2026年铂钯行情展望：双轮驱动：宏观暖意与现货矛盾下的铂钯机遇

---2026年铂钯行情展望 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 liuyuxuan@gtht.comyangrui4@gtht.com 报告导读： 期货研究2026年铂钯交易逻辑中的要素比以往更多，如何判断各要素定价占比和转换节点成为核心难点。但可以预见的是铂钯现货的根本性矛盾及宏观宽松的乐观大环境在明年上半年仍然存在并成为双轮驱动支撑铂钯上涨。而在供需基本面上，铂金紧平衡，钯金供应轻微过剩。 所预计2026年上半年铂钯上涨，且铂由于基本面更优及金融属性更强涨幅高过钯；下半年如若现货矛盾缓解，铂钯价格有可能回落，若美国关税真的落地，铂钯的全球供应链格局将被重塑。预计明年美元铂金价格区间在1500-2800美元/盎司，人民币铂金价格区间在380-730元/克。预计美元钯金价格区间在1200-2250美元/盎司，人民币钯金价格区间在300-590元/克。 策略方面，2026年建议重点关注现货结构性失衡带来的跨市场套利机会。比价策略则考虑多铂空钯。中长线单边策略建议逢低做多铂金，短线日内或周内波段则考虑配置钯金，即钯金深度回调时择机入场做多。 风险点需要关注铂钯价格高企之后是否会有大量的隐形库存释放从而拖累铂钯价格进一步上行；当宏观宽松的情绪已被市场充分定价，铂钯的投资情绪不再乐观，投资渠道现货回流市场叠加需求减量，铂钯势头不再；回归基本面定价逻辑后，铂钯比价进一步拉开从而推进需求端的新一轮铂钯替代进程重塑铂钯价格格局。 目录 1. 2025年铂钯价格回溯：宏观情绪开启上涨通道，铂金脉冲式上涨，钯金追涨步伐紧凑................................................3 1.1铂金价格逻辑回溯：宏观情绪引领，叠加基本面利好突破十年期震荡区间打开新空间.................................................31.2钯金价格运行：投资情绪罔顾钯金基本面弱势，推升钯金紧跟其余贵金属上涨步伐......................................................4 3. 2026年供给侧：矿山产能未见明显扩张，再生渠道后来居上，现货结构性矛盾将持续被定价...................................8 3.1原生矿产分化：南非面临成本抬升和能源问题，俄罗斯供应预计稳中有涨........................................................................83.1.1南非电力状态结构性改善但局部仍紧..........................................................................................................................................83.1.2存量生产节奏平稳，无明显增涨动能..........................................................................................................................................93.1.3核心矿企AISC飙升，CAPEX下降，将一定程度拖累现有及新增产能的兑现..........................................................103.2再生供应产能充裕，PGM高价推升回收企业提产意愿.............................................................................................................113.3现货结构性矛盾突出，跨市场的铂钯实物流通性大幅下降......................................................................................................12 4. 2026年需求侧：铂钯需求分化，关注下一次铂钯替代何时开启.......................................................................................13 4.1混动电车代替传统能源汽车成为消耗铂族金属的主力军..........................................................................................................134.1.1汽车领域结构性转换或是“历史必然”..................................................................................................................................144.1.2铂金汽车领域需求受到混动车市占率提升支持，存在上行空间，钯金则不敌传统燃油汽车需求去化速度过快，汽车领域需求偏疲软..........................................................................................................................................................................