公司业绩保持稳健，看好公司优创项目产能释放

扬农化工2026年半年报总结

公司业绩表现

• 营收与利润：2026年上半年公司营收66.06亿元，同比增长5.97%；归母净利润7.90亿元，同比下降1.99%；扣非归母净利润7.88亿元，同比下降1.05%。单季度看，2Q26营收31.39亿元，环比下降9.47%；归母净利润3.83亿元，环比下降5.95%。
• 产品结构：原药、贸易、制剂营收分别为40.84/12.74/11.01亿元，同比变化11.74%/-1.05%/-5.93%；毛利率分别为28.44%/8.39%/21.78%，较上年同期分别变化+0.23/+0.22/-4.91个百分点。
• 市场环境：农药市场终端需求增长乏力，原药价格短暂冲高后快速回落，成本传导受阻，挤压企业盈利空间。公司通过扩大原药销售带动销量增长，整体业绩保持稳健。

产量与销量

• 产量：原药/制剂产量分别为6.47/2.18万吨，YoY分别为12.12%/-14.22%。
• 销量：原药/制剂销量分别为6.15/2.41万吨，YoY分别为8.49%/-14.09%。
• 价格：原药/制剂销售均价分别为6.64/4.56万元/吨，YoY分别为3.00%/9.49%。菊酯产品均价同比上涨，联苯菊酯/氯氰菊酯/高效氟氯氰菊酯均价分别上涨5.02%/17.23%/5.93%。

费用与现金流

• 费用：销售费用率1.59%（下降0.01个百分点），财务费用率0.32%（上升0.92个百分点），管理费用率2.99%（下降0.56个百分点），研发费用率2.86%（上升0.18个百分点）。
• 现金流：经营性现金流净额14.39亿元（下降16.69%），投资性现金流净额-5.03亿元（下降60.51%），筹资性现金流净额-10.54亿元（下降243.66%）。期末现金及等价物余额10.95亿元（下降38.57%）。应收账款同比上升11.24%，存货同比上升19.23%。

市场与项目进展

• 农药市场：市场处于传统需求淡季，新周期备货仍在盘整，终端市场以消耗库存为主。价格指数同比下跌4.53%。预计旺季价格有望改善，厄尔尼诺或推动农药需求提升。
• 项目建设：公司以优创项目为重点，同步推动优士、科创项目。优创一期一阶段产能已释放，二阶段产品调试合格；二期项目已启动报批，多项重点项目稳步推进。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2026-2028年收入分别为138.44/152.39/163.19亿元（YoY 16.6%/10.1%/7.1%），归母净利润分别为15.78/18.93/21.25亿元（YoY 22.7%/20.0%/12.3%），EPS分别为3.89/4.67/5.24元，对应PE分别为13.9/11.6/10.3倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、环保安全、产品价格波动、原材料价格波动、研发风险。