出清提速，底部渐明——食品饮料行业2026半年报总结

2026年上半年食品饮料行业整体呈现降速出清趋势，收入同比-5%，净利润同比-18%。大众品内部表现分化，白酒延续出清，地产酒率先见底。啤酒、饮料、调味品、乳制品等细分行业表现出一定需求韧性，而白酒、葡萄酒、速冻、零食等板块调整幅度较大。软饮料、调味品、速冻食品板块收入利润均实现正增长，乳制品迎来原奶周期拐点，啤酒盈利保持稳健。白酒板块供给加速出清，行业收入、利润同比分别-17%、-21%，高端白酒中茅台表现稳健，五粮液受报表追溯调整影响收入、利润分别同比+21%、+89%，泸州老窖调整较深。26H1白酒行业营收、利润延续普跌态势，高端白酒、次高端及地产酒营收分别同比持平、-12%、-20%，利润分别同比持平、-32%、-32%。26H1白酒行业盈利能力延续下滑，净利率同比-0.7pct至37.2%，高端白酒盈利韧性最强，次高端、地产酒净利率下滑相对反映真实市场情况。26Q2食品饮料各子板块内个股配比变动分化，公募重仓食品饮料各子板块标的中，白酒龙头茅台、五粮液、汾酒重仓比例呈现环比回落，地产酒迎驾贡酒重仓比例增加。大众品底部显现，白酒加速出清、地产酒率先见底。推荐迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、鲟龙科技（港股）、盐津铺子、洽洽食品、鸣鸣很忙（港股）、万辰集团、卫龙美味（港股）、劲仔食品；啤酒旺季动销提速，推荐百润股份、华润啤酒（港股）、青岛啤酒、珠江啤酒；饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；乳制品推荐蒙牛乳业（港股）、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）、妙可蓝多。

食品饮料行业未来发展趋势呈现结构性分化。大众品内部表现分化，白酒板块供给加速出清，行业收入、利润同比分别-17%、-21%，底部特征显现。高端白酒中茅台表现稳健，五粮液受报表追溯调整影响收入、利润分别同比+21%、+89%，泸州老窖调整较深。次高端相对抗跌但内部分化，地产酒不乏结构性亮点，迎驾贡酒、今世缘、金徽酒实现双增。啤酒、饮料、调味品、乳制品等细分行业表现出一定需求韧性。软饮料呈现结构性增长，部分品类仍具备较强景气度；餐饮供应链延续修复，调味品、速冻食品板块收入利润均实现正增长；乳制品迎来原奶周期拐点，奶价企稳回升推动龙头经营改善；啤酒盈利保持稳健。整体看，行业需求韧性主要来自大众品中的软饮料、调味品、速冻食品及乳制品，而白酒板块仍处于调整期，但行业整体已呈现底部特征。未来随着消费升级和健康化趋势，高端和健康食品有望受益。

食品饮料行业报告重点分析了各子板块的业绩表现和趋势。大众品内部表现分化，白酒延续出清，地产酒率先见底。啤酒、饮料、调味品、乳制品等细分行业表现出一定需求韧性。报告详细分析了软饮料的结构性增长、调味品和餐饮供应链的修复、乳制品的原奶周期拐点、啤酒的稳健盈利以及零食的整体平淡。白酒板块重点分析了供给加速出清、高端白酒的稳健表现、次高端和地产酒的分化情况，以及行业整体盈利能力的下滑趋势。报告还关注了公募重仓食品饮料各子板块标的中个股配比变动，如白酒龙头茅台、五粮液、汾酒重仓比例的环比回落，地产酒迎驾贡酒重仓比例的增加等。此外，报告还梳理了各子板块的推荐标的，包括白酒、调味品、餐饮供应链、健康食品、啤酒、饮料、乳制品等领域的龙头企业和细分赛道代表。

当前食品饮料行业市场现状呈现降速出清与结构性韧性并存的格局。整体来看，26Q2食品饮料板块整体呈现降速出清趋势，收入同比-5%，净利润同比-18%。白酒板块供给加速出清，行业收入、利润同比分别-17%、-21%，高端白酒中茅台表现稳健，五粮液受报表追溯调整影响收入、利润分别同比+21%、+89%，泸州老窖调整较深。次高端相对抗跌但内部分化，地产酒承压最重。啤酒、饮料、调味品、乳制品等细分行业表现出一定需求韧性，软饮料呈现结构性增长，调味品、速冻食品板块收入利润均实现正增长，乳制品迎来原奶周期拐点，啤酒盈利保持稳健。26H1白酒行业营收、利润延续普跌态势，高端白酒、次高端及地产酒营收分别同比持平、-12%、-20%，利润分别同比持平、-32%、-32%。整体看，行业已呈现底部特征，但结构性分化明显，大众品中的部分细分赛道和高端白酒具备相对韧性。

食品饮料行业研报提示的主要风险包括：白酒板块仍处于深度调整期，行业整体盈利能力下滑，净利率同比-0.7pct至37.2%，高端白酒、次高端白酒、地产酒净利率分别同比-0.1pct/-5.1pct/-3.5pct，次高端、地产酒盈利承压加深。市场竞争加剧可能导致价格战，影响行业整体盈利水平。原材料成本波动可能对部分细分行业如乳制品、调味品等产生影响。宏观经济环境变化可能影响消费者购买力，进而影响行业需求。政策监管风险，如食品安全监管、税收政策调整等可能对行业经营带来不确定性。此外，报告还提示，行业个股表现分化明显，投资者需关注各细分赛道的具体经营情况和未来趋势，并结合自身风险偏好进行投资决策。