美联储加息靴子落地，国内宏观偏暖，后期或震荡偏强，等待供给、消费数据指引

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 美联储加息靴子落地，国内宏观偏暖，后期或震荡偏强，等待供给&消费数据指引 2022年8月6日 锌周度报告20210729—20220805 LMES_锌3走势图 资料来源：文华财经 相关报告 徐世伟 021-61659372； 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 本期观点 ❑ 宏观方面： 海外方面上周美联储加息靴子落地，加息75基点基本符合市场预期，但美国公布季调七月失业率为3.5%，创2020年二月以来新低，目前市场主流预期下一次加息50个基点；国内方面，本周制造业PMI公布，低于预期；未来预计中国货币政策宽松且通胀仍温和，后续有望出台力度更大的稳增长政策。政治局会议认为当前经济形势依然严峻，下半年力争实现最好结果；目前价格长期走向受基本面驱动和供需数据指引。 ❑ 供应方面：海外前几年投资不足,加上因疫情致使劳动力紧张，矿山产量不及预期，国内矿山成本上升,国内外矿山产量均低于预期. 目前冶炼端欧洲炼厂因能源紧张,难以进一步提高开工率，本周四嘉能可透露或因欧洲天然气的高价而被迫降低产出；国内方面，部分冶炼厂得到进口原料补给，且检修结束，开工率略有上升，产能可以恢复至正常水平，但增量有限，因此国内精炼锌短期内供应维持偏紧。 ❑ 需求方面：海外消费虽然疲软，终端需求指标已降至近年低位，但能看到趋暖迹象；国内终端需求疲软，导致下游轻微累库，但部分指标似有反弹迹象，总体消费在国内政治局经济工作会扩大内需的政策加持下，或迎来低位拐点；下游锌直接消费需求稳定，现货逢低采购，本周五天津市场升水大幅上升，表明基建逐步回暖，后期消费能否持续回升，需要等待消费指标指引。 ❑ 库存方面：海外LME库存量为7万吨，处于历史低位，但去库趋势略有缓和，国内七地目前库存量11.9万吨，去库较为明显。整体来看全球需求仍大于供给，现货紧缺程度没有得到有效缓解，国内外现货均为升水。 ❑ 目前有色金属市场偏暖运行。有色金属价格上周在美联储加息落地及国家“保交房，扩内需”等政策信号发布后得到中幅反弹，随着海外流动性收紧预期对商品压力趋于缓和，预计对于宏观预期的交易将逐渐告一段落，短期交易重点或重归现实基本面，预计市场短期将以震荡偏强为主，后期等待供需指标数据指引。操作上，由于库存处于持续去库，谨防逼仓风险，可以暂时离场观望等待。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、锌市场走势回顾 表1：锌市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 8月5日 7月29日 涨跌 沪锌主力 24350 23975 375 伦锌3 3470 3302 168 SHFE库存 88896 97316 -8420 LME库存 700000 70500 -500 沪锌1-3 535 665 -130 广东升贴水 245 40 205 上海升贴水 440 180 260 天津升贴水 570 320 250 资料来源：WIND,钢联 图 1：沪锌主连日K走势图（单位：元/吨） 图 2：LMES锌3日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：文华财经 资料来源：文华财经 本周三，受佩罗西窜台影响，市场倾向避险，有色板块整体下跌，然锌品种跌幅有限；周四，海外矿业巨头嘉能可透露由于天然气价格问题，冶炼端产出或无法达到预期，以此为契机锌品种当日价格大幅上涨，最终涨幅3.99%，然人为炒作迹象明显。库存方面本周全球仍持续去库趋势，库存进一步拉低；国内三地现货升水走高，下游消费似有复苏迹象。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、供给端 （一）海内外锌精矿供应 图 3：全球锌精矿产量（单位：千吨） 图 4：澳大利亚锌精矿进口量（单位：吨） 资料来源：ILZSG 资料来源：钢联 图 5：秘鲁锌精矿进口量（单位：吨） 图 6：厄立特里亚锌精矿进口量（单位：吨） 资料来源：钢联 资料来源：钢联 图 7：南非锌精矿进口量（单位：吨） 图8：俄罗斯锌精矿进口量（单位：吨） 资料来源：钢联 资料来源：钢联 750850950105011501234567891011122018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年-200000200004000060000800001000001200001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年-100000100002000030000400001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年-10000010000200003000040000500001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年0100002000030000400001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图9：中国锌精矿产量（单位：万吨） 图 10：锌精矿进口（单位：吨） 资料来源：SMM 资料来源：海关总署 图11：中国锌精矿累计产量（单位：万吨） 图12：锌精矿累计进口（单位：吨） 资料来源：SMM 资料来源：海关总署 图13：2022各国进口量占比结构（单位：%） 资料来源：钢联 2022年全球锌精矿产量略微降低；五月份同比降低2.94%，累计同比降低2.06%。