航运行业2026年中报业绩综述：油运散运业绩高增，Q2集运业绩改善，全面看好航运投资机会

航运2026年09月03日 航运行业2026年中报业绩综述 推荐 （维持） 油运散运业绩高增，Q2集运业绩改善，全面看好航运投资机会 ❑一、油运：运价升至历史高位，招轮海能Q2业绩创新高。1、市场回顾：今年以来，油运市场供需偏紧背景下，行业集中度提升、合规市场需求增加以及突发性地缘政治事件等因素，催化运价大幅上涨至历史高位区间。2026年上半年VLCC美湾、西非航线运价均值分别为10.6、11.3万美元/天，同比+184%、+204%；中小原油轮及成品油轮运价也联动上涨。2、业绩表现：2026H1归母净利：招商轮船69.6亿，同比+228%；中远海能45.4亿，同比+143%；招商南油8.1亿，同比+42.4%。2026Q2归母净利：招商轮船42亿，同比+233%，环比+51.8%；中远海能23.7亿，同比+104%，环比+9.1%；招商南油3.8亿，同比+33.1%，环比-12%。由于运价端强势表现，上半年三家油运公司业绩实现同比高增，2026Q2招商轮船、中远海能归母净利润创历史新高。招商轮船油运业务表现最为亮眼，中远海能由于湾内被困8艘运力拖累Q2业绩表现；招商南油由于MR东部航线运价涨幅弱于VLCC，业绩增幅弱于前两者。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 ❑二、散运：景气超预期上行，业绩实现高增。1、市场回顾：2026H1 BDI均值2347点，同比+82%；2026Q2 BDI均值2751点，同比+87%，环比+41%。其中，4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点；货量端，铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，铝土矿、粮食等货种表现亮眼。2、业绩表现：2026H1：太平洋航运净利润1.1亿美元，同比+310%；海通发展归母净利润5.2亿元，同比+503%；招商轮船散货业务净利润11.8亿元，同比+179%。2026Q2：海通发展归母净利润3.1亿元，同比+1528%，环比+49%；招商轮船散货业务净利润7.5亿，同比+184%，环比+72%。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 ❑三、集运：运价由弱转强，Q2业绩改善明显。1、市场回顾：上半年集运市场整体呈现由弱转强的走势，年初淡季运价较为疲弱，3月中东冲突后，绕航和供应链不确定性重新抬升运价风险溢价，5月关税政策调整、旺季前置等因素导致全球多航线运价联动上涨。2026H1 CCFI均值为1240点，同比-1.3%；Q2CCFI均值为1350点，同比+16.2%，环比+19%。2、业绩表现：2026H1归母净利：中远海控134亿，同比-23.5%；锦江航运7.5亿，同比-5.4%；中谷物流10.8亿，同比+1.05%；招商轮船集运板块净利润5.8亿，同比-7.6%。海丰国际6.8亿美元，同比+7.4%；德翔海运2.3亿美元，同比+23.3%。2026Q2归母净利：中远海控75.4亿，同比+29%，环比+28%；锦江航运4.2亿，同比-5%，环比+24%；中谷物流5.6亿，同比+5.9%，环比+5.5%；招商轮船集运板块净利润3.3亿，同比+12%，环比+30%。与运价趋势一致，德翔海运、中谷物流因布局中东/红海航线业绩增速更为亮眼；锦江航运其所处亚洲区域内市场，Q2运价涨幅弱于主干航线，因此其业绩增速弱于中远海控；海丰国际继续凭借其优秀的航线布局、效率周转及成本管控能力实现稳步增长。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)170.00总市值(亿元)7,134.330.55流通市值(亿元)5,867.820.59 %1M6M12M绝对表现5.5%-0.9%34.1%相对表现6.4%2.9%32.8% ❑投资建议：全面看好航运投资机会。1、油运：补库+伊朗油转向合规市场+扩库与进口分散化构成需求端三大增量，供给端老旧运力淘汰有望对冲新船交付，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的格局逻辑，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。2、干散：供给增速有限，散货船在手订单约14%，为航运三大行业中最低者；需求端西芒杜投产拉长运距，后续厄尔尼诺天气或旺季运价形成催化，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。3、集运：年内集运供需有望维持紧平衡状态，7-8月旺季叠加抢运等因素驱动下CCFI加速上行，港口拥堵问题持续形成扰动，下半年集运公司盈利有望加速上行，股息率具备吸引力，推荐中远海控、锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际、德翔海运。 相关研究报告 ❑风险提示：即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响等。 《油运行业深度研究报告：全球能源安全视角下再论原油运输的供与需，继续强推中远海能与招商轮船》2026-05-21 目录 一、油运：运价升至历史高位，招轮海能Q2业绩创新高................................................4 1、市场回顾.................................................................................................................42、业绩表现.................................................................................................................43、后市展望.................................................................................................................6 二、散运：景气超预期上行，业绩实现高增.......................................................................6 1、市场回顾.................................................................................................................62、业绩表现.................................................................................................................73、后市展望.................................................................................................................8 三、集运：运价由弱转强，Q2业绩改善明显.....................................................................8 1、市场回顾.................................................................................................................82、业绩表现.................................................................................................................93、后市展望...............................................................................................................10 四、投资建议：全面看好航运投资机会.............................................................................10 五、风险提示.........................................................................................................................11 图表目录 图表1原油轮日收益TCE指数（$/day）...........................................................................4图表2 VLCC-TCE分航线（$/day）....................................................................................4图表3成品油轮日收益TCE指数（$/day）.......................................................................4图表4成品油轮TC7、TC11-TCE指数（$/day）..............................................................4图表5油运公司2026H1及Q2业绩比较...........................................................................5图表6招商轮船及中远海能分季度归母净利情况（亿元）.............................................5图表7招商南油分季度归母净利情况（亿元）.................................................................5图表8招商轮船油轮板块净利润（亿元）.........................................................................6图表9中远海能外贸油运业务毛利（亿元）.....................................................................6图表10波罗的海干散货指数（BDI）................................................................................6图表11好望角型运费指数（BCI）.....................................................................................6图表12巴拿马型运费指数（BPI）.....................................................................................7图表13超级大灵便型运费指数（BSI）................................................