国泰海通食饮：半年报总结出清提速底部渐明

该报告显示2026年二季度食饮板块收入2291亿元（同比降5%）、利润347亿元（同比降18%），表明行业调整充分后底部渐明。二季度是行业加速出清的季度，需求压力普遍存在但结构分化明显。上半年白酒收入降7%、利润降9%，二季度收入降17%、利润降21%，地产酒率先见底；大众品二季度收入增2%但利润降12%，软饮料、调味品利润保持增长，乳制品利润降50%。

食饮行业在2026年二季度呈现加速出清态势，需求压力普遍但结构分化明显。地产酒率先见底，大众品收入微增但利润下降，软饮料、调味品利润保持增长，乳制品利润大幅下滑。行业整体底部渐明，但需关注中秋国庆及2027年春节的动销、批价、库存表现以验证需求拐点是否确立。不同子板块表现分化，白酒地产酒率先企稳，大众品需关注需求修复韧性，乳制品利润压力较大，软饮料、调味品增长稳健。

报告重点分析了食饮行业各子板块的结构性分化。白酒方面，优先推荐率先见底的地产酒如银鹭、古井贡、今世缘，关注高端次高端龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的价格与估值弹性。大众品方面，调味品关注海天味业、伊利等龙头，参工板块推荐安井食品，乳制品关注蒙牛、伊利，上游牧业关注悠然牧业、现代牧业。其他子板块如软饮料关注东鹏饮料、农夫山泉，啤酒关注百润股份、华润啤酒，零食关注盐津食品、洽洽食品，黄酒关注中高端产品增长标。

当前食饮市场处于加速出清阶段，行业整体收入和利润均出现下滑，但结构分化明显。地产酒率先见底企稳，大众品收入微增但利润承压，软饮料和调味品保持增长，乳制品利润大幅下降。行业底部渐明，但需求修复仍需时间验证，需关注中秋国庆及2027年春节的动销、批价、库存表现。整体配置仓位处于历史低位，估值具备修复空间，但需等待基本面持续改善的验证。

研报提示的主要风险包括：需通过中秋国庆双节、2027年春节的动销、批价、库存表现验证白酒行业需求拐点是否确立；大众品需关注需求修复韧性、渠道改革及原奶价格走势；零食板块重点看量贩渠道成长性；行业配置仓位处于历史低位，估值具备修复空间，但需等待基本面持续改善的验证。不同子板块面临不同风险，如乳制品利润压力较大，需持续关注成本端变化。