华福有色：锂供需节奏及价格展望

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 锂价大周期中枢为13-15万元/吨，底部8-10万元/吨，顶部20-25万元/吨，与主流悲观派观点不同2. 今年下半年将走出周期高点，明年为复杂圆弧顶走势，而非断崖式下跌3. 当前储能、动力电池环节基本满产满销，车厂端库存占比约7%-12%，未达警戒线4. 2026年锂电需求约218万吨，2027年约258万吨；供应端非洲运力制约、国内矿政审批是主要风险点5. 2026年全年碳酸锂供需缺口约13-15万吨，2027年中性假设下过剩约3万吨6. 短期看，2025年6-8月碳酸锂持续去库，9月略缩窄，10月预计仍有3万吨缺口，库存跌至12万吨以下将引发价格剧烈波动 二、投资线索 1. 关注负极技术突破，解决钠电对硬碳负极的依赖问题2. 追踪非洲矿山运力、国内江西矿企审批进度，评估供应扰动影响3. 跟踪9月下旬库存变化、期货盘面反应，把握短期行情节点 三、风险与关注 1. 非洲民族主义风险、矿政审批不确定性可能导致供应缺口扩大2. 欧美锂价对融资的制约可能影响海外项目复产3. 储能政策落地节奏、光伏装机放缓幅度可能影响需求预期4. 数据统计偏差、企业战略库存等因素可能干扰市场判断 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福有色理工需节奏及价格展望，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次会议面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户第3方专家。发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资，建议根据监管。规定专家公司已对上述专家的身份和资质信息进行核实，确定，并告知专家必须遵守的合规要求会议部的交流敏感内幕信息未经华福证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述。 情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持。谢谢呃，各位投资者大家晚上好，我是华富证券有色行业的首席分析师王宝庆啊，然后呢，最近大家发现碳酸锂的这个价格呢，无论工序分歧都比较大，呃首先短期的话，这个旺季呢是很旺的，然后呢这个这个，但是明年的预期又比较差，所以这个两个两边那个就是那分歧比较大，然后另外一个的话就就是有色网屡次改这个数据，然后对这个价格也造成了一个巨大的影响。 然后我们10分荣幸的，请到了行业专家熊总给大家进行一个分分析，哎熊总可以开始了。诶，好的啊，谢谢王总的邀请，然后那个呃，大家应该知道就是我是对今年的情况是比较乐观的，就是我。我现在目前还是比较一个比较强烈的一个多头看法，然后呢？呃，我现在这个分享的这个东西呢，是呃呃主要是聚焦两个主题，但是呢呃就是我会聚焦到明年整个的呃供需情况是紧平衡还是一个过剩还是短缺？ 呃也会花相当的精力谈就是目前的就这个呃市场交易的这个矛盾或者是焦点在哪，然后我们待会可能呃提问的时候就会我，我会大概试图在30分钟之内。呃，快速的把这个pp.T过完，因为这个ppt本身讲起来可能要40分钟，但我去争取30分钟做完，然后之后呢？那个我们多在那个呃问答环节，我们多聚焦一下目前市场比较关注的一些问题啊这是我的一个想法，那我现在开始介绍一个基本的观点。 首先呢，就是这个，我认为呃这个呃锂的需求方啊，就是包括动力和储能，还有就是其他小电池算比较小，然后什么固态电池啊，或者像呃其他的一些呃，呃就是机器人啊等等用途还没有兴起啊，所以这看动力和储能这两个东西这是它的需求方，然后它的成本端，呃，这是供应端，这这三个东西在过去的几年里面发生了重大的变化，所以呢，就只首先说一下对整个大周期的观点。大周期的观点呢？可能对期货来而言没有交易价值，但是实际上对股票的投资者应该是有交易价值的。 