有色-铝产业周报

中线行情分析

• 趋势判断：震荡偏强。
• 趋势判断逻辑：9月剩余时间基本面托底（旺季去库+国庆长假前下游备货窗口，去库斜率有望维持，伊朗威胁海峡+油价高位构成地缘溢价支撑）vs宏观扰动（9月15-16日美联储议息），整体看24000-25000高位宽幅震荡、重心上移。
• 中线策略建议：24000-24150元/吨区间可逢低增加备货，但需控制追高仓位。

品种交易策略

• 上周策略回顾：主力合约看23500-24400区间波动，暂观望。
• 本周策略建议：主力合约看24300-25000区间波动，偏强整理。
• 现货库存建议：持有适量现货库存。
• 现货企业套期保值建议：无具体建议，但需关注市场情绪和供需变化。

重要产业环节价格变化

• 铝土矿：国产铝土矿价格持稳，供应偏紧，几内亚三水铝土矿价格上涨，受雨季及高位海运费影响发运量环比下降，但对高价矿接受度低，市场交投清淡，预计短期内进口铝土矿价格将窄幅震荡或缓慢爬升。
• 煤价：产地安检继续影响供应，港口库存低位、进口倒挂，但火电日耗环比下降，电厂抵触高价煤，预计下周底部有供给支撑但需求季节性转弱，窄幅震荡。
• 氧化铝：期升水扩大，现货相对持稳，期货在空头平仓推动下持续走高，暂理解为市场情绪推动，9月现货震荡区间或上移至2700-2900。

重要产业环节库存变化

• 铝土矿：9月库存回落大概率还能延续，但本质是"供给节奏性收缩+成本高企抑制补库"驱动的温和去库，进入四季度，随着几内亚发货恢复，回落将难以单向延续。
• 氧化铝：延续高位累库，各关键节点库存处于高位，主要增量来自铝厂和氧化铝厂内库存。截至9月4日铝社会库存约78.9万吨，较上周减约4%，延续5月中来的去库强度，当前电解铝厂库存处于近年低位。
• 铝棒：14.35万吨，较上周增约5%，连续两周累库，主要因高铝水比例及终端承接未能有效跟进，旺季成色有待观察。
• 海外库存：LME铝库存持续下滑，续创近四年新低，全球低库存格局为铝价提供强底部支撑。

供需情况

• 利润情况：最近一个月国内氧化铝行业现金成本约2610元/吨，理论现货盈利约100元/吨，期货主力盈利约150元/吨，氧化铝理论进口亏损约330元/吨。电解铝生产成本约16950元/吨，理论利润约7600元/吨；电解铝理论进口亏损约3300元/吨。
• 下游开工：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周升0.8个百分点至61.0%，板块普遍迎来修复性增长。部分加工企业在铝价突破24000元后确实加快了采购节奏，但更多是刚需补库。9月中下旬开工率大概率延续回升，主要靠线缆放量与工业型材回暖拉动，但回升幅度能否达到往年63%的水平存在不确定性。

价差结构

• 铝锭与ADC12：价差约-2130元/吨，目前原铝与合金价差处于近年来的区间中轴，当前价差对电解铝影响中性。
• ADC12现货与上期所铸造合金：价差约3030元/吨，目前现货升水处于2026年来偏低水平，主要体现市场对后续需求偏弱预期。

市场资金情况

• LME铝：品种资金动向显示净多头寸有所增加，短期市场或偏强整理状态。
• 上期所电解铝：品种资金动向显示净空头寸连续两周收窄，以投机为主的资金处于空头出现削减，以中下游企业为主背景资金卖套保头寸也小幅削减。从当前的资金表现来看，下周铝价整体仍偏强表现。