财通家电巡礼：奥克斯网批重构渠道效率掘金新兴空调市场

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 行业环境：2026年上半年国内空调受国补高基数、前期需求释放、价格竞争影响，二季度需求疲软，海外家电出口整体增长但区域分化明显，奥克斯上半年业绩承压，利润降幅超收入降幅；2. 奥克斯经营现状：2026年上半年营收175亿元，同比降12.9%，归母净利润11.1亿元，同比降40.8%，国内收入降4.1%，海外收入降20.4%，海外扰动为主要压力，毛利率从19.5%降至18.1%，汇率损失及原材料成本高企是主因，费用端相对可控，研发费用增18%；3. 竞争与定位：国内空调需求向大众价格带集中，奥克斯聚焦1500-2800元价格带，2024年国内大众市场家用空调销量占比25.7%，下沉市场是核心增长空间； 二、奥克斯核心竞争力 1. 网批渠道模式：2017年启动网批模式，压缩渠道层级，上线小奥直卖、小奥管家数字化系统，已覆盖国内98.4%经销商，2026年5月奥云仓上线实现库存统一管理，提升渠道效率； 2. 多品牌布局：主品牌覆盖2000-2800元，划算覆盖1400-2300元，年轻品牌Office2026年上半年收入增79%，是品牌增长亮点； 3. 中央空调布局：2025年央空收入32.9亿元，毛利率31%（远高于家用空调的16%），2026年上半年央空毛利率27.6%，公司拓展多联机、单元机等品类，布局热泵、数据中心温控等新场景，结构改善潜力大； 4. 海外布局：海外收入占比达49.3%，核心市场为新兴市场，2025年ODM收入117.8亿元，近年推进OBM，在10国设销售公司，服务覆盖7国，1100+网点，复制国内数字化能力，针对海外需求做本地化产品； 5. 供应链建设：国内有宁波等生产基地，2019年起布局泰国生产基地，2025年引入松下技术建芜湖压缩机工厂，强化核心零部件自给能力；三、风险与盈利预测 1. 风险因素：海外地缘政治扰动、原材料价格波动、终端价格竞争、人民币汇率波动；2. 盈利预测：预计2026-2028年奥克斯规模净利润分别为16.8亿元、18.1亿元、16.2亿元，对应动态PE分别为8.05倍、7.45倍、7.04倍，2027年后业绩有望逐步恢复增长 二、音频原文（转写） 欢迎接入晋能财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议会议即将开始请稍后 Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on theline. 嗯。 你。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. please remain on the line. 嗯。嗯。嗯 没有。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. please remain on the line. 嗯。嗯。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 你。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。THE MEETING IS READY TO START。PLEASE REMAINON THE LINE。 不必。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 想给你。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. please remain on the line. 嗯。嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 努力努力。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 有一点. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。 Baby. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks. for your participation The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。 THE MEETING IS READY TO START。PLEASE REMAIN ON THE LINE。嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。我飞。感谢大家参加本次会议，会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。嗯。我陪你。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。你。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the. 大家好。欢迎参加财通千视角家电巡礼。奥克斯网批重构渠道效率。 掘金新兴市场空调红利 目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。请面向财通证券的受邀嘉宾。在任何情况下。 财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应充分了解各类投资风险自主做出决策并自行承担投资风险未经财通证券及演讲嘉宾书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式转发复制引用会议的内容与观点 包括不得制作镜像及指向链接。不得传播音频。视频。 图片、文字等内容。如有上述行为。财通证券保留追究相关方法律责任的权利。各位领导、各位投资者，晚上好，我是财通家电的研究员付一豪。 昨天已经给各个领导汇报了海信家电，那么今天咱们接着白电板块再汇报一下奥克斯电器。2026年上半年呢，国内空调受到国补高基数。前期需求提前释放，以及终端价格竞争等因素影响。二季度行业压力比较明显 海外方面呢，家电出口整体仍然保持一个增长。但是不同的区域之间的表现有所分化。在这样的一个行业环境下呢，奥克斯今年上半年的经营表现。也出现了一些比较明显的变化。 奥克斯跟海信一个比较明显的区别是呢，奥克斯的空调业务更加聚焦于空调，它的基本盘就是空调。奥克斯在一九九四年已经进入了空调行业。到现在已经深耕了三十多年。目前覆盖全球160多个国家和地区。 按照2024年的销量计算呢，公司全球份额达到了8.9%。排名第四。2022到2024年，它的销量复合增速达到了百分之二十九点五。也是全球前五大中小企业里面增长