核心观点与关键数据
联科科技2025年前三季度业绩保持稳健，炭黑等主要产品价格环比波动较小。公司三季度收入5.75亿元，环比下降5.25%；归母净利润0.74亿元，环比上升0.40%。前三季度收入17.88亿元，同比上升8.66%；归母净利润2.30亿元，同比上升15.26%。
财务指标
- 收入与利润：2023年营收1917百万元，同比增长4.4%；2024年营收2266百万元，同比增长18.2%；2025年预计营收2548百万元，同比增长12.5%。归母净利润2023年169百万元，同比增长51.3%；2024年272百万元，同比增长61.5%；2025年预计316百万元，同比增长16.1%。
- 财务比率：2025年前三季度销售费用率0.76%，管理费用率1.53%，财务费用率-0.46%，研发费用率3.63%。销售毛利率20.40%，同比上升1.13pcts。
- 现金流：2025年前三季度经营性现金流净额3.20亿元，同比上升208.98%；投资性现金流净额-2.57亿元，同比下降387.89%；筹资性现金流净额0.17亿元，同比上升109.53%。期末现金及等价物余额7.08亿元，同比上升22.44%。
- 营运能力：应收账款周转率从3.88次上升到3.93次；存货周转率从9.44次上升到9.57次。
高压导电炭黑项目
高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二期）已开工建设，计划建设周期24个月，预计第一条生产线2026年上半年完工投产。公司看好一期项目产能爬坡及二期项目逐步建成投产，炭黑板块产品差异化优势将逐步体现，盈利能力有望提升。
研究结论与投资建议
预计联科科技2025-2027年收入分别为25.48/33.29/39.25亿元，同比增长12.5%/30.7%/17.9%；归母净利润分别为3.16/4.37/5.49亿元，同比增长16.1%/38.4%/25.6%。对应EPS分别为1.56/2.16/2.71元，PE分别为14/10/8倍。维持“买入”评级。
风险提示
行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险。
