视源股份2026年半年报点评：Q2盈利能力显著改善，智能控制部件加速成长

Q2盈利能力显著改善，智能控制部件加速成长 glmszqdatemark2026年09月05日 推荐维持评级当前价格：48.85元 事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入143.89亿元，同比增长36.20%；实现归母净利润15.21亿元，同比增长282.44%；实现扣非归母净利润9.82亿元，同比增长246.34%。单季度看，2026Q2实现营业收入81.86亿元，同比增长47.22%、环比增长31.96%；实现归母净利润12.74亿元，同比增长440.45%、环比增长415.99%；实现扣非归母净利润7.92亿元，同比增长341.60%、环比增长316.09%。 产品结构优化叠加运营提效，Q2盈利能力显著改善。2026H1公司综合毛利率为23.71%，同比提升3.19pct；单Q2综合毛利率为25.94%，同比提升5.56pct、环比提升5.19pct，主要受业务结构优化、策略性备货形成成本优势以及研发设计和供应链管理提效推动。Q2销售、管理及研发费用率合计环比下降2.61pct，费用效率提升与经营杠杆释放推动扣非归母净利率同比提升6.45pct至9.67%。此外，2026H1公司实现公允价值变动收益5.13亿元，主要系所持其他非流动金融资产产生的账面浮动收益。 分析师张宁执业证书：S0590523120003邮箱：zhangnyj@glms.com.cn 智能控制部件收入及毛利率同步提升，新领域加速放量。2026H1公司智能控制部件业务实现收入88.80亿元，同比增长61.54%，收入占比提升至61.72%；毛利率同比提升7.56pct至21.57%，成为本期业绩增长的核心驱动力。传统液晶显示主控板卡和家用电器控制器业务受益于市场及客户拓展，继续夯实业务基本盘。汽车电子收入同比增长371.48%至9.09亿元，当前主要由智能座舱核心控制板贡献，下半年新增定点项目量产及车载功放音响控制器逐步放量有望延续高增；电力电子则将向大功率产品及海外新兴市场进一步拓展。 分析师范宇执业证书：S0590525110074邮箱：fanyu@glms.com.cn 教育业务稳健托底，企业服务与出海贡献增量。2026H1公司教育品牌业务保持平稳，希沃交互智能平板国内教育市场出货份额提升至45.5%，行业领先地位进一步巩固。公司以教室AI基础设施改造为抓手，形成“算力—终端—应用”一体化解决方案，希沃课堂智能反馈系统已覆盖超7,000所学校，教育AI加速落地。企业服务品牌业务收入同比增长38.43%，国内加快向医疗、金融、能源、运营商等重点行业渗透，海外依托微软TeamsRooms认证及本地化运营能力持续拓展，MAXHUB出海收入同比增长50.42%。 相关研究 投资建议：公司显示板卡及家用电器控制器受益于客户和品类拓展，有望稳健增长；汽车电子定点项目量产、电力电子海外拓展、MAXHUB出海及教育AI落地有望贡献业绩弹性。我们预计公司2026-2028年归母净利润为24.2、28.2、36.1亿元，对应PE为14/12/9X，维持“推荐”评级。 1．视源股份（002841.SZ）2025年年报点评：业绩持续修复，看好长期成长-2026/03/302．视源股份（002841.SZ）2025年三季报点评：Q3业绩持续修复，AI与机器人业务打开成长空间-2025/10/243．视源股份（002841.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：Q1收入稳增，毛利率环比企稳-2025/04/27 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、其他非流动金融资产损益波动风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室