铝产业链月报：等待美联储及消费验证 铝价偏强震荡

核心观点及策略

氧化铝

• 市场分析：9月氧化铝市场预计延续筑底震荡格局，核心逻辑在于供应过剩与成本支撑的持续博弈。供应端压力不减，运行产能和产量均处于历史高位，库存续创新高，供应过剩加剧。现货价格已跌至山西等地现金流成本附近，生产企业亏损扩大，减产预期升温。成本端，几内亚铝土矿发运扰动再起，出口管控政策不确定性，叠加海运费高企，矿价易涨难跌，成本支撑边际走强。
• 价格预测：9月氧化铝预计在2600—2800元/吨区间低位震荡。供应过剩压制上方空间，成本约束硬化下方支撑。核心关注点在于高成本产能减产能否兑现，若减产规模扩大，叠加内外价差扩大后出口窗口可能打开，将带来阶段性反弹机会。

电解铝

• 市场分析：海外地缘风险重新抬升，中东供应扰动持续，后续的跟进复产产能预计漫长，海外增量有限；国内产能天花板约束下运行产能持稳，供给端难有显著释放。需求端，传统消费旺季来临，铝加工企业开工率环比回升，铝锭社库去化有所加速，消费正逐步兑现。但地缘冲突推升能源价格，加剧全球通胀压力，美联储9月加息预期升温，宏观流动性收紧预期持续压制铝价上方空间。
• 价格预测：9月铝价有望震荡偏强，但高度预计受限，关注24800元/吨压力。

铸造铝

• 市场分析：铸造铝成本端废铝价格易涨难跌格局预计难改，继续为铸造铝价格下方提供刚性成支撑。需求端则明显乏力，再生铝行业开工率仅50.3%，处于同期低位，主流消费地库存已连续多周累库，供需呈现双弱局面。9月虽进入传统消费旺季，压铸厂高温假期结束，订单存在季节性修复预期，但复苏力度预计温和，向上突破仍需汽摩等主要终端订单实质性恢复配合。
• 价格预测：9月铸造铝合金预计在23000—24000元/吨区间窄幅震荡，短期缺乏独立驱动，相对铝价偏强运行但需警惕铝价回调带来的跟跌风险，核心关注点在于旺季订单兑现节奏及废铝供应恢复情况。

风险点

• 美联储加息预期升级
• 中东冲突超预期缓解
• 几内亚矿石政策出台