154.2工业需求多细分领域存在增长，氢能方面的爆发式增长尚未看见苗头...............................................................................174.2.1风电等新基建快速增长，中国玻璃纤维行业蓬勃发展，或成为铂金需求下一结构性增长点............................174.2.2石油化工需求仍在扩张但增速放缓...........................................................................................................................................184.2.3燃料电池汽车推广连续退坡，绿色概念下的爆发式增长短期不见兑现希望.............................................................194.3首饰需求低位维持....................................................................................................................................................................................194.4投资需求为铂钯2026年上涨逻辑提供支撑...................................................................................................................................20 （正文） 1.2025年铂钯价格回溯：宏观情绪开启上涨通道，铂金脉冲式上涨，钯金追涨步伐紧凑 1.1铂金价格逻辑回溯：宏观情绪引领，叠加基本面利好突破十年期震荡区间打开新空间 2025年铂金是贵金属中的一匹表现亮眼的黑马，截至12月15日，全年走出了93%的涨幅。铂金过去一年稳步在上涨通道中爬升并从未跌破通道下沿，阶段性的现货结构失衡还赋予了铂金爆发式的瞬时上涨。并且铂金目前的价格已经逃逸出过去12年的震荡区域，迈入了新的价格区间。宏观情绪无疑是这轮涨势中的核心催化剂，但铂金的基本面结构良好更是铂金涨势长续航的“护航员”。 上半年，1-4月处在铂金的震荡筑底期，并且从24年以来可以观测到铂金几乎每一次回撤的底部支撑位都有所抬升。而在5月中旬后，铂金正式开启今年的上涨行情，迎来了今年第一次爆发式上涨，从5月19日开始起跑，短短一周涨幅超过10%，触及1100美元/盎司关键阻力位后小幅回调。随后6月铂金更是开启了“狂飙”模式，单月涨幅28.69%，为铂金有活跃成交以来之最。也是在6月，铂金冲破了近10年的震荡区间，站上1400美元。 下半年，7-8月的第三阶段，市场进入回调震荡期。这期间市场开始消化前期的超快速上涨，多空展开博弈。同时叠加美联储降息预期反复，突发事件频繁冲击，金银也进入了盘整期。后随着8月26日USGS发布新的《关键矿物清单草案》并征求意见，其中的关键矿物包含铂钯，再次引爆市场对于美国面向铂加征关税的担忧，NYMEX开始累库，价格也应声上涨，铂的行情来到了9-10月中旬的第四阶段——白热化上涨阶段。随着黄金白银刷新年内高点，铂也在10月16日站上1700美元上方，达到年内高点1731美元。第五阶段便是年内高点后的震荡回调，从10月中旬至11月下旬，铂价从高点跌落14.5%，但始终支撑在周线的20日移动平均线上方。第六阶段则是随着白银空前绝后的交割风险，铂再度更随上涨，两次冲击年内高点并且在12月12日突破成功。 铂金今年成为涨幅仅次于白银的贵金属，其核心在于市场资金对于铂金投资属性的认可叠加短期内无法突破的现货结构性矛盾，而能够强势突破过去十年来的震荡区间也离不开供需基本面紧平衡的加持。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2钯金价格运行：投资情绪罔顾钯金基本面弱势，推升钯金紧跟其余贵金属上涨步伐 2025年钯金市场走出了一轮“震荡攀升、多空博弈”的独特行情，全年价格呈现显著的阶段性特征，核心驱动逻辑围绕宏观流动性宽松、供需结构性矛盾及产业转型压力的三重博弈展开。截至12月15日，伦敦钯金年初至今收涨67%，虽不及白银、铂金的同期表现，但显著跑赢多数商品，成为贵金属板块中兼具弹性与争议的品种。 年初至年中，钯金行情处于震荡蓄力阶段。这一时期市场核心焦点集中于美联储货币政策走向，在降息预期尚未明确的背景下，此阶段钯金的金融属性尚未明显参与左右钯金价格，钯金受到多空因素的均衡压制。供应端，俄罗斯供应链重构的不确定性与南非电力短缺问题持续存在，但全球显性库存仍有一定缓冲，未形成实质性缺口；需求端，传统汽油车销量持续下降对汽车催化领域钯金需求的压制逐步显现，而电子、化工等工业领域的稳定需 求仅能部分对冲缺口，市场整体处于供应微过剩的微妙状态。在此背景下，国际钯金价格主要在900-1150美元/盎司区间震荡，缺乏明确的趋势方向。 下半年，钯金开启显著上涨行情，核心驱动力来自宏观流动性环境的根本性转变与市场结构的边际变化。随着美国劳动力市场数据疲软，美联储降息的预期不断强化，全球流动性宽松格局形成。钯金和铂金一样，因其稀缺性金融属性凸显，作为黄金的高弹性补充品种吸引了大量资金涌入，推动价格突破前期震荡区间。与此同时，美国贸易政策的不确定性加剧了市场波动，钯金作为关键矿产被纳入潜在关税清单，虽最终获得临时豁免，但市场提前调整仓位，导致伦敦现货库存被大量转移至美国，伦敦市场流动性下降，进一步放大了价格上涨幅度，形成典型的薄