银华基金 午盘30分第219期 9月4日宋怡雯解盘

一、核心要点

• 9月4日复盘聚焦美联储加息预期波动、国内8月PMI、A股缩量应对三大主题。
• 美联储加息预期一周内大幅波动，从9月加息概率近67%回落至50%出头，主要因通胀降温、就业疲软等因素。

二、宏观事件复盘

1. 美联储相关：
   • 杰克逊霍尔会议鲍威尔表态偏鹰，9月加息概率升至超66%。
   • 美联储多位官员后续表态偏鸽，加息预期边际回落。
2. 国内政策数据：
   • 8月PMI有高端制造等亮点但整体成色一般，地产新政落地后市场不买账，港股地产高开低走超10只股转跌。
3. 海外行情：
   • 美伊交推进油价涨，美债收益率创20个月新高，全球美欧日等国债收益率上行，成长股估值承压。

三、投资观点与线索

1. 美联储9月大概率不加息，后续需关注非农、CPI数据，若加息预期落空，成长股或迎修复。
2. 国内A股为存量博弈，缩量行情下建议少动多看，均衡配置，聚焦有基本面的科技、创新药、农业等板块。

四、风险与关注

1. 若非农、CPI大超预期，美联储或重启加息，高估值资产面临压力。
2. 国内PMI回暖或为短期修复，经济修复斜率平缓，无强刺激政策。

五、详细复盘与观点

1. 美联储加息预期：
   • 就业数据全面降温（非农就业初步下修，ADP就业增幅疲软，消费者信心、房屋销售指数下滑）。
   • 财政压力（美债收益率高位推高美国政府发债成本）。
   • 中期选举因素。
   • 市场已将加息定价，若9月不加息，成长股或迎修复，但需警惕非农、CPI超预期反噬。
2. 国内8月PMI：
   • 亮点：生产、新订单指数回升，价格端积极，高端制造业PMI持续领先。
   • 成色：大企业景气度回升，中小企业仍收缩，原材料涨价向下游传导不畅，总量变化平淡。
   • 结论：经济在修复但斜率平缓，政策托底但无强刺激，A股短期结构震荡，关注基本面。
3. 市场成交量：
   • A股新开户数下降，固收加基金成立规模低，头部私募规模流出，增量资金观望。
   • 量能不足下，市场围绕区间震荡，个股波动宽，追涨杀跌性价比差。
4. 行业观点：
   • 科技：压制主要来自美债收益率，盈利底牌未坏，但需缩圈关注有订单、利润、现金流的环节（如存储、先进封装、通信），等待美债利率见顶、国内量能放大信号，拥挤度降温。
   • 医药：创新药逻辑三要素（基本面拐点、政策暖意、估值低），短期涨速快需警惕追高，建议回踩时分批介入或通过基金参与。
   • 农业：产业逻辑（天气厄尔尼诺、生猪养殖亏损产能收缩、政策支持），四季度猪价中枢可能反弹，周期股关注全产业亏损最多时，产能拐点已现。
5. 投资建议：
   • 存量博弈下，少动多看，均衡多元配置，关注红利宽基等防御品种。
   • 科技不急于左侧接入，等待信号再加仓。
   • 关注创新药、农业等具备自身逻辑的板块。
   • 9月赚钱效应或有限，保持在场控制回撤，等待更确定的时间窗口。