国泰海通食饮 白酒筹码出清 地产酒率先见底 重

消费行业底部特征显现，基本面悲观预期充分反应，白酒基金重仓比例已跌至历史低位，随着风格再平衡及估值修复，预计将呈现结构性机会，率先出清推荐标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、贵州茅台等。 业绩出清，行业行至底部。当前白酒行业处在本轮周期底部，报表已连续多个季度调整，结合已披露的半年报业绩预告及调研情况，我们预计26Q2行业报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长。与此同时酒厂愈发理性，渠道库存的绝对量稳中有降，价格急跌的情况显著缓解。需求端，二季度白酒大盘偏弱，五一和端午小旺季表现一般，部分场景仍未完全恢复。目前业内普遍认为2026-2027年为筑底期，下半年中秋国庆及2027年开门红将是重要观察点，随着白酒饮用需求正常化，行业有望迎来拐点。 基金持仓降至低位，微观结构改善。26Q2市场风格较为极致，主动偏股型基金食饮重仓比例降至1.49%，较26Q1减少2.41pct，食品饮料板块环比显著减配。其中白酒重仓比例降至仅0.97%，较26Q1减少1.93pct，接近2013-2015年深度调整期时的仓位，同期白酒股价表现也偏弱。随着板块微观结构改善，我们看到7月市场风格再均衡期间，白酒等食饮标的表现好于大盘。