锂电中报总结及展望20260906

核心观点与关键数据

中报整体情况：

• 二季度电池板块环比增长19%，与电池产量增速匹配，单位盈利稳定；材料环节差异大，三元正极环比增长60%以上，负极22%，隔膜20%，铁锂正极和电解液环比下降10%。

三季度展望：

• 景气度继续向上的环节：负极、隔膜、SEI溶剂、六氟、铜箔；走平的环节：电池、铝箔、铁锂正极；关注27-28年供需平衡，选择供给增速小于等于需求增速的环节。

市场情绪与估值：

• 市场处于强现实弱预期状态，锂电板块估值偏低（10-15倍区间），对明年需求增速信心不足，存在悲观情绪，但产业端预期乐观（30%以上增速）。一季度排产和近期排产下修影响情绪，但估值水平远低于2022年，杀估值空间有限。

推荐板块与个股：

• 电池：推荐宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源，看好宁德时代（AI场景渗透率提升）、鹏辉能源（储能和AI布局完善）；估值方面，26年15倍，27年10-13倍，业绩增速20-50%。
• 铝箔：鼎胜精密符合预期，单位盈利3000-3500元/吨；万顺股份业绩超预期，受卢森堡产能拖累，但铝箔业务盈利强劲，弹性大；看好钠电放量（四季度开始规模化），推动铝箔需求增长；推荐鼎胜精密和万顺股份，看好行业供需和新技术属性。
• 溶剂：10大和海科符合预期，看好EC溶剂（海科主导，明年紧缺，通胀概率大）；推荐海科新源，关注VC业务和EC溶剂涨价潜力。

其他推荐：

• 铜箔：家园科技（AI铜箔市值低，基本面稳健）。
• 隔膜：恩捷股份、新纶科技、博思特（涨价确定性强，推荐中期配置）；富乐科技（供给增速低于需求，头部企业自供提升，单位盈利趋势向上，逻辑独立，抗周期性强）。

研究结论：

• 27年看好溶剂、隔膜、铝箔、铜箔、负极和电池环节，市场脆弱，预期未修正，估值便宜，基本面优秀，单位盈利不下行，具备较好胜率和赔率机会。