广发宏观 静待破局大类资产配置月度展望

一、核心要点

1. 8月大类资产呈高轮动状态，无单边强势资产，交易主线包含四大方向：区间震荡再平衡、地缘薛定谔交易、美债信用问题仍未出清、中国市场具独立性。
2. 大类资产轮动速度处于历史高位，均值回复规律将显现，但当前缺催化，9月仍适合均衡策略，弱化择时。
3. 经济基本面：中国软硬数据平淡、无大幅改善也未恶化，类滞胀环境未缓解；美国硬数据强、软数据弱，联储利率指引分歧；欧日经济超预期，日9月加息概率超90%。

二、投资线索

1. 9月关注美债空头拥挤度，或有脉冲式利率下行，科技股对利率敏感度提升；关注国内内需、红利资产，具海外免疫属性。
2. 资产赔率排序：有色、商品、红利资产赔率较好；美股赔率弱于A股；美债赔率厚但胜率低。
3. 模型信号：中国版巴菲特指标回落至0.76倍标准差，A股赔率边际打开；成长股信号偏逆风但二阶放缓，红利仍具优势；9月黄金或承压于4500-4600区间，无大跌风险。

三、风险与关注

1. 海外紧缩预期计价充分，9月联储或修正鹰派表述，存预期差风险。
2. 9月美债、地缘、关税谈判、AI巨头IPO等带来不确定性，或引发市场波动。

四、经济基本面分析

1. 中国经济：软硬数据平淡，类滞胀环境未缓解，政策需发力推动经济修复。
2. 美国经济：硬数据强、软数据弱，联储利率指引分歧，经济呈现拧巴状态。
3. 欧日经济：超预期，日本9月加息概率超90%。

五、资产配置策略

1. 大类资产轮动速度高，相关性低，均衡型策略占优。
2. 红利资产具海外免疫属性，关注内需和周期类型资产。
3. 美债空头拥挤，或有脉冲式利率下行，对科技股形成压力。
4. A股赔率边际打开，但胜率一般，成长股短期偏压力。
5. 黄金受利率和美元信用双重因素影响，波动率将增加，4500-4600区间压力较大。

六、不确定性因素

1. 海外紧缩预期计价充分，存在预期差风险。
2. 地缘选举、关税谈判、财政问题等带来不确定性。
3. AI巨头IPO压力。