【德邦食饮】白酒板块：疫情复苏进入第二阶段，徽酒板块或率先受益

【德邦食饮】白酒板块：疫情复苏进入第二阶段，徽酒板块或率先受益事件：浙江发布疫情防控的通知，省外中高风险区所在设区市来返人员，抗原阴性后可自由流动。疫后全面复苏开始进入第二阶段，上海等华东地区的疫情防控从此前复工复产复商，开始进行到开始人员有序自由流动。我们预计在浙江放开人员流动管制示范效应下，华东乃至全国其他地区后续或陆续放开管控。在长三角一体化背景下，安徽承接上海产业转移+内生产业结构调整，双重驱动下带动省内主流价格带升级加速。从22Q2报表稳定性来看，徽酒依靠强大的渠道把控力+省内疫情有效防控+Q1预收款蓄水池，我们预计Q2徽酒板块的业绩持续向好。从疫后复苏反弹的空间来看，安徽婚喜宴等刚性消费将在Q2末有望得到集中释放，次高端徽酒有望率先受益消费场景的复苏。结合业绩确定性和既有扩张性，我们建议关注古井贡酒（徽酒龙头业绩确定性最强），重点关注迎驾贡酒（洞藏景气周期延续）。古井贡酒：22年收入考核15%，回款和动销的确定性是徽酒最强的，古16在300元价位开始起势，22年或贡献较大增长。Q1古井库存10%，处于这几年最好水平，Q2库存需要625观察。合肥渠道反馈，端午期间，前半段帮助经销商动销，后半段压任务，预计Q2完成20%回款。Q1回款55%，端午前回款65%，预计H1完成回款73-75%。全年任务，古16+古20要求50%以上增长，其中古16 300元开始起势，预计有望实现70-80%。迎驾贡酒：22年收入考核20%，22H1迎驾订单节奏50%左右，销售层面基础任务30%增长，冲击40%增长，Q3-4是迎驾发力的重点。洞藏在21年起势基础上继续保持迭代增长，结构上洞藏还是洞6增速较快，同时公司加快培育洞9及以上产品。在管理上，迎驾22年开始全面导入数字化扫码系统，加大窜货乱价的查处进而维持渠道利润的稳定性。