，从推荐角度来说，我们 嗯，还是比较看好这个电池。永济 女博这几个环节啊，包括这个同博、隔膜和复习啊，也是比较好。 呃，然后分大概各个板块来看的话呢。就是呃，我们大概分 电池、铝箔、溶剂啊这几个板块给大家。呃，就是重新拆解一下吧。呃，就电池这边呢。 呃，二季度比较超预期的这个。这个表底呢，主要核心还是像这个鹏辉。啊，未来旅行 啊，易伟 啊，然后宁德可能还是比较 啊，符合预期的吧。就是。 诶 呃，然后往往往从估值角度来看呢，整个 这个。26年。啊，总体电池的一个标的的估值水平大概在十 五倍附近。啊，二七年在十到 十到十三倍这个附近啊，整体业绩增速可能在 嗯，二十到五十个点之间。 哦，那其实 嗯，其实 电芯相比于各个材料的这个这个这个。呃，周期性。但从历史上来看啊。就是。 呃，没有那么强啊，它的单位盈利的波动呢。啊，还是比较稳定和可控的。哦。那其实 嗯，我们认为股价其实有有有些这个呃有。 对，对，对。这个股价反应有些过度啊，就是其实。整体的整体的往 明年看我们的综合。这个成长性估值啊，我们还是比较推荐。 像宁德啊，这个威阿里星。啊，包括这个鹏辉能源。啊，这个我们都是比较看好的。啊，包括可能因为你能啊，那像嗯 像未来旅行 呃，也是比较。 符合大家现在目前市场一个审美啊，就是 啊，主页 呃，主页份额提升加。呃，这个产品高端化啊，就是订单结构高端化，那可能。启动整体主页的一个一个一个。呃，一个增长也比较快。 啊，叠加它这个新的。新的AI场景发展了这个PPU，这也是一个 呃 うん。往后的这个呃，robing时代。啊，逐渐逐渐进行标配的一个一个一个方向啊，那也是一个。 渗透率 提升非常快的一个方向啊，然后像未来已经在这块。也是A股比较领先的啊。嗯。最近其实啊，也刚刚上修整体的这个这个这个这个C U的一个情况。 啊，然后嗯，往二七年看，其实也就十倍出头的一个估值。啊，这个其实在 呃，他他他这个估值其实在这个无论是科技 还是你店里面，我觉得都是还是比较有这个。吸引力的啊，就是它本身这个确定性非常强。哦。 然后像鹏辉。呃 这边。嗯，他的这个海外的储能啊，这个大储。的一个增速啊，其实非常高的啊，他。 うん。你按照他股权激励，其实没过两年。可能销量都是有呃，这个每年都有五十个点增长的。啊 嗯，他现在其实在AI领域的一个一个一个布局也是比较完善啊。 嗯，现在可能 近期比较快的进展呢，还是像 呃。就系。看这个U P S的这个这个这个电芯啊。这个通过一些。 合作伙伴啊，导入这个台达涅啊。在U P S可能 啊，今年还是一个入放量啊，那后续呢？嗯。可能往明年下半年啊，甚至后年。 后年来看啊，他的 嗯，他的 ai 配储大储啊，以及 B B U B B U也可能会有些。已约定的。啊，所以鹏飞其实也是属于 呃，在AI领域积极去、去、去、呃，去推进布局的，然后本身的 主页因为储能占比比较高。啊，增长也。 就非常迅速啊，可能今年。呃，今年登记。预计可能在二十亿左右吧，明年可能往三十亿去去去去估。啊，那 他有这样属性呢？ 可能今年现在也就。呃，十五倍、十三四倍都不到啊，对，然后明年。明年在十倍以下。oh 嗯，那市场可能 对于就是 而且那个场合呢，还是比较担心这个。 后续单位盈利稳定性的问题啊，这个。呃。呃，我们觉得这个 从鹏辉目前的这个反馈来看，我们觉得我们我们认为这个盈利的 呃，一个确定性啊还是比较强的啊。对。 啊，所以电池这边我们还是比较推荐啊，这个这个那个。啊，魏爱琴和彭辉 啊 第二个板块呢，是我们这个这个铝箔啊，铝箔二季度。呃，鼎盛是比较符合预期的吧。嗯，这个这个单位盈利可能也做到了三千。 三千三到三千五，这个这个群。这个这个区间啊 啊，然后外送我们认为 うん。嗯，像表观的规模。呃。 呃，看起来一般啊，就是扣飞看起来一般那。实际上，他的 呃 业绩还是比较超预期的啊，因为他有很多的业务还是属于 拖累的一个状态啊，就是他的模业务啊，包括 呃 包括他这个欧洲新收的这个卢卢森堡的这个产能在二季度并表。啊，也带来了可能小两千万亏损啊，把这些加上。就发现他们嗯，万盛的铝箔的。 呃，单位利润是如期兑现。二季度也做到了这个一千一千以上啊，这还是呃客户的涨价陆续落地的情况下的一个两位盈利。啊，那如果后续往三四季度它的良率再往上呃走一走啊，整体整体这个这个这个这个可能部分客户还有机会去谈涨价。那我们认为万盛的这个弹性也是也是比较大的啊，因为本身它三季度的呃量开始快速增长到。 年底可能产能就相比二季度的这个年化产能应该是有有接近翻倍的增长。啊，我们认为就是呃就是