首先呢，就是什么呢？我不是我不赞同任何的。这个认为就是即使有过剩价格会到5万到6万人民这个想法，也就是即使我不说明年过剩10万吨20万吨，或者仅凭不说这个你即使明年过剩100万吨，价格也不会再建5万到6万了，原因很简单就怎么呢？就是这个成本啊，就在过去的几年里面成本抬升的是非常厉害的那个呃，在过去的就呃去年价格达到7万以下的时候，大量的矿山，特别是江西的锂云母矿山，纷纷采取了一些，就是叫我们叫财富气贫的手段。 也就他为了保证他在这个价格在7万以下的低位还能够啊存活下去，还有那个能够啊继续生产。他那个可能会优先的这个用用掉一些就呃品位比较好的矿，所以导致了一个矿的平化的现象。这个矿的平化现象实际上在呃呃，如果大家对行业熟悉，我就不说公司的名字了啊，在原来可能要120吨到150吨原矿就做一只能够做出一吨碳酸锂的一些比较好的一些品位的一些矿脉里面。现在的水平大概可能要180吨啊，能够做出一呃一吨碳酸锂，那么原来可能要300吨做出做出一呃一吨碳酸锂的企业，将来可能是要需要350吨的。 这个现象不仅是在这个。国内的江西的云母在海外也是一样的，在不管在京巴还是在这个尼日利亚都出现了大量的那个平化的现象。那个呃，就你会看到就是什么呢？在价格低的时候，有些两点几三点几的原矿，运到中国来，然后呃这个呃，随着这个平化以后，这些这些这些低品位的矿越来越少。 就高品位的矿越来越少，导致这个车的呃矿的经济性下降，然后你在澳洲实际上也看到同样的一点，就大家可能会就认为格林布什他的那个三期投产是它的。这个因为着了火的原因，他的第三条线投产，所以带来产量的一个一个指的就是这个没有增长。但他实际对27年的指引他说的很清楚，他准备做155万吨到175万吨的金矿，然后它的这个呃呃前两期的产能，我们知道大概在145万吨左右，那么第三第三条新线大概是加了55万吨，所以原来产业普遍的预期，它能够做到200万吨，他现在只能做到155到170。 啊，这个就是这是他27年的指引，是不是没有火灾或者是爬坡的影响的？为什么会这样就你看看，大家可以看一下igo的报告。问题出在第一条线和第二条线上，也就是说它第三条线反而是爬坡爬的，实际上比较顺的第一条第二条线原来吃的都是2.8的品位的原矿啊，就是我只能入选品位，然后可能随着第二条我先投投到现在是2.4个品位，后来你就路线品位越来越低到2.0，现在我估计在这1.6到1.8，所以这个平就平化的现象是全球都发生的，所以我我就说一下就对股票的接。 接下来大周期的一个一个一个概念就是什么呢？十三到十五万是以后的一个理价大周期波动的一个中枢点。呃 ，这个主要是由需求决定的，就储能和在蜡电就储能会在13到15万比较舒适，然后蜡电的作为一个取能够是否能够成长起来能够取代或者不叫取代吧，就是呃分享这个锂电的蛋糕，它的可就是蜡电的可呃规模化以后的成本大概也在这么一个范围内啊，这是它的，这就一个中枢然后顶呢，就是什么呢？ 是因为储能决定的，所以呢？就是什么呢？我我们上一波在五呃5月份攻击21万的时候，并没有测出储能的那个可成本的可接受度的顶，因为我们在那个21万待的很很短的一段时间就下来了。呃，而那个就整个就电信厂卖卖他的货它实际上的原料，它是根据目前或者上个月的库存决定的，所以它库存的水平当时没有均均价，没有到20万以上，所以我们当时没有撤出顶的，所以呢就是这个。 我预期大概在20到25或者22到25这个位置会打出储能的一个负反馈来。呃，最后这个位置会是顶然后底部呢，我觉得是一个八到10万就刚才也解释了一个成本的原因，这是就跟市场上的一个主流的悲观派完全不一样的地方，然后这第二个不一样的地方呢，我认为就是呃，今年下半年呃，这个实际上从8月份开始大概到11月份的某个时间段。会走出这个周期的一个呃高点，来这个高点呢，我看的位置是比较高的，我待会再详细解释我的原因。 然后呢，明年呢应该是走这个高点以后的右侧，但这个右侧呢？就是不是像大家说的是一个断崖式的下跌。我认为这个整个顶部形成会非常复杂，可能更像一个走一个大型的一个圆弧顶啊，然后会在高位形成的这个呃，这高位待的时间比往年就是要长得多，这是一个核心。