银华基金午盘30分-第213期---7月17日 投顾专家宋怡雯为您解盘-

00:01:17嗯，各位投资者朋友大家中午好，欢迎来到我们银华基金的午盘30分。 00:01:22 那这礼拜呢，宏观信息很密集的一个礼拜哈，那接下来我就带大家好好的过一下这个礼拜的一些呃大事儿一些新闻。那国内这边呢，包括了我们二季度的国内GDP数据公布啊，4.3%的增速比市场预期的呃其实比较符合市场的预期啊。然后我们也看到了经济正在经历新旧动能切换的震动期啊。然后海外这边呢，美国的6月份的CPI I数据啊，还有一些整个啊社零的数据等等啊啊。但同时呢，我们也看到了美伊冲突全面的升级啊，美国总统呢是宣布战事重新爆发，霍尔木兹海峡的通行几乎停滞，我们看到原油啊这礼拜也涨了不少， 00:02:11 然后全球的科技股在几个力量的共同作用下面啊剧烈的波动。费城半导体啊，韩国啊，包括我们中国的一些呃科技板块整体都是呃波动非常大，调整非常巨大的啊。那么这几个变量加在一起，其实给市场带来的结果啊，很明显的能够看到全市场的波动率非常剧烈的上升，然后市场也在呈现一个再平衡的这种迹象啊。 00:02:39 那今天我跟大家聊的主题就比较清晰啊，就是再平衡啊，那市场可能正在从上半年的极致分化的科技行情，可能会走向更加多元的一个轮动格局。科技的趋势依然很重要啊。 00:02:55 但是呢，短期我们还是需要保持一定的谨慎。在配置上面可能需要更加的均衡一些，去着眼关注一下前期涨幅不大或者说调整比较充分的，像呃港股啊医药这些前期被压制的方向啊，可能正在形成一些呃独立于AI的上涨逻辑啊好，那我们今天正式开始给大家讲内容。 00:03:18哈， 00:03:18 先聊本周国内最重要的一件事情呢，就是国家统计局公布了我们国内二季度的经济数据，我们看到二季度的GDP同比是增长了4.3%，其实跟市场上面各大机构预期的差不多啊。比上季度的5%回落了0.7个百分点，那么上半年累计下来呢，我们的GDP总共是增长了4.7%啊，还在全年4.5%~5%的目标区间里面啊。 00:03:48 那这个数据该怎么看呢？其实总结下来啊，给大家做划个重点，总结下来就是八个字，总量承压结构分化。我们先看冷的一面，经济增长的主要拖累来自于第二产业，那么二季度的第二产业增速从一季度的4.9%，大幅下降到了3%啊。也就是说第二产业是什么呢？是我们的制造业嘛。为什么制造业突然走弱了呢？ 00:04:13 三个原因啊。第一个原因呢是呃三月份的美伊冲突导致了新能导致了能源冲击。那么二季度的霍尔木兹海峡。整个封锁啊，让全球的油价剧烈波动啊，油价是很多工业工业品的最上端嘛，那么对国内的像一些化工啊煤炭行业造成了直接的供给冲击啊。化学原料跟化学制品制造业的产能利用率，从一季度的73.8%降到了69%，行业增加值的增速也是下降到了56%月份当月甚至转负了啊，这是第一个原因，就是来自于美伊冲突这个宏观事件。 00:04:54 第二个原因呢，还是我回到我们国内房地产的持续拖累上面。那么上半年房地产开发投资同比下降了18%，降幅啊比一季度还扩大了6.8个百分点。新建的商品房销售面积下降了11%，然后销售额下降了13%啊，换句话说就是整体你房地产下游的房地产，你的开工啊，你的整体销售都不是很好，那么房。房地产它不仅自己跌，还会通过这种建筑啊，建材家居消费啊，居民负资产负债表这些渠道影响更广泛的经济活动啊。这是第二个原因，我们本身内需也不太足够吧。 00:05:37 第三个原因呢，是消费需求也比较疲弱。上半年我们的社会消费品零售总额只增长了1.3%，比一季度的2.4%回落了1.1个百分点。然后呃是呃商品的零售额只增长了1.1%， 远远的低于服务的零售额啊。然后包括我们能看到最大的拖累项汽车，它的零售额下降了16个点，家电下降了8个点啊。之前我们常说以旧换新补贴释放了需求嘛，但是现在呢，我们看到以旧换新补贴它是提前的释放了需求，那到现在反而变成了拖累啊。