供应端矛盾支撑市场强现实，预期仍存变数

核心观点

• 市场分析：沥青基本面强现实稳固，供应端受多因素制约短期难释放增量，终端消费有刚需支撑，9月进入施工旺季，部分项目存在赶工需求。因此，在供应端矛盾实质性缓解前，沥青市场或将维持紧张格局，现货与盘面价格受到较强支撑。
• 中期前景：市场前景不明朗，核心在于供应端制约更多来自地缘层面。若地缘关系缓和，委内瑞拉原油供应恢复或霍尔木兹海峡重新通航，国内炼厂原料供给将回升，炼厂具备增产动力，而需求端对高价格存在抵触，价格存在较大回落空间。炼厂装置与收率调整仅提供边际变量，核心矛盾仍在原料端。沥青市场趋势逆转需原料问题切实好转，产业对未来缺乏明朗预期，投机需求受抑制，盘面远月合约存在较宽波动区间。
• 策略：单边震荡偏强，关注海峡通航与委油供应情况；跨品种无；跨期逢低正套思路为主（BU2610/2612月差）；期现无。

关键数据和研究结论

• 供应端：国内炼厂装置开工率、产量下滑，净进口量缩减，导致货源趋紧。原料层面，霍尔木兹海峡封锁导致中东原油出口缩减，委内瑞拉原油贸易格局改变，国内沥青炼厂核心原料短缺。利润层面，成品油出口利润边际改善，部分渣油原料进入焦化装置，抑制沥青产量增长。海外沥青价格强势，进口紧张且出口效益良好，驱动沥青净进口量下滑。
• 需求端：国内终端需求疲软，但刚需基本盘依然存在。供应端减量明显大于需求端，驱动炼厂与社会库存持续去化。
• 华南地区调研情况：现货紧张，短期供应增量缺乏，现货价格持续推涨。供应端矛盾主要在于原料端（委内瑞拉原油断供、中东局势紧张），需求端受高价格与资金矛盾抑制，但旺季可能存在部分延后的项目需求释放。
• 中期展望：地缘因素是重要变量，原料问题切实好转是市场趋势逆转的关键。近端市场将表现得相对坚挺，月差结构受到一定支撑。
• 风险：委内瑞拉原油供应恢复、国内成品油出口限制、霍尔木兹海峡通航恢复、沥青刚需不及预期、装置开工负荷超预期。