市场分析
燃料油期货市场表现：4月份燃料油市场呈现剧烈震荡，美伊停火短暂提振价格后因无实质性协议再度回落。FU主力合约月度上涨0.72%，LU主力合约月度下跌0.54%。
燃料油价差结构：截至4月29日，新加坡高硫380掉期对Brent裂解价差为-2.38美元/桶（环比下跌4.85美元/桶），低硫燃料油对Brent裂解价差为8.6美元/桶（环比下跌10.55美元/桶）；新加坡高低硫燃油现货价差为79.25美元/吨（环比下跌42.27美元/吨）；内盘LU2606-FU2606合约价差为653元/吨（环比上涨69元/吨）。
成本端：4月份原油价格剧烈波动，中东地缘政治仍是主要矛盾。4月8日美伊短暂停火后因分歧巨大再度僵持，霍尔木兹海峡封锁导致中东供应低位，月底油价重返高位。
供应方面（高硫燃料油）：
- 中东供应受霍尔木兹海峡封锁影响巨大，4月中东高硫燃料油发货量预计59万吨（环比减少39万吨，同比下降344万吨），其中伊朗2万吨（环比减少24万吨，同比下降74万吨）。
- 中东炼厂检修产能232万桶/天，供应恢复依赖炼厂开工。
- 俄罗斯4月高硫燃料油发货量预计193万吨（环比下降69万吨，同比减少76万吨），西区发货量减少将影响5月亚太市场。
- 现货贴水、月差结构或仍存在支撑。
供应方面（低硫燃料油）：
- 中东原油出口中断导致亚洲炼厂开工率下滑，低硫燃料油减产。
- 科威特4月低硫燃料油发货量为0（环比下降18万吨，同比减少63万吨）。
- 尼日利亚3月低硫燃料油发货量0（环比增加17万吨，同比减少11万吨），近期重新恢复出口。
- 巴西3月低硫燃料油发货量116万吨（环比增加32万吨，同比提升12万吨），4月预计83万吨。
- 国内产量回升，但海峡封锁可能导致汽柴油端矛盾分流低硫油组分。
需求方面：
- 新加坡3月船燃销量预计476.5万吨（环比增加1.86%，同比提升6.63%）。
- 埃及等地发电需求进入旺季，5月高硫燃料油进口预计47万吨（环比增加39万吨）。
- 我国4月高硫燃料油进口量57万吨（环比减少68万吨，同比下降63万吨），原料紧缺刺激炼厂需求，但后期可能面临货源紧缺。
库存方面：
- 新加坡燃料油库存1948.8万桶（环比下降16.95%）。
- 舟山港保税燃料油库存135万吨（环比下降0.74%）。
整体观点：
- 中东地缘局势僵持，海峡封锁累积影响供应表。
- 高硫燃料油市场矛盾突出，前期库存消耗后供应依赖俄罗斯，但俄发货量下滑，亚洲市场或进一步收紧。
- 低硫燃料油缺口暂时有限，但汽柴油端矛盾可能间接导致供应收紧。
策略：
- 高硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势。
- 低硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势。
- 跨品种、跨期、期现、期权策略均无明确建议。
风险：
地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
