公司业绩保持稳健，看好高压导电炭黑产能逐步释放

买入（维持评级） 联科科技（001207.SZ） 公司业绩保持稳健，看好高压导电炭黑产能逐步释放 作者 事件：2026年8月10日，联科科技发布2026年半年报，公司2026年上半年收入为12.74亿元，同比上升5.01%；归母净利润为1.59亿元，同比上升1.60%；扣非归母净利润为1.49亿元，同比下降4.18%。对应公司2Q26营业收入为7.11亿元，环比上升26.19%；归母净利润为0.94亿元，环比上升43.82%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 点评：炭黑板块收入及毛利率情况向好，公司整体业绩保持稳健。1H26公司炭黑/二 氧 化 硅/硅 酸 钠 收 入 分 别 为7.13/5.31/0.05亿 元 ， 同 比变 化 分 别 为10.01%/-0.21%/0.50%；毛利率分别为9.83%/31.99%/15.39%，同比变化为+3.58/-3.48/+1.35pcts。公司炭黑板块收入实现较好增长，毛利率有所提升，我们认为其与高压导电炭黑产能持续释放、产品结构逐步优化有关。 分析师林森SAC：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 产品价格方面，根据生意社数据显示，1H26炭黑/白炭黑均价为7994.19/5966.02元/吨，同比变化为-0.85%/-2.82%。 相关研究 1、《公司业绩基本符合预期，看好导电炭黑二期项目逐步兑现业绩》2026-04-022、《3Q25公司业绩保持稳健，看好高压导电炭黑二期项目开工建设》2025-11-033、《公司1H25业绩稳步增长，高压导电屏蔽炭黑有望逐步放量》2025-09-17 原材料价格方面，公司二氧化硅产品的主要原材料包括纯碱、硫酸、石英砂。2026年上半年，硫酸价格受地缘政治因素影响走高，根据百川盈孚数据显示，截至2026年6月底，我国98%硫酸价格为1916元/吨，较年初上涨100%。我们认为硫酸价格对公司上半年利润产生一定影响，后续随着地缘政治因素缓和，影响有望逐步消除。 费用方面，1H26公司销售费用率为0.72%，同比基本持平；财务费用率为-0.01%，同比上升0.65pcts；管理费用率为1.82%，同比上升0.33pcts；研发费用率为3.60%，同比下降0.02pcts。 公司经营现金流同比增长，投资与筹资活动现金流有所波动。1H26公司经营性活动产生的现金流净额为2.51亿元，同比上升28.03%；投资活动产生的现金流净额为-0.11亿元，同比下降115.97%；筹资活动产生的现金流净额为-2.16亿元，同比下降23.09%。期末现金及现金等价物余额为0.91亿元，同比下降85.87%。应收账款同比上升25.48%，应收账款周转率从2025年同期的2.67次下降至2.39次；存货同比上升41.19%，存货周转率从2025年同期的6.89次下降至6.37次。 公司坚定落实差异化路线，产品结构持续优化。根据公司2026年半年报披露，公司二氧化硅产品以高性能子午线绿色轮胎和动物营养健康品领域为基本盘，稳步向牙膏、硅橡胶、油漆油墨、蓄电池等高端工业领域拓展，并积极布局食品、药品、新能源等新兴赛道。炭黑产品广泛应用于高性能子午线绿色轮胎、工业橡胶制品、电缆屏蔽料及色母料等领域，其中应用于电力电缆屏蔽材料的导电炭黑市场占有率稳居行业前列，构筑了显著的细分领域竞争优势，成为公司重要的利润增长极。我们认为公司产品差异化进程稳步推进，产品矩阵有望不断丰富。 公司项目建设有序推进，有望逐步兑现业绩。根据公司2026年半年报披露，公司着力加快“年产10万吨高压电缆屏蔽材料用纳米碳材料项目二期”、“3万吨/年高性能稀有元素萃取剂系列产品项目一期”、“高分散二氧化硅配套年产45万吨高纯净硅酸钠原料改扩建项目”等关键项等关键项目的实施进度。根据公司2026年半年告披露，“年产10万吨高压电缆屏蔽材料用纳米碳材料二期”项目第一条生产线已于2026年5月正式进入试生产阶段，设备运行稳定、产品指标达预期；第二条生产线正按计划有序推进，预计年内建成投产。该项目全部达产后，公司导电炭黑产能将实现跨越式提升，进一步巩固公司在高压电缆屏蔽材料领域的行业领先地位，为进口替代与产业链自主可控贡献积极力量，也为公司中长期可持续发展注入强劲新动能。我们认为随着公司高压导电炭黑产能的逐步释放以及下游客户的逐步导入，有望逐步贡献利润。 投资建议：我们预计联科科技2026-2028年收入分别为29.22/34.74/41.06亿元，同比增长24.0%/18.9%/18.2%，归母净利润分别为3.68/4.84/6.22亿元，同比增长25.6%/31.6%/28.7%，对应EPS分别为1.21/1.60/2.05元。结合公司8月17日收盘价，对应PE分别为14/11/9倍。我们认为随着公司高压导电炭黑产能的逐步释放以及下游客户的逐步导入，有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；原材料价格波动的风险；项目建设不及预期风险；环保政策变化的风险；产品价格波动风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681