国泰海通公用：核电为什么见底了

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 此前因南方电价超跌，核电不受看好；2026年起南方电价超跌反弹，沿海供需改善，火电增速放缓，核电电价有望好转，行业底部显现。 2. 2026年国内核电发电量偏弱，Q1为电价与电量低点，Q2沿海核电交易价格已明显回升，煤炭高位支撑明年核电长协。 二、投资线索 1. 中国核电：2026年9月控股在运机组27台、容量2621万千瓦，在建核准22台、容量2563万千瓦，2026年核准8台机组中占4台，2027年将有7台机组投产，2027年业绩预计90亿元，同比增20%。 2. 中国广核：管理机组31台、容量35.5GW，核准在建19台、容量23GW，2026年下半年及2027年有新增机组投产，辽宁、广西核电机制电价政策可推广，测算2027年业绩或达123-125亿元。三、风险与关注 1. 新能源装机增长仍有不确定性，2026年为新能源全面入市首年，业绩承压或持续，对核电企业业绩有拖累。 2. 核电机制电价全国推广进度存在不确定性，若政策落地不及预期，核电盈利稳定性或受影响。四、其他补充 1. 中国核电新能源业务上半年亏损3.4亿元，公司通过REITs、降低股比淡化新能源对主业的影响，未来新能源业绩拖累或逐步减少。 二、音频原文（转写） 欢迎接入进门财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。King is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start.Please remainon the line感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for yourparticipation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready tostartplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is readyto startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meetingis ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on theline.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks foryour participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is readyto startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanksfor your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting isready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 大家好，欢迎参加国泰海通公用核电为什么见底了，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发。并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 好的，各位投资者大家好，我是国泰海通公用事研究员吴杰，今天由我和我们两位同事，一个是呃岩石，一个是洪恒啊，一起给大家做今天的这个观点汇报。嗯，第一个呢，我先给大家汇报一下这个核电为什么限啊？我对核电大家应该了解，我们应该知道啊，过去几年其实我们是不看好核电的。嗯，我看看火电的原因啊，过去几年我们一直推的主要是火电。 那我们以前追火箭的很重要的原因是因为我们觉得煤炭的价格会跌。啊，然后呢，我们认为电价的跌幅肯定是追不上煤价跌幅的啊，那是我们以前的一个观点。啊，甚至我们认为北方有些区域的电价可能就不该跌啊，所以我们一直对火电，这是情有独钟吧。但是现在的话呢？ 我们觉得核电有机会啊，那以前觉得核电没机会的原因呢？是因为我们觉得核电的电价会跌啊，因为南方的这个啊，火电的价格会不太乐观啊，这个我们在去年的这个电力的这个后续模型的报告里面解释过为什么北方的电价难跌，南方的电价容易跌啊，就是这是有明确观点，那现在的话它会不一样不一样的原因，就是因为我们看到了这个北方的电价啊南方的电价在持续了下跌了2年之后，现在终于发生了改变。 那这块改变的话呢？主要是在于南方跌太多了，客观的讲就是我们认为今年应该叫超跌反弹啊，我们前两期已经讲过两次电价了啊，希望我觉得大家应该也有一定的这个啊，了解所以啊，我们不做太深刻的展开啊，我们大概的意思就是说觉得南方的电价超跌了啊，所以说他需要有一定的反弹。啊，那我们目前能够看到南方的这个店的这个像广东的这个价格其实在现货市场上已经有比较明显的表现了。所以我们认为明年南方啊，包括啊，整个沿海区域吧，它的这个啊产能过剩的这个局面其实已有缓解，所以说我们认为它的大家的这个电价很有可能会上涨啊。 对于明年之后这个火电整体的这个装机啊，它的增速就调节性电源的装机增速也也会放缓，所以需求的话呢，最近的这个政府也给出来了十五五，基本上啊国家的观点呢，是认为5%左右的一个增速啊，平均每年啊，这个还是一个跟十四五相似的，这么一个增速还是非常不错的啊。所以如果按照这个增速的话，我们是可以看到这个啊，南方明年开始这个啊，我们讲叫什么呢？叫做供给释放的节奏放缓以后的供需的改善这个趋势，所以 我们认为南方的核电的价格也会随着整个火电价格的好转而好转是高峰期啊。 所以低谷期的话呢，我们也会看到南方的这个新能源装机，现在可能正在往上走。那这一块的话呢？我觉得可能不一定能乐观到什么程度，北方的话会有好转啊，所以不管怎么着你往未来的时间往后看，因为我们现在看到的情况是北方的这个这个就是嗯机制电价新能源的机制，电价的这个定价也已经放到了一个款叫做什么呢？一个顶格上涨的这么一个状态，跟以前这个底部去抢价的，这个状态是不一致的这种