而进口量有较大变化；2022年进口结构方面，澳大利亚（25%），秘鲁（17%），南非（11%），俄罗斯（7%）与厄立特里亚（5%）为进口量前五名，其中澳大利亚六月进010203040501211109876543212018年2019年2020年2021年2022年01000002000003000004000005000001234567891011122018年2019年2020年2021年2022年0501001502002503003504001211109876543212021年2022年050000010000001500000200000025000003000000350000040000001234567891011122021年2022年澳大利亚25%俄罗斯7%厄立特里亚5%秘鲁17%南非11% 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 口量10.3万吨，同比增幅176%，秘鲁锌精矿六月进口量4.5万吨，同比降低18.1%，南非锌精矿进口2.1万吨，同比降低53%，俄罗斯六月锌精矿进口1.7万吨，同比降幅40.3%，厄立特里亚六月进口1.1万吨，环比降幅3.3% 。 2022年六月国内锌精矿国内产量27.83万吨，同比降低13.71%；累计产量153.31万吨，同比降低9.17%。进口矿六月进口29.3万吨，同比增加24%，累计进口181.5万吨，同比降低3.5%。总体来看进口矿仍占据重要地位。 目前认为，七月份在部分长期停产的小型矿山复产后将会带来产量增量，但是部分大型矿山产量进一步下降会带来产量损失，而某矿山上半年超额完成半年任务将会造成七月控产运行。 锌精矿进口方面的降低为原因主要是炼厂开工意愿的降低 导致的采购意愿下降。 目前，由于矿山投产到产出的滞后性，国内锌精矿产出低迷的状况将很难得到迅速缓解，可能会继续维持低迷状态。进口方面可以持续关注几个重点进口国家的产出状态。 （二）锌锭供应 图 14：全球精炼锌产量（单位：千吨，%） 图 15：国内精炼锌产量（单位：万吨） 资料来源：ILZSG 资料来源：钢联 图 16：国内锌冶炼产能利用率（单位：%） 图 17：精炼锌净进口（单位：吨） 资料来源：钢联 资料来源：海关总署 截至五月数据，目前2022年全球精炼锌产量113.4万吨，同比降低0.05%，累计产量1000105011001150120012501234567891011122018年2019年2020年2021年2022年2530354045501234567891011122018年2019年2020年2021年2022年0204060801001202016-8-12016-12-12017-4-12017-8-12017-12-12018-4-12018-8-12018-12-12019-4-12019-8-12019-12-12020-4-12020-8-12020-12-12021-4-12021-8-12021-12-12022-4-1-40000-2000002000040000600008000010000012000012345678910111220182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 566.4万吨，同比降低2.28%; 六月份国内产量47.2万吨，同比基本持平。六月精炼锌产量不及预期，环比同比均减少，原因在于锌锭价格处于低位，冶炼厂倾向停厂检修造成产量损失。 六月净出口达到了-0.45万吨，其中进口排名前三的国家为韩国（37%），日本（20%），泰国（13%），六月出口数据相对五月大量回落，出口风潮基本停止 。 三、需求端 （一）海外需求 图 18：各国制造业PMI（单位：%） 图 19：美国新屋开工折年数（单位：千套） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 图 20：美国NAHB住房市场指数 图 21：美国汽车内销（单位：百万辆） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 354555652018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI韩国:制造业PMI:季调日本:制造业PMI印度:制造业PMI05001000150020002018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02, 55.00 01020304050607080901002015-012016-042017-072018-102020-012021-0401234512345678910111220182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图 22：欧洲新车注册（单位：辆） 图 23：欧盟27国工业生产指数（季调） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 图 24：韩国汽车产量（单位：辆） 图 25：日本汽车产量（单位：辆） 资料来源：WIND 资料来源: WIND 六月各国制造业PMI均高于50%，制造业整体处于活跃局面。六月美国新屋开工环比回调2.01%，但仍处在历史较高位。HANB住房指数7月为55，远低于预期。 车市方面，美国，欧洲，韩国，日本汽车生产均处于低迷状态，但欧洲，韩国，美国能看到回升趋势，其中韩国较为明显。 总体来看，由于疫情的反复，全球终端消费均呈现不同程度的疲软，但能看到不同程度的回暖；然而相对于欧洲供应端的高成本问题，消费端的疲态显得相对不过于显著。目前欧美仍维持抵制通胀的态度，消费即使有所回暖，但程度难以认为会有较大改变。 0500000100000015000002000000123456789101112201720182019202020212022-30-20-10010207080901001