固定的投资累计同比是下降了5.7%，而且这个降幅还在扩大啊，所以我们看到呃， 00:06:24 需求端的啊，房地产、基建、制造业投资的三根支柱都在转负啊这个是。 00:06:35 整个需呃工业端啊变成比较疲弱的这么一个非常重要的原因哈。好，这个是我们经济里面偏冷的方面哈，但是同样我们不可忽视的是经济里面也有偏热的一方面啊。出口是上半年经济最强劲的增长引擎啊，6月份的出口金额同比增长了27个点，上半年累计增长了17个点，创了2022年以来的同期新高，而且我们会发现出口的结构明显在升级。哎，我们以前出口什么呢？出口劳动密集型的商品，现在出口技术跟资本密集型的产品。那么AI产业链的发展就是这一轮出口强劲的重要支撑啊。高技术的制造业更是亮眼， 00:07:20 看到啊，上半年高技术制造业增加值增长了13个点，比整体工业增速高出近8个点，也就是说传统的工业在下降，但是呢有高技术的这么一些制造业，它的一些发。 00:07:36 发展正在加速啊啊，像高端制造啊，数字经济啊，现代服务这些新动能，对于上半年的经济增长的贡献率已经超过了四成啊。好，那跟大家讲完了，罗列了很多数字哈，我们当然不能只看数字了，要看数字背后映射出什么。那对于这个数字呢，呃，GDP增长4.3%这个数字，我们对于它比较根本的判断是什么呢？这个数字呃还算还算比较积极，还算可以啊，所以政策不太会因为4.3这个数字就大规模地转向。 00:08:11 官方对于二季度数据的定调呢是符合目标区间啊，然后我们也看到后续的座谈会虽然提到了要加大啊逆周期的调节力度，但我们觉得更大程度上是预期管理而不是政策转向的信号。哎，我们中国目前处在新一轮工业革命的关键窗口期，哎，中国跟美国之间的科技竞争非常激烈哈，政策的优先顺序依然是支持科技跟产业，而不是大规模地去刺激消费跟地产啊。那同时呢，这一组数据对市场还有一个更深远的影响啊，它解释了为什么我们A股 上半年会出现极致的K型分化。 00:08:51 当经济整体在放缓，只有出口跟高技术的制造业在加速的时候，那资金的流向必然会向科技方向高度集中啊，因为这个方向的增长是可见的，是加速的嘛，而其他的方向消费啊地产啊，传统的制造啊，在总量承压的环境里。里面确实很难获得增量资金的关注嘛，这个也就是为什么上半年科技一枝独秀，其他全线失血的宏观根源啊。 00:09:21 啊，那但下半年的情况在变化，这个不得不说啊，因为我们看到6月份的PMI已经回升到了50.3啊，重回扩张区间。然后财政支出的节奏大概率在下半年会加速，因为1~5月份的广义财政收支缺口啊，比预算落后了大概1.2万亿，所以下半年有充足的空间去释放这个财政的支出。 00:09:44 更重要的是什么呢？啊，政策的节奏在从啊，关注科技转向科技跟消费兼顾啊。求是网前一段时间发了促消费的文章，发改委要下拨第三批的国补，然后扩消费的十五五规划也在制定当中。经济修复虽然缓慢啊，但是方向这个改善内需的方向还是比较确定的啊，方向性呃也是有一些边际的东西是在改善的啊，所以二季度GDP数据对于市场的影响呢，我们的判断是短期增加了政策加力的想象空间啊，中期呢却。 00:10:22 定了K型分化的宏观基础啊，但下半年随着呃财政的发力，分化的程度可能会逐步的收窄啊。最关键的节点大家接下来要关注什么呢？7月底的政治局会议啊，届时呢高层会对下半年的经济工作做全面部署啊。座谈会上面加大逆周期调节力度的表述会不会写入会议的通稿？会不会有具体的很大的增量政策出台，这就可能决定了下半年市场的整体风险偏好啊。 00:10:52 那如果说政策端释放了很积极的信号，那么那些被经济预期悲观预期压制的方向，比如说消费啊，比如说像一些这个呃内需的传统的制造业板块，可能会有一些持续的修复行情啊。那一切可能都要等到7月底的政治局会议之后我们再做定夺啊。好，那么这是第一个事情， 我们国内的经济数据， 00:11:16 第二个重磅事件呢是美国6月份的CPI I数据啊。