铂金供给端分析及预测
- 供应结构与地域分布：铂金供应分为矿产（80%）和回收（20%），矿产主要来自南非（80%）、津巴布韦（10%）、俄罗斯（10%），其余少量分散在全球。
- 矿产供应影响因素：南非政治环境不稳定、投资减少及电力供应问题导致矿产供应下滑，预计未来2-3年每年下降2%-4%。
- 回收供应情况：欧洲和美国回收量较大，主要来自汽车催化剂；中国回收量较少，因汽车报废阶段车辆数量少。
- 未来供给预测：矿产供应持续下降，回收供应上升，但中国政策推动报废车增加短期提升回收量。
铂金需求端分析及预测
- 需求结构：汽车（40%-50%）、工业（化工、玻璃等）、首饰（10%-20%）、投资（ETF、条、金币）。
- 各需求板块变化：汽车板块因钯金替代效应需求小幅波动；工业板块需求显著下降；首饰需求可能回升；投资板块受价格波动影响。
- 氢能需求：燃料电池汽车销量惨淡，电解水需求有限，未来5-10年需求难大幅扩大。
- 未来需求预测：基本面需求小幅过剩，投资因素影响较大，长期需求呈下滑趋势。
钯金供给端分析及预测
- 供应结构与地域分布：矿产（70%）和回收（30%），南非（40%）、俄罗斯（40%）、北美洲（10%）为主。
- 各地区供应特点：俄罗斯钯金为镍矿副产品，南非可调整产能，北美洲专业采钯矿。
- 回收供应：85%来自汽车催化剂，10%来自电子产品。
- 未来供给预测：供应量降低，因需求减少及南非减少投资，北美洲矿井可能关停。
- 俄罗斯制裁后贸易变化：俄罗斯钯金主要流向美国和中国，价格有3%-5%折扣，流转渠道经非欧盟国家。
铂钯产业链利润分配及瓶颈
- 矿山产业链利润分配：采矿与精炼环节占主导，催化剂制造环节利润有限。
- 回收产业链利润分配：个人/拆解厂（60%）、收集商（15%）、冶炼商（5%-8%）、分销商（1-2%）。
- 产业链瓶颈与定价权：采矿端是瓶颈，定价权在矿产商（卫泰博业、诺瑟姆博业等），通过LBMA机制确定价格。
铂钯库存情况分析
- 纽交所库存增长：源于贸易战期间库存从伦敦向美国转移，非流动性紧缩体现。
- 全球与国内库存分布：全球地面库存包括仓单及ETF库存，可满足一年净需求；国内现货库存未统计，广交所注册仓单无逼空可能。
铂钯价格中枢及价差判断
- 价格中枢预测：铂金未来走势平稳或下降，钯金长期过剩，整体看空。
- 海内外价差原因：中国取消铂金进出口退税，价差将缩小；回收产业仍享受30%退税。
国内铂钯回收企业利好分析
- 回收企业利好：大型上市企业拥有完善对冲体系，广期所上市利好小规模回收商。
- 套保成本下降：广期所套保成本显著降低，无需外汇管理，灵活性提高。
Q&A 回答
- 纽交所库存波动：源于贸易战期间库存转移，非流动性紧缩。
- 全球与国内库存：全球库存充足，国内现货库存未统计。
- 铂钯价格中枢：铂金平稳或下降，钯金长期过剩。
- 海内外价差：中国退税政策将缩小价差。
- 价格中枢与均价：价格中枢仍可能上涨。
- 资金轮动与基本面：无法判断期货市场贡献。
- 投资形式：ETF将主导，实物投资需求低。
- 汽车厂商选择：参考催化效率与密度，22年钯金替代因价格差异。
- 铂金价格下跌：与汽车需求无关，系疫情特殊因素导致。
