证券行业2026年中报综述：业绩高景气，增长拓新极

2026年上半年，A股市场呈现结构行情，权益市场交投活跃度大幅提升，证券行业实现营收净利双增。43家上市券商合计实现营业收入3647.1亿元，同比增长45.9%；合计实现归母净利润1553.7亿元，同比增长49.1%；ROE（加权）平均为4.61%，较同期提升1.18pct。

业绩驱动因素：市场交投活跃，奠定业务增长基础。2026年上半年，A股市场股基交易量成交金额达752.32万亿元（双向），同比增长接近翻倍，交投活跃度创下近年新高，直接驱动券商经纪业务、信用业务等财富管理相关板块实现高增长。各类主营业务收入同比全面上涨，自营与经纪是业务高增的双引擎。2026H1，投资业务收入1687.3亿元、同比+50.0%，经纪业务收入984.5亿元、同比+54.0%。从业务结构来看，2026H1，投资、经纪、资管、投行、利息在营收中的占比分别为46.3%、27.0%、7.5%、5.3%、8.3%，占比变化分别为+1.3/+1.4/-1.3/-0.9/+0.4pct。杠杆资金与直接融资回暖。2026H1，43家上市券商实现利息净收入303.4亿元，同比增长52.8%，与经纪业务增长形成良好呼应。直接融资回暖。2026年上半年，A股股权融资市场显著回暖。据Wind统计，上半年A股共71家企业完成IPO、募资总额705.74亿元，同比增长88.93%，数量与规模齐升。投行竞争格局"马太效应"加剧、头部集中度再创新高。上半年43家券商实现投行业务收入194.2亿元、同比+24.8%。

业务亮点：

• 跨境业务：业绩“第三极”悄然成型。截至2026年上半年，具有可比数据的15家上市券商实现境外业务收入341.61亿元，国际业务对15家券商合计营收的贡献度提升至18.9%，同比增长约69.9%，增速显著快于上市券商整体营收增速。头部券商凭借资本、人才、牌照与客户资源等优势，持续领跑跨境业务发展。
• 财富管理：买方投顾转型深化。2026年上半年，43家上市券商合计实现代销金融产品收入101.63亿元，较2025年同期的54.74亿元大幅增长85.6%，接近翻倍。买方投顾成为券商财富管理转型的核心抓手，三大趋势进一步深化：买方投顾化、资产配置化、解决方案化。
• AI赋能：从“投入期”迈向“产出期”。2026年上半年，券商AI布局从“投入期”迈向“产出期”，重心由技术建设转向业务价值兑换。据易观千帆统计，截至2026年7月末，已有32家券商完成算法与模型备案、备案项目超50个，其中10余家头部券商完成多模型备案，AIAgent（智能体）已快速渗透投研、投顾、运营、审核等核心业务场景。

资产规模与风控指标分析：

• 资产规模稳步扩容，行业杠杆率提升。2026年上半年末，43家上市券商总资产、净资产规模分别为18.19万亿元和2.98万亿元，较2025年末分别增加2.79万亿元和1576.52亿元，增长18.1%、增长5.6%。上半年，43家上市券商平均杠杆倍数升至3.64倍，创近年来新高。
• 双巨头格局稳固，马太效应持续强化。截至6月末，国泰海通以25021.78亿元位居行业第一，中信证券以24699.29亿元排名第二。从总资产规模增速来看，头部券商的资本扩张与杠杆运用更积极，“大者恒大”特征明显。
• 金融投资延续权益增配。2026年上半年，43家上市券商实现自营收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业投资收益）1687.33亿元，同比+50.0%，占营业总收入的46.3%。2026年上半年，券商金融投资资产延续“总量扩张、权益增配、TPL主导”的重资本化配置特征。从底层资产配置看，2026H1股票资产占比21%、创2018年（8%）以来新高，债券资产42,049亿元、占比49%，仍是绝对核心底仓，基金占比12%（规模6,967亿元，较上年末略降3.4%）；其他资产（衍生品、非标等）9,828亿元、占比18%（+17.0%）。
• 风控指标充裕，权益敞口审慎可控。从上市券商已披露的2026年半年度风险控制指标看，各项核心指标普遍充裕且多呈改善态势：中信证券净资本1810.39亿元（较上年末+15.2%），风险覆盖率225.31%、流动性覆盖率144.06%、净稳定资金率136.87%（均较上年末提升）。

投资建议：维持行业“优于大市”评级。从行业边际变化来看，证券行业正迎来业绩与商业模式的双重迭代，短期受益于市场交投活跃度抬升带来的β行情，中长期看内生转型带来的α逻辑持续强化。我们重点推荐资本实力强劲、业务布局均衡、AI及跨境业务领先的龙头券商，建议关注：中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司。

风险提示：二级市场大幅波动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；金融监管趋严的风险；创新业务推进不及预期的风险等。