我们看到呃美国6月份的CPI整体同比是3.5%，比预期的3.8还低了0.3个百分点啊，环比呢更是负的0.4%。大家要知道这个是6年来头一回出现了环比的负增长。那么呃其中呢，呃核心CPI I环比直接走平0%，同比是2.6%，全线的低于预期啊啊，那我们看到结构上面能源是比较大的一个。负的贡献项能源指数环比下跌了5.7%，汽油的价格环比就下降了近10个点，光这一项啊就把整体的CPI往下拉了近0.43个百分点啊。 00:12:05 但真正让市场松绑的不是油价啊，是什么呢？是啊，刚刚也提到了核心的CPI环比0.0%，也就是说扣掉能源跟食品之后，其他东西不涨价了啊。 00:12:18 更关键的是，住房的CPI环比跌了0.1%。这个占核心权重四成的巨无霸出现了松动， 00:12:26 所以数据一出来呢，市场的反应非常激烈哈。 00:12:29 呃，利率期货显示的呃7月份的加息概率从数据公布前的近五成，一夜之间回到了近百分之呃15左右。美元指数跌了0.59个百分点，跌破了100.07，然后纳指的期货也拉了1.4个点，黄金一口气涨了50美元哈，然后两年期的美债收益率也是暴跌了14个基点，创了2月以来最大的单日跌幅啊。 00:12:58 市场上面普遍的判断呢是通胀的粘性不强啊，预期呢，美联储全年按兵不动，然后呃通胀趋势可能会进入弱化区弱化期，加息没有紧迫性啊。那么白宫那边的表态呢，我们也跟大家解读一下。国家的经济委员会主任说目前没有任何理由加息。然后美国总统本人啊，大家知道他比较喜欢在这个社交平台上面去发言哈，他在社交媒体上连发两条，喊的是不希望加息，不加或者降息更好。 00:13:32 但是呢，我要提醒大家的是啊，不要因为一份数据就过度的乐观，因为美联储主席他在听证会上依然强调啊，不希望市场把单月的数据解读为政策即将转向的信号，它需要连续几个月的数据走弱才能通确认通胀回到下行的趋势里面啊。 00:13:53 而且呢，这周也有一一件比较棘手的事情啊，万众瞩目就是美伊的冲突全面升级嘛啊，油价又开始在上涨啊，油价如果继续上涨的话呢，七八月份的CPI数据很有可能啊会被中东的局势拽回去啊。 00:14:09 包括呃呃整个呃昨天晚上的数据显示，美国的6月零售销售月率从前值的一个点下降到了0.2个点，降到过去4个月的低点啊。众所周知呢，消费拉动了美国经济增长的近80%。如果说消费出现了大幅的下降甚至是萎缩的话，那么美国的经济就会面临非常严峻的局面啊。那么嗯，也就是说现在面临什么问题呢？通胀其实呃还在反复，然后经济如果说按照这个消费的数据来看的话呢，可能会有很严峻的局面哈。所以经济跟通胀的问题，美国可能还需要再权衡啊。 00:14:51 那总结一下，对于美国目前的宏观情况呢，是加息的预期确实大幅降温了，这对于全球的风险资产来讲是利好，但是呢，市场还是在加不加息这个谜题上面，未来可能会有反复啊，所以波动率的结构性上升还是比较确定的啊。啊，当前的宏观环境复杂去推动了啊波动率的上升啊，在这个阶段可能大家都要多一份清醒，多一份谨慎。好好， 00:15:19 那么第三个呃，这周的核心变量是什么呢？也是刚刚提过的美伊冲突全面升级啊呃，过去几周呢，过去一段时间甚至说可以说从7月之前吧，市场非常乐观地定价了，美伊已经停火油油价回落这一个事实啊啊。那么呃，WTI原油也是从高峰的90多美元，100多美元一路下跌到了68美元附近。 00:15:45 但是呢，这周的情况是7月13号，特朗普正式的通知国会，伊朗战事重新爆发，宣布恢 复对于伊朗的海上封锁啊。美军呢对于伊朗也发动了多轮空袭，累计打击了呃100多个军事目标啊。然后伊朗的革命卫队也出动了无人机跟巡航导弹，去反击驻科威特的美军跟美军舰艇，双方争夺的核心啊，还是回到霍尔木兹海峡的控制权跟收费权上面啊。 00:16:15 当前呢，霍尔木兹海峡的通行又已经几乎停滞了。7月12号呢，全天只有6艘船通过，创了近5周的新低。要那伊朗的革命卫队已经重新的进驻扎进霍尔木兹的防区啊。全球大约20%的原油运输要通过这条海峡