观点ok，然后我们看下面一个啊。 呃，就市场上现在还有很多人认为就是这个呃，有很多库存，特别是在电信环节有很多库存，实际上就是这个，这一点也是我啊，不能认同的啊。啊，我给我打大一点给大家看一下，首先就是我们前就因为时间比较紧张，我们具体看几个关键的数字啊。呃，第一个呢就中国动力电池联盟这个数字的有效性啊，那么就是什么呢？它我们就是目前跟各方的探讨数据，对比下来，我们认为它在动力电池这一块是有不错的一个有效性的，所以我们多更多的看它的装机数据看它的单车带电量呃，甚至包括某种程度上包括动力电池的这个这个生产和发货量，但是呢，我们我觉得它储能这块的偏差度可能超过50%ok我个人的看法啊，呃，那个就不对任何平台构成不敬啊ok，那么我们看的是什么，但是我做了一个对比，就跟那个大家看这个第四根柱子和第五根柱子之间，也就中国的电池的销售量是高过就这个呃就是这个就是这个动力电池的销售量啊，这实际上指的是什么呢？ 指的是呃到底sorry，我们首先看这个第二根第三根柱子跟第四根柱子一个是7.41个36.2啊，就中国动力电池的销售量是指高过就是这个电动车的。呃销售销售增长比率哪些？这是这个这个图的那个纵坐标是指的销售增长比率ok。那么这个暗含着什么呢？ 这里面有大量的出口，这里面有大量出口，就中国的动力电池不仅是在国内的动力车就动力车上，电动车上就有个形成的装机数，还有很多的量是形成了出口而出口的。这个呃环节的时间比这个国内的就是要长得多，所以这个就就形成了这么一个动力电池的销售，高过电动车的销售啊。当然，还有其他的一个单车带电量的原因，我这里就不再赘述了，然后大家再看这个第五根第六根柱子。这个数字呢是这个啊，一个是中国的电池销售的数字，用的是动力电池联盟的数据，ok另外一个用的电池排产的数字，也就动力电池排产的数字啊，就是什么实际上是低于销售的数字按道理说，在一个环比上升的总体趋势年增长40%左右，30左右的一个市场里面环比每个月上升两三个点的一个市场里面排产是在前面的销售在后面的，所以呢，销售一定会比排产增长的更多啊，应应该增长更多。 但是你看到这里电池的排产是呃弱于销售的数字的表明。电池基本上在满产满销的状态，特别是什么呢？特别是我刚才说了这个第五根柱子是动力电池联盟的数字就是这个数字底应该是大幅的，低估了那个储能电池的销售的，所以这个柱子实际上的百分比就是就如果你把中国的真实电池销售，把它就是这个呃，用进来的话可能会形成，就是这个比这个排产生产的数字要更高啊，然后我们再看那个铁锂电池的数字，呃，就这铁锂电池的排产和就大概就倒数第一和倒数第三根柱子啊，就是这个一样排产低于这个呃，这个呃就正极的排产是低于呃电池的排产表示正极也是就是铁锂的正极也是满产满销。 然后呢，我就我这原来看那个22年形成顶部的时候就是22年，在11月形成顶部的时候，你会看到整个啊，二季度三季度在车厂那边形成了就什么呢？它的买的电池的量和装机用掉的量就是这个，这两个比例不超过50%也就买的。电池大概可能只有一半装到车里去了一半，形成了积压，然后所有的这个就二三季度的这个动力电池的积压大概在四季度形成了1个负反馈，在11月份以后就突然砍单，形成了一个断崖式的下跌。 那么呢？就现在这个这呃过去的就一个季度或者两个季度，这个数字大概在多少呢？大概在7%12 73左右，你不理想，但是就远远就是这个不是说到了一个警戒线的位置，也就我现在可能我认知的就是什么呢？储能电池电芯，它只是在建工程里面，或在系统的配套里面，在就是在建工程，而没有什么就是所有的排产的行为。 加上采购的行为发货的行为，我不认为有任何的库存应该是满产满销这个储能，然后动力电芯，这块应该是有形成的1个库存，但是不是在电子厂手上形成库存更大的概率是在车厂手上形成库存啊。这首先，这一个我真我对这个目前的大的一个市场的一个认知o k然后呢，这个我们就快点过这个这个电动车的销量，我们就不赘述赘述了，然后单车带电量，大家如果长期跟踪的也我这里也不做赘述，就说两个东西吧，一个是这个就中国今年的电动车，这一块是有四呃四根支柱。 其中有一根支柱是垮掉的，就是那个指的是中国国内的乘用电动车的销售，就中国国内的乘用