太平洋机械行业观点更新：工程机械、液冷、机器人板块分析

工程机械板块外销持续景气增长，内销见底后微增。利润增量核心来自海外市场，国内收入占比和利润率较低。海外市场进入深水区，考验产品竞争力和渠道能力，投资逻辑从贝塔转向阿尔法。上半年矿挖表现好于基建相关，矿企资本开支因金价未到高点，景气度可看至后年。

液冷板块产业放量陡峭，NVD体系内公司产能大幅扩张但产能释放慢，代工等二次测零部件外溢效应明显。供应紧缺叠加日本数控系统供应紧张，推动国产份额向头部集中。看好一次侧零部件标的、二次测AC链产股，宁波金达的换热器订单高速增长。

机器人板块核心客户交付中，分为核心客户供应份额增加与国产链起量两大方向。高自由度灵巧手需求因应用场景数据质量要求高，今年放量较快。硬件进展推进但需依赖控制系统或大模型进步实现节点式推广。选股关注T链核心份额卡位、国产链起量的头部公司。

工程机械市场当前外销持续景气增长，内销见底后微增。海外市场进入深水区，考验产品竞争力和渠道能力，投资逻辑从贝塔转向阿尔法。上半年矿挖表现好于基建相关，矿企资本开支因金价未到高点，景气度可看至后年。不同区域市场增速分化需持续观察。

研报提示的主要风险包括：工程机械海外市场四季度增速中枢及公司间增速表现需跟踪，不同区域分化对公司的影响需观察；液冷行业产能释放速度不及需求增速，后续供需格局变化需持续关注；机器人控制系统或大模型进展不及预期，可能影响行业节点式推广节奏。